興證全球基金：?jiǎn)文晔找鏇](méi)超過(guò)50%，是壞基金嗎？

　　市場(chǎng)震蕩調(diào)整以來(lái)，發(fā)生了似乎與上半年不太相同的景象。最近身邊的朋友最多的問(wèn)題是，你們公司對(duì)市場(chǎng)怎么看？還要跌到什么時(shí)候？但筆者依稀記得市場(chǎng)火熱時(shí)，朋友微信說(shuō)推薦只基金，然后順便問(wèn)了句年收益多少？當(dāng)筆者推薦說(shuō)成立以來(lái)年化20%時(shí)，彷佛感受到了對(duì)方淡淡的鄙視，“這不算高啊”。

　　不過(guò)，這樣的場(chǎng)景也不是頭一次碰到了。市場(chǎng)熱的時(shí)候，比如今年上半年甚至就有翻倍的基金，便有人覺(jué)得收益超不過(guò)50%就是“壞基金”；一旦市場(chǎng)冷下來(lái)，當(dāng)你說(shuō)投資的真正價(jià)值是時(shí)間復(fù)利，便有人會(huì)跳出來(lái)說(shuō)這只是金融營(yíng)銷的套路。不免感慨，相較于只關(guān)注高收益的投資小白來(lái)說(shuō)，關(guān)注收益是否合理、如何少虧錢(qián)，是基民投資閱歷的分水嶺。

　　我們先看看合理收益與虧損的關(guān)系。舉個(gè)例子，假設(shè)有一筆閑置資金1萬(wàn)元，用兩年的時(shí)間進(jìn)行利滾利的投資，即第一年的收益也作為資本進(jìn)入第二年的投資中。第一種情況是兩年的收益率都是25%，第二種情況是第一年賺了60%，而第二年只虧損10%，哪一種最終回報(bào)更高？

　　1：10，000*（1+25%）*（1+25%）=15，625元

　　2：10，000*（1+60%）*（1-10%）=14，400元

　　一個(gè)是“平平無(wú)奇”的25%單年回報(bào)，但是可以做到連續(xù)兩年都獲得25%的收益；一個(gè)是單年度獲得60%良好回報(bào)，隔年也只損失10%，這樣看上去很不錯(cuò)的投資回報(bào)，結(jié)果卻是穩(wěn)健比過(guò)“過(guò)山車(chē)”的投資結(jié)果更好，投資體驗(yàn)也更好。在公募基金行業(yè)也有一個(gè)規(guī)律，就是獲得短期高收益，或者說(shuō)賺到錢(qián)其實(shí)不難，難的是獲得長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益。

　　過(guò)去五年的時(shí)間里（2015年1月1日~2019年12月31日），整理銀河證券數(shù)據(jù)以偏股型基金為例，共有568只有5年的完整數(shù)據(jù)，而只有17只基金實(shí)現(xiàn)在過(guò)去的五年時(shí)間里每一年投資回報(bào)都排在同類前1/2。如果單年看，可以說(shuō)這17只基金的業(yè)績(jī)“平平無(wú)奇”，但累計(jì)下來(lái)過(guò)去五年卻實(shí)現(xiàn)了良好的中長(zhǎng)期回報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，這17只基金的期間凈值增長(zhǎng)率均排在行業(yè)前1/3。

　　于此同時(shí)，梳理數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)單年度冠軍在下一年很難維持穩(wěn)固的領(lǐng)先地位，大有甚者隔年掉入后1/4梯隊(duì)。所以與其過(guò)度關(guān)注短期的高收益，不如關(guān)注中長(zhǎng)期盈利的穩(wěn)健與可持續(xù)性，極短期的高收益可能意味著過(guò)于集中的投資，使得投資組合面對(duì)更多的不確定，增加虧損的概率，甚至是虧損的幅度。

　　一只跌了10%的基金，只需要漲11.1%回本；一只跌了30%的基金，需要漲43%回本。然而一只跌了50%的基金，卻需要再漲100%才能回本；一只跌了70%的基金，則需要漲233%才能夠回本。隨著虧損幅度加深，別提回報(bào)，我們連回本的難度系數(shù)都越來(lái)越高了，這樣的承受值是很難接受的。

　　對(duì)于普通投資者而言，無(wú)論市場(chǎng)是熱還是冷，想要降低虧損的概率和幅度，不追風(fēng)是修煉的第一步，在市場(chǎng)熱度大漲的時(shí)候投資者蜂擁而至，而這時(shí)好的資產(chǎn)往往已不便宜，前行者吃到最肥的肉，后來(lái)者時(shí)時(shí)都有“接盤(pán)“的危險(xiǎn)；再有就是不輕易放棄，市場(chǎng)調(diào)整如果虧損已經(jīng)造成，更要冷靜看看手中的資產(chǎn)，如果”基本面“沒(méi)有發(fā)生變化，等待是更好的應(yīng)對(duì)之策。