富國基金：配置視角看 “固收+”是怎么加的

　　2021年即使市場艱難，風(fēng)靡的“固收+”基金產(chǎn)品依然取得較為穩(wěn)健的收益，中位數(shù)收益在6%以上，95%的產(chǎn)品實現(xiàn)了正收益。以偏債混合型基金指數(shù)為例，從更長的時間維度看，近10年的年度收益全部為正。而同期偏股基金指數(shù)在2018年出現(xiàn)20%以上的回調(diào)，2016年的回調(diào)也在10%以上，就連波動性更小的債券指數(shù)在2013年也出現(xiàn)了負收益。

　　穩(wěn)健表現(xiàn)背后的配置策略，對于基金投顧來說，同樣具有較好的借鑒意義：一個人能夠走得很快，但一群人可以走得更遠；合理的資產(chǎn)配置或基金組合，對于提升投資舒適度至為重要。那么，在實際運作中，“固收+”到底是怎么加的？

　　在“固收+”基金的運作中，通常借助資產(chǎn)配置的力量做理性的“加法”，不貪不戀，不燥于形。從實際運行情況看，以偏債混合基金為例，股票倉位變動范圍基本在15%-25%之間，平均位置在20%左右，其余較大比例配置于債券類資產(chǎn)。考慮到相應(yīng)的基金合同中約束的股票投資比例在0-40%或者0-30%，折算之下的倉位基本是一個中性水平。

　　行業(yè)配置則顯現(xiàn)出三大特點：一是整體配置均衡，消費、科技、周期、金融等各類行業(yè)均有涉獵；二是結(jié)構(gòu)層次鮮明，以消費、金融相對穩(wěn)健的行業(yè)作為底倉配置，而當(dāng)市場出現(xiàn)一些新興的趨勢性產(chǎn)業(yè)機會時，也會加以把握，比如近年加大對電氣設(shè)備、電子等高景氣賽道的配置；三是配置紀(jì)律性高，不貪不戀。盡管以新能源為代表的行業(yè)收益彈性高，但高彈性的另一面是高波動。因此，對這些高景氣高波動行業(yè)的配置比例保持著一定的克制。

　　從中我們可以獲得一些啟示，即：資產(chǎn)配置和長期思維是穿越周期的關(guān)鍵。從“固收+”基金的底層配置來看，其表現(xiàn)穿越市場周期的核心在于資產(chǎn)配置，做好了資產(chǎn)配置，波動的降低有助于提升我們長期持有的概率。具體體現(xiàn)3個層面：大類資產(chǎn)下，股債混搭，利用不同資產(chǎn)的相關(guān)關(guān)系和風(fēng)險收益特征，分散風(fēng)險，平滑組合的波動性；同一資產(chǎn)下，均衡配置，不押注單一賽道；注重組合層次，攻守兼?zhèn)�；投資是一件長期的事情，短期并不需要頻繁的大開大合，“固收+”基金的倉位和行業(yè)短期變動的頻率和幅度并不高。

　　事實上，投資大師格雷厄姆早在《聰明的投資者》中，就強調(diào)過資產(chǎn)配置的重要性，無論是激進還是求穩(wěn)的投資者，都要學(xué)會組合投資；“固收+”則是用實際的行為和結(jié)果驗證了重要性和有效性。

　�。▋�(nèi)容來源于富國策略團隊，數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-12-31；相應(yīng)收益都是基于對應(yīng)的基金類型指數(shù)計算；指數(shù)的歷史收益不預(yù)示未來。）

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