設(shè)專章強(qiáng)化投資者保護(hù) “代表人訴訟”加大維權(quán)力度

　　維護(hù)投資者的合法權(quán)益是資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的重要基礎(chǔ)。此次證券法修訂的一大變化，就是新設(shè)“投資者保護(hù)”專章，以共8條近1700字的篇幅就此作出了一系列的制度安排。

　　新證券法“投資者保護(hù)”專章的主要內(nèi)容包括：區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，有針對性地作出投資者權(quán)益保護(hù)安排；建立上市公司股東權(quán)利代為行使征集制度，允許特定主體公開請求上市公司股東委托其代為出席股東大會，并代為行使提案權(quán)、表決權(quán)等股東權(quán)利；規(guī)定債券持有人會議和債券受托管理人制度；建立普通投資者與證券公司糾紛的強(qiáng)制調(diào)解制度；完善上市公司現(xiàn)金分紅制度等。

　　“資本市場實施注冊制須以信息披露為核心，為落實信披責(zé)任，更需配套嚴(yán)厲的追責(zé)機(jī)制�！鼻迦A大學(xué)法學(xué)院教授湯欣認(rèn)為，本次證券法修訂明確引入了中國特色的集體訴訟制度，這順應(yīng)了市場呼聲，并有望進(jìn)一步提高對信披違法行為的綜合處罰力度。

　　具體來看，新證券法充分發(fā)揮了投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的作用，如允許該機(jī)構(gòu)接受50名以上投資者的委托，作為代表人參加對虛假陳述等違法行為的證券民事賠償訴訟，并為經(jīng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)確認(rèn)的權(quán)利人向人民法院登記，但投資者明確表示不愿意參加該訴訟的除外（即“默示加入”“明示退出”規(guī)則）。

　　對上述制度安排，中國法學(xué)會證券法學(xué)研究會理事、北京市天同律師事務(wù)所何海鋒表示，在前不久最高法發(fā)布的“九民紀(jì)要”（即2019年全國法院民商事審判工作會議紀(jì)要）中，就對證券虛假陳述類訴訟的代表人訴訟程序制定了較為詳細(xì)的規(guī)定，也引入了“示范訴訟”等實踐中較為有效的做法，但總體上還未突破現(xiàn)行民事訴訟法關(guān)于代表人訴訟的規(guī)則。

　　何海鋒認(rèn)為，此次證券法修訂的重大突破在于：在投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)提起代表人訴訟的情況下，按“默示加入”“明示退出”的規(guī)則處理。這與其他國家的集團(tuán)訴訟機(jī)制較為接近，但代表人的主體（投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)）是特定的，體現(xiàn)了立法的謹(jǐn)慎性，在具體運行上還需做好與民事訴訟法的銜接。

　　“一直以來，證券民事訴訟都有著涉及投資者人數(shù)眾多，單個投資者起訴成本高、起訴意愿不強(qiáng)等特點�！眳R業(yè)律師事務(wù)所高級合伙人畢英鷙認(rèn)為，中小投資者尤其是散戶維權(quán)難是此前多年未解的難題。而新證券法明確了投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以“默示加入”“明示退出”的規(guī)則，提起代表人訴訟，代投資者維權(quán)，大大減輕了投資者的訴累。再輔以公告登記等方式，大大節(jié)約了司法資源，提高了司法效率，能夠大幅提升投資者保護(hù)力度，提高投資者司法維權(quán)的意愿。

　　結(jié)合司法實踐來看，上海漢聯(lián)律師事務(wù)所律師宋一欣認(rèn)為，由于證券市場涉及投資者眾多，可考慮結(jié)合上海金融法院等的示范訴訟的既有成功實踐，就代表人訴訟先授權(quán)在少數(shù)幾家法院進(jìn)行一定期限的試點，積累經(jīng)驗后再逐步推廣。