博道基金楊夢(mèng)：三維度打造量化投資“護(hù)城河”

　　雨后春筍般涌現(xiàn)的各類量化產(chǎn)品，讓曾被視為黃金賽道的量化投資行業(yè)日漸擁擠，而競(jìng)爭(zhēng)的加劇也在倒逼參與者反復(fù)自省，以期掘出最適合自己的“護(hù)城河”。

　　博道基金首席量化分析師、博道“指數(shù)+”系列產(chǎn)品基金經(jīng)理?xiàng)顗?mèng)深諳其道�！拔覀兏鼉A向于從數(shù)據(jù)壁壘、模型的升級(jí)和投研體系三個(gè)角度打造量化研究的護(hù)城河。”楊夢(mèng)坦誠地表示，“有了這個(gè)護(hù)城河，我們就可以更加篤定的心態(tài)，堅(jiān)守在主動(dòng)量化的進(jìn)階路上�！�

　　量化投資“進(jìn)化論”

　　在楊夢(mèng)看來，量化投資依靠模型運(yùn)作取勝，但這并不意味著它是“靜態(tài)”的投資。量化模型同樣需要不斷進(jìn)化，而引領(lǐng)它進(jìn)化的，便是市場(chǎng)的不斷變化。

　　楊夢(mèng)指出，量化投資的本質(zhì)是投資，量化只是手段，因此，量化選股策略的盈利來源也只能是公司基本面的增長，或者是基于均值中樞的估值修復(fù)。而在不同的市場(chǎng)風(fēng)格特征中，這些被量化成因子的指標(biāo)會(huì)有不同的表現(xiàn)，這種變化是動(dòng)態(tài)的，這就要求量化模型有自我應(yīng)對(duì)變化的能力，博道基金的量化多因子模型便在不斷的升級(jí)中很好地匹配了這種能力。

　　楊夢(mèng)介紹，博道量化多因子模型今年圍繞著智能系列和深度系列持續(xù)升級(jí)。所謂智能系列，是指從因子挖掘到篩選到組合，都相對(duì)智能化，充分利用了機(jī)器學(xué)習(xí)的算法，同時(shí)把人的經(jīng)驗(yàn)“教給”電腦，整套智能體系能持續(xù)進(jìn)行因子的補(bǔ)充和模型的升級(jí)；所謂深度系列，是指從因子挖掘到投資組合的構(gòu)建，都嚴(yán)格進(jìn)行投資邏輯的推演和把關(guān)，所構(gòu)成的投資組合都是成功投資人士經(jīng)驗(yàn)的提煉。這兩個(gè)條線分別代表了“智能”和“主動(dòng)”兩個(gè)方向，均屬于多因子體系，但側(cè)重點(diǎn)不同。

　　“目前我們已經(jīng)布局和正在布局中的主動(dòng)量化產(chǎn)品包含量化多頭、標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)增強(qiáng)和突破成分股限制的靈活增強(qiáng)產(chǎn)品�！睏顗�(mèng)說，其實(shí)不管市場(chǎng)環(huán)境如何變化，只要使得因子體系能夠有一到兩類的因子可以比較好地描述這種市場(chǎng)環(huán)境，那么通過動(dòng)態(tài)因子的權(quán)重調(diào)整，就可對(duì)各種各樣的市場(chǎng)環(huán)境有一定的適應(yīng)性。

　　構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)新壁壘

　　量化策略的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇，曾被視為高墻大院的“壁壘”屢屢被打破，博道基金的量化團(tuán)隊(duì)又將如何應(yīng)對(duì)這個(gè)局面呢？

　　楊夢(mèng)表示，博道基金的量化團(tuán)隊(duì)正從數(shù)據(jù)壁壘、模型的升級(jí)和投研體系三個(gè)角度打造自身的量化研究護(hù)城河。首先，要積累有壁壘的數(shù)據(jù)，比如基于大投研平臺(tái)，對(duì)上市公司做更清晰的數(shù)據(jù)標(biāo)簽，結(jié)合主動(dòng)的視角，把一些傳統(tǒng)量化不太擅長的長期因素考慮進(jìn)來；其次，積累創(chuàng)造性的回歸投資本源的因子體系，并不斷升級(jí)迭代；最后，對(duì)細(xì)節(jié)精益求精。多因子模型是一個(gè)龐大的體系，從因子挖掘到因子評(píng)價(jià)，再到因子篩選和因子組合，以及最后的投資組合優(yōu)化，這期間細(xì)節(jié)的選擇把控和經(jīng)驗(yàn)積累，都是構(gòu)成研究體系優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。

　　對(duì)于明年的市場(chǎng)，楊夢(mèng)表示，目前主流寬基指數(shù)的估值仍然處于歷史較低分位數(shù)區(qū)間，適合權(quán)益類產(chǎn)品的布局。而指數(shù)增強(qiáng)類的基金產(chǎn)品是以某個(gè)市場(chǎng)指數(shù)的基礎(chǔ)行業(yè)和風(fēng)格配置作為基準(zhǔn)來進(jìn)行股票投資，目的是在對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跟蹤比較緊密的情況下，獲取長期穩(wěn)健的超越基準(zhǔn)指數(shù)的收益，比較適合增加到資產(chǎn)組合的配置里。

　　“從經(jīng)濟(jì)基本面看，政策有儲(chǔ)備，地產(chǎn)有韌性，出口難更差，消費(fèi)仍穩(wěn)健，預(yù)計(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低；從資金層面來看，A股在全球而言是核心資產(chǎn)，金融開放有利于資金持續(xù)流入，2019年系列鼓勵(lì)長期資金入市的舉措，以及系列基礎(chǔ)制度的改革，均表明A股權(quán)益市場(chǎng)地位戰(zhàn)略性提高。在這樣的大背景下，積極參與權(quán)益市場(chǎng)，仍舊是資產(chǎn)配置的較優(yōu)選擇�！�