TAS指令上線兩月 原油期貨服務實體向縱深發(fā)展

　　中證網(wǎng)訊（記者 林倩） 12月11日，原油期貨結(jié)算價交易（TAS）指令上線剛好兩個月。對于其表現(xiàn)，中國證券報記者獲悉，包括中化石油、中石油、恒力石化、復瑞渤（Freepoint）、托克（Trafigura）等境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)，以及風險管理子公司等多家參與者，都毫不吝嗇地給了滿分。

　　而推出TAS的上期能源并不滿足。其表示，下一步將堅持服務實體經(jīng)濟的宗旨，主動對接我國經(jīng)濟和能源發(fā)展戰(zhàn)略，落實“建制度、不干預、零容忍”的方針，持續(xù)推進對外開放，不斷提升市場的國際競爭力和服務實體客戶的能力。

　　還有市場人士認為，隨著TAS指令運用范圍的擴大，更多現(xiàn)貨貿(mào)易將采用上海原油期貨計價。在當前國際原油貿(mào)易計價仍然以歐美原油期貨為主導的情況下，TAS指令的平穩(wěn)運行將不斷提升上海原油期貨價格影響力。

　　助力企業(yè)低成本精準套保

　　據(jù)介紹，為貫徹中央經(jīng)濟工作會議關(guān)于提高金融服務實體經(jīng)濟能力的會議精神，上海期貨交易所和子公司上海國際能源交易中心（以下簡稱上期所）立足于做深做精原油期貨，在充分借鑒國際市場運行經(jīng)驗的基礎上，結(jié)合我國期貨市場實際，于2020年10月12日推出原油期貨結(jié)算價交易（TAS）指令。

　　所謂TAS指令，即允許交易者在規(guī)定交易時段內(nèi)按照期貨合約當日結(jié)算價或當日結(jié)算價增減若干個最小變動價位申報買賣期貨合約。其本質(zhì)是為市場提供一種便捷高效的風險管理工具，已在國際成熟市場得到廣泛使用。

　　實踐表明，TAS指令上線以來兩個月以來，運行平穩(wěn)，獲得市場廣泛關(guān)注，包括中化石油、中石油、恒力石化、復瑞渤（Freepoint）、托克（Trafigura）等境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)，以及風險管理子公司等多家企業(yè)參與其中，并給予了很高的評價，表明服務實體功能得到初步體現(xiàn)。

　　據(jù)記者查詢數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在TAS指令推出的第四天（10月16日）夜盤時段，就出現(xiàn)305手的TAS成交。據(jù)了解，這是兩家企業(yè)通過TAS對即將在10月20日轉(zhuǎn)讓的倉單開展的套保操作�！捌髽I(yè)如此迅速就能將這個新指令應用于實際說明，這項國內(nèi)期貨市場的制度創(chuàng)新是從實體需要出發(fā)，且設計合理，上海原油期貨正在通過不斷完善交易機制為實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展提供實實在在的服務。” 寶城期貨研究所所長程小勇表示。

　　另據(jù)上期能源的數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，TAS指令總成交量563手，成交金額14553.44萬元。

　　海通期貨能源化工研究負責人楊安介紹，相關(guān)企業(yè)通過TAS指令對即將進行轉(zhuǎn)讓的倉單完成套保操作。根據(jù)倉單轉(zhuǎn)讓相關(guān)規(guī)定，原油期貨標準倉單轉(zhuǎn)讓價格為申請日前一交易日結(jié)算價±2%范圍內(nèi)。在TAS指令推出之前，買賣雙方只能通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)（EFP）或者直接在盤面套保，操作便利性不高，且增加了套保成本；TAS指令推出之后，買賣雙方可以直接利用TAS指令進行套保，大大降低了套保成本，同時保證期貨的開平倉與現(xiàn)貨買賣在同一價位成交，做到精確套保。

　　此外，產(chǎn)業(yè)企業(yè)在倉單轉(zhuǎn)讓套期保值上運用TAS指令進行操作，實現(xiàn)了TAS指令服務實體功能的初步發(fā)揮。在當前國際原油貿(mào)易計價仍然以歐美原油期貨為主導的情況下，TAS指令的推出有利于促進產(chǎn)業(yè)客戶運用上海原油期貨價格。未來，隨著TAS指令逐漸為更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)所了解和運用，將對現(xiàn)貨貿(mào)易中采用上海原油期貨計價起到一定的推動作用，并再次促進TAS指令在現(xiàn)貨貿(mào)易套期保值中的應用。

　　博時基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理王祥表示，原油期貨TAS指令的推出是對現(xiàn)有競價市場交易模式的有益補充，幫助市場參與者更為便利地追蹤原油期貨每日基準結(jié)算價格，也有利于未來基于此基準價的更多金融衍生產(chǎn)品的設計和推出。

　　程小勇介紹，國際期貨市場交易指令有市價指令、限價指令、止損指令、停止限價指令、觸價指令、限時指令、長效指令、套利指令和取消指令等。上期能源TAS指令相當于一個限價指令，只不過這個特定的價格需要在收盤后才能確定，一般為全天交易價格的加權(quán)平均數(shù)。

　　他認為，從TAS指令的作用來看，主要有三個：一是可以大大降低了企業(yè)圍繞結(jié)算價交易的不確定性，幫助企業(yè)更便利、更準確地做好風險管理；二是可以減少交易頻率，降低交易成本，對于套期保值的客戶而言，以往在對沖現(xiàn)貨風險時，需要通過盤中多次下單來模擬當日結(jié)算價，但TAS指令可以避免這個模擬結(jié)算價的過程；三是ETF和長期策略基金等機構(gòu)投資者運用TAS來進行換月移倉操作，以降低套保和移倉成本，并減少對短期價格的沖擊；四是TAS指令可以滿足特殊客戶的需求，吸引多元化的投資者參與，改善投資者結(jié)構(gòu)，尤其是可以吸引境外機構(gòu)參與，提升中國原油的定價話語權(quán)。

　　依市場需求持續(xù)優(yōu)化規(guī)則體系

　　據(jù)介紹，在原油期貨TAS指令上線前后，上期所和上期能源可謂“水磨工夫”、做足了功課：事前開展了大量的準備工作，上市后緊密鑼鼓的開展了豐富的線上、線下業(yè)務培訓交流活動，全力呵護TAS指令的高質(zhì)量運行。

　　程小勇表示，TAS指令在上市初期還處于摸索階段，后面會根據(jù)投資者的需求和市場參與度進一步完善，例如油TAS指令上市初期，暫不接受以當日結(jié)算價增減若干個最小變動單位進行申報，只適用于最近合約和最近合約后第一個月合約（適用合約），適用合約自最后交易日前第八個交易日收市后，TAS指令將無法在該合約使用。

　　他認為，從上海國際能源交易中心推出TAS指令來看，這體現(xiàn)了國內(nèi)期貨市場國際化步伐加快，也表明中國期貨市場交易制度不斷完善，服務實體經(jīng)濟能力進一步提升。使得原油市場更多發(fā)出“上海價格”的聲音。

　　還有市場人士建議，未來應該在更多成熟品種上推出TAS指令機制，為實體企業(yè)進行風險管理和資源配置提供更有效、更便利的工具。

　　對于下一步工作，上期所表示，將不斷優(yōu)化產(chǎn)品規(guī)則體系，豐富風險管理工具，推動更多市場參與者深入了解并運用好原油期貨TAS指令這項新工具，吸引更多境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)客戶和金融機構(gòu)參與原油期貨交易，完善交易者結(jié)構(gòu)，夯實其價格發(fā)現(xiàn)和風險管理基礎，提升上海原油期貨的價格影響力，從而不斷加強期貨市場與實體經(jīng)濟深度融合，推動期貨市場服務實體經(jīng)濟向縱深發(fā)展�！�