金鷹基金陳穎：把握行業(yè)變化 捕捉時(shí)代風(fēng)口

　　陳穎：北京大學(xué)電子工程專業(yè)學(xué)士，中山大學(xué)工商管理碩士，8年基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)歷。具有近8年通信及計(jì)算機(jī)行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，曾任職于廣東省電信規(guī)劃設(shè)計(jì)院、惠普公司；13年TMT行業(yè)研究與投資經(jīng)驗(yàn)，2012年9月加入金鷹基金管理有限公司，先后任電子行業(yè)研究員、研究小組組長、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理等，現(xiàn)任金鷹基金首席投資官、成長投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。

　　在投資中，金鷹基金首席投資官、成長投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理陳穎敢于成為孤勇者。基于對行業(yè)和公司的深入研究，他敢于在左側(cè)逆向布局并長期持有，也會在市場情緒高漲時(shí)保持冷靜，不盲目跟風(fēng)。

　　陳穎頗為關(guān)注行業(yè)中的變化，以跟上時(shí)代變化的腳步，捕捉時(shí)代發(fā)展的風(fēng)口，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。得益于提前布局人工智能（AI）等行業(yè)，2023年，由陳穎管理的4只基金表現(xiàn)較為出色，其中金鷹科技創(chuàng)新股票A以37.71%的收益率拿下股票型基金的年度收益率冠軍。

　　陳穎在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，2024年的市場中，一些產(chǎn)業(yè)的變化或會帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會，他將努力把握這些變化，并重點(diǎn)關(guān)注AI、智能汽車、生物醫(yī)藥等行業(yè)的機(jī)會。

　　分辨行業(yè)變化的屬性

　　“某種程度上說，趨勢、群體共識是阻礙成果的因素，雷同的投資組合是我們要避開的。由于市場的鐘擺式擺動或市場的周期性，所以最終勝利的關(guān)鍵在于逆向投資。”霍華德·馬克思在《投資最重要的事》一書中如是說。在投資中，陳穎秉持的是左側(cè)逆向思維，他會著力尋找空間比較大的行業(yè)或公司。

　　回溯2023年的投資，陳穎認(rèn)為自己做對了三件事：一是在2022年就已經(jīng)系統(tǒng)梳理出AI相關(guān)上市公司，并早早布局了相關(guān)標(biāo)的，得以捕捉到2023年初的AI行情；二是2023年二季度合理控制倉位，尤其是控制了投資組合在AI板塊上的持倉，避免組合出現(xiàn)大幅回撤；三是2023年三四季度時(shí)進(jìn)行了持倉結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在投資組合中增配了電子和傳媒板塊。2023年，陳穎管理的4只基金收益率較為突出，其中金鷹科技創(chuàng)新股票A2023年的收益率達(dá)37.71%，在股票型基金中排名第一。

　　幾次準(zhǔn)確把握行業(yè)機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)的背后，是陳穎過去多年實(shí)業(yè)工作經(jīng)歷和豐富投研經(jīng)驗(yàn)，以及在這一過程中歷練出來的對行業(yè)發(fā)展趨勢的研判能力，他會通過自己的產(chǎn)業(yè)研究，選擇發(fā)展空間大、符合時(shí)代發(fā)展趨勢的行業(yè)。在進(jìn)入基金行業(yè)之前，陳穎曾任廣東省電信規(guī)劃設(shè)計(jì)院項(xiàng)目經(jīng)理、中國惠普公司技術(shù)顧問、戴爾公司高級系統(tǒng)顧問，從事投研工作后，他研究覆蓋的領(lǐng)域擴(kuò)大到機(jī)械、電新、汽車等方向，復(fù)合的工作和投研經(jīng)歷形成了他研究行業(yè)的系統(tǒng)方法，也讓他能在紛繁復(fù)雜中把握關(guān)鍵。

　　世界上唯一不變的是變化本身。在日常研究中，陳穎認(rèn)為思考和把握行業(yè)的變化是最關(guān)鍵的，并且要分辨這些變化的屬性，是屬于革命性的變化，還是屬于周期性的變化，亦或是階段性的變化，不同的變化類型代表著不同的行情級別。

　　他以TMT行業(yè)為例，整體來看，這一行業(yè)的龍頭公司所從事的業(yè)務(wù)已經(jīng)相對穩(wěn)定，沒有太大的變化，沒有革命性的驅(qū)動因素，板塊的股價(jià)表現(xiàn)不會出現(xiàn)特別大的變化，但并不缺乏投資機(jī)會，深入研究會發(fā)現(xiàn)，AI、MR等新技術(shù)正深刻影響行業(yè)發(fā)展，短劇等形態(tài)也給行業(yè)帶來新鮮元素，通過分析這些變化是趨勢性的還是事件性的，對行業(yè)影響持續(xù)的時(shí)間，來捕捉行業(yè)內(nèi)大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　在找對行業(yè)貝塔后，陳穎也會挖掘個(gè)股阿爾法，從長期來看，他相信公司成長帶來的投資價(jià)值，希望能找到穿越牛熊的十倍、百倍股。在具體公司的研究上，他會盡可能地全方位考慮公司的投資價(jià)值，但不同階段的公司和不同類型的公司側(cè)重點(diǎn)會不一樣。比如對于目前很受關(guān)注的AI領(lǐng)域的公司，因?yàn)檫@一產(chǎn)業(yè)處在從零到1的過程中，大概率短期內(nèi)不會有業(yè)績，所以他會淡化估值，更多地關(guān)注公司的管理層以及公司所在行業(yè)和產(chǎn)品未來的應(yīng)用空間。對于消費(fèi)電子類的公司，則會測算其未來的產(chǎn)能、收入和盈利空間，觀察和調(diào)研其下游客戶等，評估其估值是否被低估。

　　迭代投資框架

　　兵無常勢，水無常形。陳穎認(rèn)為，投資中需要把握行業(yè)和時(shí)代的變化，而投資這件事，也需要不斷做出改變和進(jìn)化。他坦言，雖然左側(cè)布局并長期持股可能會在單個(gè)公司的投資標(biāo)的上收獲較高收益，相對偏左側(cè)的投資理念也讓陳穎在多個(gè)年份取得了不錯(cuò)的業(yè)績，但這樣的投資風(fēng)格在短期沒有跟上市場風(fēng)向時(shí)也會承受一些壓力，此前他管理的基金會在個(gè)別年份表現(xiàn)欠佳，而且一些左側(cè)布局的公司，雖然在買入時(shí)占基金規(guī)模的比例較高，但因?yàn)槌謧}時(shí)間比較久，基金規(guī)模的增幅可能遠(yuǎn)大于公司股價(jià)的增長，從而導(dǎo)致這些公司在組合中的占比大大降低，收益攤薄，對組合的貢獻(xiàn)也降低了。

　　投資沒有一成不變的方法，所以近些年來，陳穎也在持續(xù)完善自己的投資策略，不斷優(yōu)化產(chǎn)品組合框架體系，平衡左側(cè)和右側(cè)的問題，比如相對均衡的行業(yè)配置，以及在左側(cè)的時(shí)候盡量不要過于集中，倉位相對降低一點(diǎn)，等到行業(yè)或個(gè)股業(yè)績有右側(cè)信號的時(shí)候，再慢慢增加持股，用這些方法來平滑基金凈值的波動，努力給投資者帶來更好的投資體驗(yàn)。

　　除了適應(yīng)變化，投資中也需要獨(dú)立和冷靜的思考，有自己的獨(dú)立觀點(diǎn)�！按蠹仪榫w高漲的時(shí)候，相對克制一點(diǎn)；在大家悲觀的時(shí)候，我們可以稍微樂觀一點(diǎn)，這樣會從容一些�！标惙f介紹，在2023年年初的AI上漲行情中，他沒有一味地被市場裹挾，當(dāng)時(shí)選擇深入研究產(chǎn)業(yè)，看到利好和變革的同時(shí)，也看到行業(yè)中存在的困難。這時(shí)再結(jié)合對新興產(chǎn)業(yè)一般發(fā)展規(guī)律的總結(jié)，他認(rèn)為國內(nèi)的AI行業(yè)的發(fā)展可能不會像外界想的那么快，所以沒有繼續(xù)提高AI板塊的倉位。在外界特別樂觀的時(shí)候，他相對冷靜一些。反而是到了2023年八九月份，在外界開始出現(xiàn)悲觀情緒的時(shí)候，他覺得隨著海外應(yīng)用的輻射、國內(nèi)大模型和政策陸續(xù)落地，板塊又具備了較強(qiáng)的性價(jià)比，于是進(jìn)行了重新配置。

　　此外，陳穎也深諳風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性，貫穿長期投資成功之路的是風(fēng)險(xiǎn)控制，在他的投資體系中，他不會機(jī)械地去想怎么控制風(fēng)險(xiǎn)，自上而下制定宏觀策略以及方向、自下而上研究個(gè)股的時(shí)候都會考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的研究中，他會不斷反思自己的策略判斷會不會過于激進(jìn)，在個(gè)股的研究中，他會關(guān)注公司股價(jià)漲跌，確保足夠的安全空間�！白詈蟪尸F(xiàn)出來的組合倉位、產(chǎn)品回撤只是自然的結(jié)果，我們更多希望在過程中去控制，否則可能會陷入到越控制越被動的窘境。”他說。

　　關(guān)注AI應(yīng)用

　　近期A股市場出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，對此，陳穎分析：“短期的殺跌可能有資金面等各方面的因素，但從宏觀基本面的角度看，美國十年期國債收益率下行，人民幣匯率反彈，國內(nèi)的地產(chǎn)政策在持續(xù)優(yōu)化，基建等各方面政策也陸續(xù)在出臺之中，很多優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)向下的空間不大，到了前期的低點(diǎn)后或有較強(qiáng)的反彈動力，所以我相對比較關(guān)注2024年一季度的行情�！�

　　陳穎還表示，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇的趨勢，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)處于尋底的階段，內(nèi)外資分歧有待收斂，權(quán)益市場也在磨底的過程中，對于接下來的市場，一些產(chǎn)業(yè)的變化或會帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會，他管理的產(chǎn)品也將會進(jìn)行更均衡的布局。

　　在關(guān)注方向上，他認(rèn)為，科技板塊或是中長期值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，科技板塊是資本市場活躍的重要組成部分，可關(guān)注該板塊未來3-5年的中長期發(fā)展。

　　細(xì)分來看，陳穎仍然關(guān)注AI板塊，“人工智能不是一個(gè)一兩年的行情，可能至少是五年到十年以上周期的行情�！本唧w到2024年的投資，他較為關(guān)注AI的應(yīng)用，將重點(diǎn)關(guān)注垂直類應(yīng)用公司�！拔矣X得需要更加關(guān)注AI終端，以及內(nèi)嵌在音箱、掃地機(jī)器人、冰箱、電視等設(shè)備上的AI功能，借助AI，它們將具備與人們進(jìn)行簡單對話和指令交互的能力。我有一個(gè)大膽的預(yù)測，2024年的AI應(yīng)用可能會在邊緣端或終端上進(jìn)行一些創(chuàng)新，AI正逐步走入日常生活�！标惙f表示。

　　電子板塊的投資機(jī)會也值得關(guān)注。消費(fèi)電子周期的復(fù)蘇疊加MR產(chǎn)品的上市，以及汽車電子周期向上，會給汽車電子和消費(fèi)電子等細(xì)分領(lǐng)域帶來機(jī)會。陳穎特別提到智能汽車發(fā)展帶來的需求，“早在2017年，我們就提出了一個(gè)觀點(diǎn)，智能汽車可能將會像智能手機(jī)取代傳統(tǒng)手機(jī)一樣，取代傳統(tǒng)汽車。我們在2023年半年報(bào)和三季報(bào)中都明確表示，關(guān)注汽車和智能駕駛領(lǐng)域的發(fā)展�！彼�表示，汽車整體的電子化率有了翻天覆地的變化，而智能化不僅體現(xiàn)在能否實(shí)現(xiàn)完全自動駕駛，還體現(xiàn)在屏幕智能化、液壓控制等方面。未來，汽車中使用的互聯(lián)網(wǎng)和IT產(chǎn)品會越來越多，特別是會有更多的零部件電子化，包括電子手剎、電子轉(zhuǎn)向等，汽車智能化程度的提高是不可逆的趨勢。

　　此外，他認(rèn)為信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素、黃金等領(lǐng)域也可能會有較好的投資機(jī)會，他也會加大如消費(fèi)、醫(yī)藥領(lǐng)域的投研精力，特別是挖掘休閑消費(fèi)和保健消費(fèi)等細(xì)分行業(yè)的機(jī)會。