長城基金楊建華：堅定看好消費升級和制造業(yè)升級兩大賽道

　　2021年以來，市場行情分化明顯，以白酒、醫(yī)藥為代表的核心資產(chǎn)大幅回撤，光伏、軍工、新能源等成長性較強的板塊則漲勢較大�！皟r值投資是否失效、價值風格與成長風格切換”的爭辯，成為市場熱議話題。對此，長城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華近日對記者表示，價值投資并沒有失效，價值股不是簡單的低估值股，價值投資也不是簡單的買入低估值個股；更不應(yīng)該把價值和成長相對立。展望2022年，堅定看好消費升級和制造業(yè)升級兩大主題。

　　價值與成長并非對立

　　楊建華指出，價值投資自提出至今已近百年，市場對它的理解也在不斷演進之中，“以合理價格甚至貴一點的價格去買好公司”已成為一種新的價值投資的闡釋方式�？偟膩碚f，價值投資的邏輯，漸漸成為先找優(yōu)質(zhì)公司，再去看它的價格。

　　首先，楊建華指出，價值股不是簡單的低估值股，價值投資也不是簡單地買入低估值個股�！拔覀冃哪恐械膬r值股是有成長、有未來的公司，但我們愿意以更好的性價比，去買入和持有這些公司。判斷價值股的依據(jù)，并不是片面地看市盈率和分紅水平。我認為，如果一家公司的業(yè)績不穩(wěn)定或者未來經(jīng)營情況不明朗，表面上估值看起來很便宜，但很可能是一個（估值）陷阱�！�

　　其次，相比估值，楊建華認為，公司的質(zhì)地、成長性才是衡量企業(yè)是否具備投資價值的核心指標�！皬倪x股標準來看，我們還是要去尋找那些質(zhì)地好、符合時代潮流的公司。如果一家公司的核心主業(yè)有明顯競爭優(yōu)勢，其所處的行業(yè)成長空間也很好，這樣的公司一定有壯大的機會，符合我們的選股標準。換句話說，不是一定要買大公司，但公司的發(fā)展要能看得見、看得清、看得準，買這樣的公司才有投資價值。”

　　楊建華還指出，價值與成長二者并非對立關(guān)系，而是內(nèi)在的統(tǒng)一�！捌髽I(yè)的價值會隨著時間的推移而發(fā)生變化，我們要找的價值股也是來自那些不斷成長的企業(yè)，不但現(xiàn)在要有價值，未來更要有價值。雖然市場在某一時間段會更看重短期估值，另一時間段更看重成長，但投資時鐘是不斷輪轉(zhuǎn)的。市場總愿意去尋找那些最大的投資機會，等板塊漲到一定程度，吸引力不足時，大家就會去尋找新的機會，下一個新的機會很可能重新輪轉(zhuǎn)回來�！�

　　布局兩大“升級”賽道

　　站在當前時點，楊建華表示，他堅定看好消費升級和制造業(yè)升級兩大主題。他表示，兩大主題是國家經(jīng)濟運行態(tài)勢的新方向，也是投資者需要順應(yīng)時代的長期投資主線，未來的投資機會將廣泛地從中涌現(xiàn)，比如新能源、半導(dǎo)體、高端裝備、智能化自動化等都是屬于制造業(yè)升級的大主題。

　　楊建華表示，2022年消費方面的投資機會會比今年更多。首先，在此前的經(jīng)驗積累基礎(chǔ)上，2022年對疫情散點爆發(fā)的控制力會更強，疫情對經(jīng)濟的影響會比今年更��；其次，今年消費基數(shù)比較低，明年有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長，消費類公司的盈利會較今年好轉(zhuǎn)；第三，短期來看，消費板塊的估值已經(jīng)調(diào)整到比較有吸引力的位置。

　　此外，楊建華指出，中下游制造業(yè)發(fā)展形勢在明年可能會變好，因為明年制造業(yè)的成本等因素對生產(chǎn)經(jīng)營活動的干擾會有所減少，煤炭、鋼鐵、鐵礦石等方面的價格有望回落，成本壓力減輕，如果需求再好一點，中下游的制造業(yè)公司的業(yè)績也會出現(xiàn)比較大的上漲。此外，在汽車智能化趨勢下，信息安全、網(wǎng)絡(luò)安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全都是值得關(guān)注的方向。

　　楊建華進一步指出，消費升級和制造業(yè)升級兩者之間并非孤立發(fā)展，而是緊密相連、互相影響的。制造業(yè)升級本質(zhì)上就是順應(yīng)消費者的消費升級，制造業(yè)生產(chǎn)出更好的產(chǎn)品，才能刺激居民的需求，才能讓消費者愿意消費。