現(xiàn)金管理類理財被念“緊箍咒” 銀行盼差別化流動性管理
銀行資管人最近很苦惱。本身理財產(chǎn)品的存量壓降就遠(yuǎn)不達(dá)預(yù)期，現(xiàn)在又來一個現(xiàn)金管理類產(chǎn)品新規(guī)，三分之一左右的開放式非保本理財產(chǎn)品都將受到資產(chǎn)投向和流動性的約束。
根據(jù)《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》（下稱意見稿）要求，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的運作將受到可投資產(chǎn)門類減少、久期高收益資產(chǎn)受限等因素制約。意見稿一經(jīng)發(fā)布，整個銀行資管圈驚呼“類貨基收益率肯定下滑”。
一些銀行理財子公司高管呼吁：銀行現(xiàn)金管理產(chǎn)品與公募貨幣基金的投資人構(gòu)成、面臨的贖回壓力都不同，能不能與貨幣基金進(jìn)行差別化流動性管理？
將有4萬億元理財資金運作受制約
“在開放式非保本產(chǎn)品中，估計三分之一左右是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品�！币晃蝗A南理財子公司高管估算，將會有4萬億元至5萬億元的理財資金運作受到現(xiàn)金管理新規(guī)制約。
這跟一些券商研究員的說法相似。據(jù)光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰測算，截至目前開放凈值型現(xiàn)金管理類理財規(guī)模在4.5萬億元左右，占22萬億元表外理財規(guī)模的20%，較2019年初上升約2.5萬億元。目前大行主流規(guī)模在3000億至4000億元，股份行在2000億至3000億元。
綜合兩者說法，至少4萬億元表外理財在沒有享受到貨基免稅優(yōu)勢的前提下，面臨跟貨基一樣的流動性強(qiáng)監(jiān)管。
以前對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的流動性要求沿用理財新規(guī)，寬松籠統(tǒng)；現(xiàn)在意見稿明確要求10個交易日以上期限的資產(chǎn)占比不得高于10%�，F(xiàn)金、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券、5個交易日內(nèi)到期的金融工具等成為意見稿鼓勵的投資品。這也就是為什么眾多研報判斷“現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益率會下滑”，因為高流動性資產(chǎn)的收益率沒有低流動性資產(chǎn)的收益高。
一些銀行資管人士表示“壓力很大”�！拔覀儸F(xiàn)金管理產(chǎn)品和貨基的投資者結(jié)構(gòu)是完全不同的，他們大部分是機(jī)構(gòu)，我們是散戶（零售投資人）。這就決定了我們跟他們面對的贖回頻率、贖回壓力是完全不一樣的。目前管理人和中收層面兩道征稅，如果不能馬上讓我們也享受免稅優(yōu)惠，那這塊（流動性管理）是不是至少可以考慮跟貨幣基金差別對待？”一名理財子公司高管坦言。
久期管理可能令新老承接減速
意見稿明確要求：當(dāng)前10名投資者的持有份額合計不超過現(xiàn)金管理類產(chǎn)品總份額的20%時，投資組合的平均剩余期限不得超過120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過240天。
“在過渡期內(nèi)，我們的主力產(chǎn)品期限一般不會很長、流動性要比較方便，所以能承接的是存量未到期資產(chǎn)中處置壓力較小的那部分資產(chǎn)。現(xiàn)在新規(guī)要求存續(xù)期都不能高過240天（大部分現(xiàn)金管理產(chǎn)品都屬于此類），那么我們能轉(zhuǎn)過來的老資產(chǎn)就很少了�！币幻笮欣碡斪庸救耸空f。
江海證券認(rèn)為，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品持倉的中長久期資產(chǎn)將面臨拋售壓力，1年以內(nèi)的短久期資產(chǎn)將受到追捧。
集中度倒逼銀行理財投資精細(xì)化
不少受訪銀行理財人士認(rèn)為，投資集中度要求大大提升了其資金運作難度，但是長期來看，這有利于自身的能力建設(shè)。
意見稿規(guī)定：投資于同一機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券及其作為原始權(quán)益人的資產(chǎn)支持證券的比例合計不得超過該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的10%；投資于評級低于AAA的機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具的比例合計不得超過該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的10%，其中單一機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具的比例合計不得超過該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的2%；投資于同一銀行的存款、同業(yè)存單和債券，不超過該銀行凈資產(chǎn)的10%。
談及意見稿中對集中度的要求，一名理財子公司籌備組人士表示：“以前由于對投向基本沒限制，往往集中配單一品種的好資產(chǎn)�，F(xiàn)在到了更考驗公司資產(chǎn)配置能力的時候，要求我們能更好地打散投資、精細(xì)化投資�！�
