長城基金楊建華：白酒賽道迎布局窗口期

　　中證網(wǎng)訊（記者 張煥昀）擬由長城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華掌舵的長城消費30股票型基金即將于4月15日起正式發(fā)售。該基金聚焦大消費行業(yè)的投資機會，通過篩選具備"龍頭屬性"和"成長屬性"的消費類優(yōu)質(zhì)公司，力爭實現(xiàn)基金資產(chǎn)的持續(xù)穩(wěn)定增值。

　　在基金投資的道路上，楊建華一跑就是17年，是業(yè)內(nèi)連續(xù)管理一只基金年限較長的基金經(jīng)理之一。

　　偏愛核心資產(chǎn)的價值投資

　　楊建華是價值投資的忠實踐行者，多年來形成了"投資核心資產(chǎn)"的鮮明風格。在他的投資框架中，不變的是對核心資產(chǎn)的偏愛，不斷演進的則是對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值認知的重塑。

　　"投資的時間越長，我們就會慢慢發(fā)現(xiàn)，只有真正好的公司、估值性價比高的公司、有長期發(fā)展前景的公司，才能夠給我們帶來真正可以落袋為安的回報。我們選擇的都是經(jīng)營現(xiàn)金流良好的公司，最終的盈利也都是企業(yè)經(jīng)營帶來的。"

　　基于多年對投資的深刻認知，楊建華形成了"賺企業(yè)成長的錢、賺估值修復的錢"的投資理念。他認為，股票投資收益歸根結(jié)底來自上市公司的業(yè)績增長，而不是股價波動。但有時由于投資者情緒、風險偏好等因素，部分公司可能被暫時性或選擇性的遺忘，從而被低估，一旦這些外部因素回歸常態(tài)，就會帶來股價的上漲。而這種低估有時候會維持較長的時間，因此，投資的時機選擇非常重要，"不要因為便宜就買入，要在導致低估的因素出現(xiàn)修正的時候再介入。"

　　至于如何甄選優(yōu)秀企業(yè)，在楊建華看來，就是投資那些商業(yè)模式簡單、發(fā)展路徑清晰、盈利可預測的公司。具體標準上，他更偏好那些行業(yè)賽道好、競爭優(yōu)勢強、經(jīng)營凈現(xiàn)金流充足、管理層優(yōu)秀且估值合理的企業(yè)。基于上述投資邏輯，楊建華認為，大消費領(lǐng)域是較為合適的投資方向。

　　白酒賽道或迎布局窗口期

　　展望2021年，楊建華判斷，國內(nèi)經(jīng)濟逐步恢復常態(tài)化是大概率事件，經(jīng)濟增長有望恢復到合理的增長區(qū)間，由于基數(shù)效應(yīng)，表觀增速可能更高。我國仍處于加快構(gòu)建新發(fā)展格局、深入實施高質(zhì)量發(fā)展的進程中，因此，消費升級、制造業(yè)升級的大趨勢仍未改變，其中孕育的投資機會仍然值得重點關(guān)注。

　　對于深耕多年的消費賽道，楊建華十分看好其長期投資機會。他認為，消費行業(yè)是長期投資價值比較突出的行業(yè)，根本邏輯在于伴隨經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展、居民收入水平的提高和新興消費品的層出不窮，消費者對的消費需求還在不斷上升。

　　楊建華表示，雖然中國GDP總量很大，但是人均消費才剛剛進入到中等水平，未來的發(fā)展空間還非常大，只要消費升級還在繼續(xù)，消費行業(yè)的投資機會就會持續(xù)不斷，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)加持下的創(chuàng)新型消費孕育了非常多的投資機會。

　　談及看好的細分領(lǐng)域，楊建華舉例白酒行業(yè)。他認為，這幾年國內(nèi)白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)分化顯著，一方面，消費向品牌白酒企業(yè)集中，知名品牌白酒的消費量在上升；另一方面，受消費升級帶動，高端白酒價格越來越高，次高端、大眾光瓶酒的價格也在不斷上移。他認為，只要宏觀經(jīng)濟保持目前的良好態(tài)勢，人們對美好生活的追求就不會停止，國內(nèi)包括白酒在內(nèi)的消費升級就不會止步。從這個角度看，行業(yè)景氣度會維持較長時間，具備一定的長期布局價值。

　　對于近兩個月來白酒等核心資產(chǎn)的持續(xù)調(diào)整，楊建華表示，一線白酒的估值已經(jīng)回調(diào)到40多倍水平，二三線的白酒估值更低，目前估值處于合理偏貴但可以接受的水平。在經(jīng)歷了階段性的回調(diào)之后，考慮到未來較難出現(xiàn)極端的擾動因素，從中線看，當前或迎來布局窗口期。