短期交易推波助瀾 C份額逆勢占“C位”
近期，中國證券報記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，此前作為“錦上添花”的基金新增份額——C份額，正在悄悄占領業(yè)內(nèi)“C位”，成為一些代銷渠道主推的基金份額。數(shù)據(jù)顯示，一些基金的C份額規(guī)模已經(jīng)大幅反超A份額，近期新成立的多只基金也是以C份額為主。二季度甚至出現(xiàn)同一基金下的A份額獲凈贖回，C份額卻獲凈申購的現(xiàn)象。
同一基金的不同份額背后到底有何門道？多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，A份額和C份額之間存在費率、渠道、投資者行為等方面的差異，或許導致兩種份額的表現(xiàn)逐漸分化。疊加市場的震蕩波動，C份額逆勢增長，某種程度上可能顯示投資者短期交易偏好的提升，需要警惕這種現(xiàn)象可能給基金投資組合穩(wěn)定運作帶來的沖擊。
C份額反超案例增多
從“錦上添花”，到成為“中流砥柱”，問世較晚的基金C份額，近年來快速發(fā)展，反超A份額的案例越來越多。
數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的二季度，合煦智遠嘉選、嘉實資源精選、博時量化價值、平安估值精選等多只基金的C份額一舉超過A份額。
其中，合煦智遠嘉選的反超幅度尤為突出。截至二季度末，該基金C份額驟增至1.696億份，遠超A份額的0.12億份。在一季度末，該基金C份額僅有0.068億份，低于A份額的0.129億份。同樣實現(xiàn)反超的嘉實資源精選，最新C份額較A份額多出約2300萬份。博時量化價值、平安估值精選的C份額則較A份額均超出約100萬份。
基金C份額不斷反超的底氣何在？
部分基金人士在接受采訪時分析說：“此前投資者對C份額知之甚少，隨著基金投教工作的開展，越來越多的客戶了解到C份額在短期交易場景下的低費率優(yōu)勢。這可能是近年來基金C份額紛紛反超的主要原因?！?/p>
不過，中國證券報記者在采訪調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，背后的邏輯似乎并沒有那么簡單。以上述基金為例，二季度末的C份額反超并非基金成立以來首次出現(xiàn)。C份額反超也并非遞進式，而是與A份額之間存在著反復的拉鋸。在這場博弈背后，機構的申贖動向似乎成為誰占據(jù)C位的重要因素。
從合煦智遠嘉選披露的二季報來看，C份額的大幅增加和反超就是機構進場的結果。二季度，合煦智遠嘉選獲得4家機構申購，合計申購份額約1.44億份。該基金A份額二季度總共獲申購只有37.7萬份，因此可判斷，上述機構基本都是通過C份額進場的。這4家機構，合計持有基金份額占比已接近80%。
回顧該基金上一次的C份額反超，時間是2021年一季度末。C份額從2020年末的低于A份額約663.9萬份，到超過A份額約166.7萬份。彼時，亦有機構進場的身影。2021年一季度，一家機構申購該基金874.94萬份，同樣是以C份額為主。
再如博時量化價值C份額的首度反超，即2019年三季度末。彼時，C份額由2019年二季度末的不足250萬份，驟增至4.04億份，比A份額多出3.58億份。從相關季報披露情況來看，這一反超基本也是機構進場帶來的結果。2019年三季度，2家機構合計申購基金約4億份，剛好與C份額的增量相差無幾。
而在份額較量中，A份額有時占據(jù)上風似乎也離不開機構資金的加持。誰與爭鋒的背后，似乎更多是由機構資金對不同份額的階段性偏好決定。
同樣以合煦智遠嘉選為例，該基金成立時是C份額占據(jù)上風，較A份額多出2.9億份。隨后，兩大份額均有所減少。直至2020年一季度末，該基金A份額首度反超，較C份額多出約1000萬份。當時，亦有機構的身影出現(xiàn)，一家機構申購基金974.14萬份，且基本申購的是A份額。
不同份額命不同
除了反超A份額外，二季度，部分基金的C份額還出現(xiàn)了另一個略顯反常的現(xiàn)象。一樣的投資范圍和品種，基本同趨勢的凈值表現(xiàn)，部分基金卻出現(xiàn)A份額獲凈贖回，C份額反而獲凈申購的情況。
例如，招商中證白酒指數(shù)基金（LOF），二季度末的A份額相較于一季度末獲凈贖回7.27億份，C份額卻獲凈申購超16億份，可謂“冰火兩重天”。
數(shù)據(jù)顯示，二季度期間，該基金A類份額凈值增長率為-14.93%，C類份額凈值增長率為-14.95%，同期業(yè)績基準增長率為-15.84%?；爻贩雀蟮腃份額反而逆勢獲得凈申購。
再如大成高新技術產(chǎn)業(yè)股票和大成新銳產(chǎn)業(yè)混合，兩只基金同樣出現(xiàn)A、C份額申贖不一致情況。相較于一季度末，前者二季度A份額獲凈贖回超7900萬份，C份額獲凈申購超2億份；后者二季度A份額獲凈贖回超2500萬份，C份額獲凈申購超1500萬份。
與招商中證白酒指數(shù)基金（LOF）不同的是，上述兩只大成系基金二季度凈值表現(xiàn)相對較好。前者A、C份額的凈值增長率均為6.32%，同期業(yè)績比較基準收益率為-2.86%；后者A份額凈值增長率為-0.28%，C份額凈值增長率為-0.41%，同期業(yè)績比較基準收益率為-1.35%。
無論業(yè)績優(yōu)劣，很多基金都呈現(xiàn)出“A減C增”的特征。這背后究竟是何邏輯？該如何理解這一現(xiàn)象？
多位業(yè)內(nèi)人士向中國證券報記者介紹，渠道宣推導向、不同投資者的行為差異可能是導致兩種份額申贖出現(xiàn)差異的主要因素。
渠道的宣推導向反映基金公司對旗下產(chǎn)品投資價值和投資時點的研判，這種研判會通過渠道銷售傳導至投資者的操作層面，進而影響基金份額變化。
“有時候，基金旗下不同份額對應的是不同代銷渠道，兩種份額申贖有別，背后可能是代銷渠道的營銷策略存在差異?！被鹑耸筷愑校ɑ└嬖V中國證券報記者，像其所在的基金公司，有的產(chǎn)品A份額主要是在銀行渠道銷售，C份額主要是在互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售。當不同渠道對基金后續(xù)投資價值的看法產(chǎn)生分歧時，基金公司選擇大力促銷的渠道，其代銷的基金份額就容易出現(xiàn)凈申購，反之，另一方銷售的份額就可能獲凈贖回。
另一位基金公司渠道部人士劉風（化名）也表示，渠道端的銷售態(tài)度確實會對基金份額變化產(chǎn)生一定影響。比如電商渠道端，當業(yè)績表現(xiàn)較好時，基金很容易登上代銷平臺首頁或推薦榜，吸引較多投資者進場。由于電商端較多投資者本身偏好購買短期費率更低的C份額，會進一步推升凈申購規(guī)模。
此外，投資者行為習慣的差異，可能也會導致兩種份額的增減不一。
劉風表示，通常來說，選擇A份額的投資者更多是從長期思維出發(fā)，C份額的投資者則相對更偏好短期的波段操作。當基金凈值上漲到一定程度時，A份額的投資者可能會陸續(xù)贖回兌現(xiàn)收益，而C份額投資者反而想進場捕捉一段上漲行情。這就會導致A、C份額一方出現(xiàn)凈贖回、一方出現(xiàn)凈申購。
陳有也認為，對于部分C份額投資者而言，他們甚至可能把基金當成股票在買賣，交易較為激進。當基金下跌時，C份額出現(xiàn)凈申購，不排除是這部分投資者想要“抄底”；A份額持有人投資偏好相對保守，面對下跌時可能更傾向于先止損離場，從而出現(xiàn)凈贖回。
逆襲背后暗藏門道
早在去年，公募基金密集新增C份額就成為業(yè)內(nèi)的一大熱議現(xiàn)象。如今，狂飆猛進的C份額更是悄然成為許多投資者、代銷渠道甚至基金公司布局的優(yōu)選項。三方主體都對C份額青睞有加的背后，也顯示出些許風險隱患。
在投資者層面，正如前文所提及的，基金C份額在短期投資交易層面的費率優(yōu)惠，是促使許多投資者選擇進場的重要動力。
投資C份額相較于A份額，究竟能優(yōu)惠多少？仍以合煦智遠嘉選為例，根據(jù)相關公告，假如普通投資者（直銷養(yǎng)老金客戶以外的其他投資人）購買1萬元基金份額持有30天，選擇A份額需要支付申購費率1.5%，贖回費率0.5%；但若選擇C份額，則只需支付0.5%的銷售服務費率。
代銷渠道層面，部分基金人士透露，C類份額收取的銷售服務費一般全部由代銷渠道收取，而不是像A份額一樣需要將費用計入基金資產(chǎn)或者和基金公司分成?！斑@也是現(xiàn)在很多渠道更愿意發(fā)售C份額產(chǎn)品的原因?！睋?jù)了解，C份額已從此前的主要投放在互聯(lián)網(wǎng)代銷渠道，逐漸演變成多方渠道齊發(fā)力。傳統(tǒng)的主銷A份額的銀行機構，也開始加入到C份額的營銷陣營中。中國證券報記者注意到，不少銀行App的基金代銷界面首頁出現(xiàn)了多只基金C份額的身影。
在基金公司層面，選擇迎合代銷渠道需求新增C份額，更多是基金公司旨在做大規(guī)模的強烈訴求，以及在新基發(fā)行有所承壓之際，轉(zhuǎn)戰(zhàn)C份額進行二度持營的舉措。另外，增加老產(chǎn)品的新份額，比起新發(fā)一只產(chǎn)品的成本也相對更低。
多重因素共振，C份額的逆襲似乎是大勢所趨。但是多位專業(yè)人士也提醒，C份額的反超和逆勢增長背后可能暗藏風險。
“C份額產(chǎn)品越受歡迎，意味著市場上偏向頻繁交易的短期投資者越多。”或許，對于代銷渠道和基金公司而言，C份額的增長是他們所樂見的結果。但是，對于基金經(jīng)理和投資者而言，就未必很美好了。頻繁申贖的C份額將不利于基金組合的穩(wěn)定運作，容易對基金經(jīng)理的投資造成一定困難，進而影響基金凈值表現(xiàn)。
天相投顧基金評價中心認為，C份額出現(xiàn)逆勢凈申購的原因，可能是短期投資者在市場行情波動較大的情況下，集中選擇短期交易。另有業(yè)內(nèi)人士表示，不少投資者可能是奔著短期投資成本更低去購買基金C份額，但是，在實際操作中，假如投資交易較為頻繁，多次交易后的累積成本其實未必會比A份額更加劃算。而且持有較長時間后，費用也可能高于A份額。一旦遇上基金虧損長期被套，容易“賠了夫人又折兵”。A、C份額的費率差異還容易倒逼C份額投資者不斷強化短期操作的內(nèi)循環(huán)，很難形成長期投資的思維習慣。
