TAS指令上線兩月 原油期貨服務(wù)實(shí)體向縱深發(fā)展

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩） 12月11日，原油期貨結(jié)算價(jià)交易（TAS）指令上線剛好兩個(gè)月。對(duì)于其表現(xiàn)，中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，包括中化石油、中石油、恒力石化、復(fù)瑞渤（Freepoint）、托克（Trafigura）等境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)，以及風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等多家參與者，都毫不吝嗇地給了滿分。

　　而推出TAS的上期能源并不滿足。其表示，下一步將堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宗旨，主動(dòng)對(duì)接我國(guó)經(jīng)濟(jì)和能源發(fā)展戰(zhàn)略，落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，持續(xù)推進(jìn)對(duì)外開放，不斷提升市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)實(shí)體客戶的能力。

　　還有市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著TAS指令運(yùn)用范圍的擴(kuò)大，更多現(xiàn)貨貿(mào)易將采用上海原油期貨計(jì)價(jià)。在當(dāng)前國(guó)際原油貿(mào)易計(jì)價(jià)仍然以歐美原油期貨為主導(dǎo)的情況下，TAS指令的平穩(wěn)運(yùn)行將不斷提升上海原油期貨價(jià)格影響力。

　　助力企業(yè)低成本精準(zhǔn)套保

　　據(jù)介紹，為貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的會(huì)議精神，上海期貨交易所和子公司上海國(guó)際能源交易中心（以下簡(jiǎn)稱上期所）立足于做深做精原油期貨，在充分借鑒國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)際，于2020年10月12日推出原油期貨結(jié)算價(jià)交易（TAS）指令。

　　所謂TAS指令，即允許交易者在規(guī)定交易時(shí)段內(nèi)按照期貨合約當(dāng)日結(jié)算價(jià)或當(dāng)日結(jié)算價(jià)增減若干個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位申報(bào)買賣期貨合約。其本質(zhì)是為市場(chǎng)提供一種便捷高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，已在國(guó)際成熟市場(chǎng)得到廣泛使用。

　　實(shí)踐表明，TAS指令上線以來兩個(gè)月以來，運(yùn)行平穩(wěn)，獲得市場(chǎng)廣泛關(guān)注，包括中化石油、中石油、恒力石化、復(fù)瑞渤（Freepoint）、托克（Trafigura）等境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)，以及風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等多家企業(yè)參與其中，并給予了很高的評(píng)價(jià)，表明服務(wù)實(shí)體功能得到初步體現(xiàn)。

　　據(jù)記者查詢數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在TAS指令推出的第四天（10月16日）夜盤時(shí)段，就出現(xiàn)305手的TAS成交。據(jù)了解，這是兩家企業(yè)通過TAS對(duì)即將在10月20日轉(zhuǎn)讓的倉單開展的套保操作。“企業(yè)如此迅速就能將這個(gè)新指令應(yīng)用于實(shí)際說明，這項(xiàng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的制度創(chuàng)新是從實(shí)體需要出發(fā)，且設(shè)計(jì)合理，上海原油期貨正在通過不斷完善交易機(jī)制為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展提供實(shí)實(shí)在在的服務(wù)。” 寶城期貨研究所所長(zhǎng)程小勇表示。

　　另據(jù)上期能源的數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，TAS指令總成交量563手，成交金額14553.44萬元。

　　海通期貨能源化工研究負(fù)責(zé)人楊安介紹，相關(guān)企業(yè)通過TAS指令對(duì)即將進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的倉單完成套保操作。根據(jù)倉單轉(zhuǎn)讓相關(guān)規(guī)定，原油期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓價(jià)格為申請(qǐng)日前一交易日結(jié)算價(jià)±2%范圍內(nèi)。在TAS指令推出之前，買賣雙方只能通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)（EFP）或者直接在盤面套保，操作便利性不高，且增加了套保成本；TAS指令推出之后，買賣雙方可以直接利用TAS指令進(jìn)行套保，大大降低了套保成本，同時(shí)保證期貨的開平倉與現(xiàn)貨買賣在同一價(jià)位成交，做到精確套保。

　　此外，產(chǎn)業(yè)企業(yè)在倉單轉(zhuǎn)讓套期保值上運(yùn)用TAS指令進(jìn)行操作，實(shí)現(xiàn)了TAS指令服務(wù)實(shí)體功能的初步發(fā)揮。在當(dāng)前國(guó)際原油貿(mào)易計(jì)價(jià)仍然以歐美原油期貨為主導(dǎo)的情況下，TAS指令的推出有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)客戶運(yùn)用上海原油期貨價(jià)格。未來，隨著TAS指令逐漸為更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)所了解和運(yùn)用，將對(duì)現(xiàn)貨貿(mào)易中采用上海原油期貨計(jì)價(jià)起到一定的推動(dòng)作用，并再次促進(jìn)TAS指令在現(xiàn)貨貿(mào)易套期保值中的應(yīng)用。

　　博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理王祥表示，原油期貨TAS指令的推出是對(duì)現(xiàn)有競(jìng)價(jià)市場(chǎng)交易模式的有益補(bǔ)充，幫助市場(chǎng)參與者更為便利地追蹤原油期貨每日基準(zhǔn)結(jié)算價(jià)格，也有利于未來基于此基準(zhǔn)價(jià)的更多金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和推出。

　　程小勇介紹，國(guó)際期貨市場(chǎng)交易指令有市價(jià)指令、限價(jià)指令、止損指令、停止限價(jià)指令、觸價(jià)指令、限時(shí)指令、長(zhǎng)效指令、套利指令和取消指令等。上期能源TAS指令相當(dāng)于一個(gè)限價(jià)指令，只不過這個(gè)特定的價(jià)格需要在收盤后才能確定，一般為全天交易價(jià)格的加權(quán)平均數(shù)。

　　他認(rèn)為，從TAS指令的作用來看，主要有三個(gè)：一是可以大大降低了企業(yè)圍繞結(jié)算價(jià)交易的不確定性，幫助企業(yè)更便利、更準(zhǔn)確地做好風(fēng)險(xiǎn)管理；二是可以減少交易頻率，降低交易成本，對(duì)于套期保值的客戶而言，以往在對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需要通過盤中多次下單來模擬當(dāng)日結(jié)算價(jià)，但TAS指令可以避免這個(gè)模擬結(jié)算價(jià)的過程；三是ETF和長(zhǎng)期策略基金等機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用TAS來進(jìn)行換月移倉操作，以降低套保和移倉成本，并減少對(duì)短期價(jià)格的沖擊；四是TAS指令可以滿足特殊客戶的需求，吸引多元化的投資者參與，改善投資者結(jié)構(gòu)，尤其是可以吸引境外機(jī)構(gòu)參與，提升中國(guó)原油的定價(jià)話語權(quán)。

　　依市場(chǎng)需求持續(xù)優(yōu)化規(guī)則體系

　　據(jù)介紹，在原油期貨TAS指令上線前后，上期所和上期能源可謂“水磨工夫”、做足了功課：事前開展了大量的準(zhǔn)備工作，上市后緊密鑼鼓的開展了豐富的線上、線下業(yè)務(wù)培訓(xùn)交流活動(dòng)，全力呵護(hù)TAS指令的高質(zhì)量運(yùn)行。

　　程小勇表示，TAS指令在上市初期還處于摸索階段，后面會(huì)根據(jù)投資者的需求和市場(chǎng)參與度進(jìn)一步完善，例如油TAS指令上市初期，暫不接受以當(dāng)日結(jié)算價(jià)增減若干個(gè)最小變動(dòng)單位進(jìn)行申報(bào)，只適用于最近合約和最近合約后第一個(gè)月合約（適用合約），適用合約自最后交易日前第八個(gè)交易日收市后，TAS指令將無法在該合約使用。

　　他認(rèn)為，從上海國(guó)際能源交易中心推出TAS指令來看，這體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)國(guó)際化步伐加快，也表明中國(guó)期貨市場(chǎng)交易制度不斷完善，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力進(jìn)一步提升。使得原油市場(chǎng)更多發(fā)出“上海價(jià)格”的聲音。

　　還有市場(chǎng)人士建議，未來應(yīng)該在更多成熟品種上推出TAS指令機(jī)制，為實(shí)體企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和資源配置提供更有效、更便利的工具。

　　對(duì)于下一步工作，上期所表示，將不斷優(yōu)化產(chǎn)品規(guī)則體系，豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推動(dòng)更多市場(chǎng)參與者深入了解并運(yùn)用好原油期貨TAS指令這項(xiàng)新工具，吸引更多境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)客戶和金融機(jī)構(gòu)參與原油期貨交易，完善交易者結(jié)構(gòu)，夯實(shí)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)，提升上海原油期貨的價(jià)格影響力，從而不斷加強(qiáng)期貨市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，推動(dòng)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)向縱深發(fā)展�！�