南華基金何林澤：轉(zhuǎn)債投資對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的判斷至關(guān)重要

　　中證網(wǎng)訊（王珞）近日，南華基金總經(jīng)理助理兼固收投資總監(jiān)何林澤在《郁見(jiàn)投資》欄目中表示，在轉(zhuǎn)債投資中，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的判斷是至關(guān)重要的。一方面，20%左右的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位其實(shí)并不算高，在我們的擇券風(fēng)格下對(duì)組合波動(dòng)的影響相對(duì)有限；另一方面，轉(zhuǎn)債與權(quán)益資產(chǎn)的特性還存在一定的差異，如果排除個(gè)券的信用風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債的下跌空間相對(duì)有限。

　　“評(píng)估當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的供需環(huán)境，這直接決定了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的整體估值狀況。例如，2022-2023年，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)，轉(zhuǎn)債發(fā)行速度很快，但權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較弱，含權(quán)固收的資金持續(xù)外流，導(dǎo)致需求萎縮，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的供需格局較差。這種環(huán)境下倉(cāng)位需要進(jìn)行一定控制，同時(shí)需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)管理，轉(zhuǎn)向防御性更強(qiáng)的品種。例如去年，很多銀行轉(zhuǎn)債到期收益率已接近商金債利率，那權(quán)益市場(chǎng)如果繼續(xù)下跌對(duì)其轉(zhuǎn)債的影響并不會(huì)很大，將轉(zhuǎn)債作為商金債的替代也是很好的選擇?！焙瘟譂芍赋觥?/p>

　　何林澤表示，自今年以來(lái)，尤其是4月以后，市場(chǎng)的供需格局發(fā)生了顯著變化：首先是供給的明顯減少，同時(shí)4月轉(zhuǎn)債市場(chǎng)資金涌入的跡象非常明顯，反映出需求端的強(qiáng)勁。考慮到未來(lái)一到兩年內(nèi)，隨著供給的減少以及存量轉(zhuǎn)債的逐步到期，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的規(guī)模很有可能會(huì)持續(xù)變化，目前約8000億的市場(chǎng)規(guī)?？赡軙?huì)進(jìn)一步減少，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，轉(zhuǎn)債的估值有望得到支撐?！氨M管近期權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)了調(diào)整，股指尤其是中小盤(pán)出現(xiàn)了下跌，但轉(zhuǎn)債指數(shù)的表現(xiàn)強(qiáng)于股指，這正是當(dāng)前轉(zhuǎn)債的供需格局所致。因此，如果我們判斷轉(zhuǎn)債供需格局是有利的，并且市場(chǎng)沒(méi)有出現(xiàn)泡沫，那么適度增加轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位便是合理的選擇?！?/p>