“科創(chuàng)風(fēng)”勁吹 基金經(jīng)理熱議投資機(jī)會

　　2019年6月，科創(chuàng)板正式開板。在將“科創(chuàng)風(fēng)”帶入A股的同時，科創(chuàng)板也為高質(zhì)量發(fā)展助力。

　　星光不負(fù)趕路人。5年來，科創(chuàng)板逐漸成為“硬科技”企業(yè)上市的首選地。站在當(dāng)前時點(diǎn)，資深基金經(jīng)理如何看待科技創(chuàng)新，在投資上如何前瞻布局，看好哪些細(xì)分方向？近日，上海證券報記者邀請嘉實基金大科技研究總監(jiān)王貴重、銀河基金股票投資部總監(jiān)鄭巍山、摩根士丹利基金權(quán)益投資部副總監(jiān)雷志勇以及貝萊德先進(jìn)制造一年持有混合基金經(jīng)理鄒江渝，請他們介紹科創(chuàng)投資的心得和計劃。

　　科技驅(qū)動創(chuàng)新之路

　　記者：在您看來，過去5年，科技創(chuàng)新投資經(jīng)歷了哪些階段，當(dāng)前處于什么階段？

　　王貴重：從歷史規(guī)律來看，科技創(chuàng)新每10年大致會經(jīng)歷一個周期，一個周期又分為三個階段：第一階段是硬件的創(chuàng)新，第二階段是媒介的遷移，第三階段是商業(yè)模式的變革，我們將其稱為“硬三年，軟三年，商業(yè)模式再三年”。我們認(rèn)為，當(dāng)前處于以人工智能為核心的軟硬件發(fā)展階段。

　　鄭巍山：科創(chuàng)板開市從一個側(cè)面反映了中國的經(jīng)濟(jì)增長方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，科技創(chuàng)新成為重要的驅(qū)動力?？苿?chuàng)板在過去5年中實現(xiàn)了從無到有、從小到大的跨越式發(fā)展，成為中國科技創(chuàng)新型企業(yè)重要的融資平臺，同時也推動了資本市場的改革和創(chuàng)新。

　　雷志勇：圍繞集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，科創(chuàng)板充分發(fā)揮板塊示范效應(yīng)和集聚效應(yīng)，助力科技創(chuàng)新形成了由“點(diǎn)的突破”向“系統(tǒng)提升”的發(fā)展趨勢，推動構(gòu)建以行業(yè)龍頭為引領(lǐng)、上下游企業(yè)協(xié)同的矩陣式產(chǎn)業(yè)集群。如今，科創(chuàng)板已成為硬科技企業(yè)重要的投融資平臺。

　　記者：當(dāng)前科創(chuàng)板的投資價值如何？您看好哪些細(xì)分方向？

　　鄭巍山：首先參與解決核心問題的硬科技領(lǐng)域投資，比如半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。具體而言，包括半導(dǎo)體設(shè)備、設(shè)計、制造、先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)，以及高性能計算芯片等領(lǐng)域的國產(chǎn)化進(jìn)程。人工智能、新能源汽車、智能制造、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，或成為推動半導(dǎo)體市場持續(xù)前行的新動能。

　　王貴重：作為硬科技核心資產(chǎn)的搖籃，科創(chuàng)板承載著推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的重要使命。公募基金理應(yīng)發(fā)揮科技投資的專業(yè)優(yōu)勢，將更多社會資金引導(dǎo)轉(zhuǎn)換為科技資本，滋養(yǎng)關(guān)鍵性產(chǎn)業(yè)。

　　鄒江渝：科創(chuàng)板蘊(yùn)含著豐富的投資機(jī)會，我看好那些依靠科技創(chuàng)新驅(qū)動的公司發(fā)展前景。我關(guān)注較多的方向包括芯片半導(dǎo)體、智能裝備、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、科技消費(fèi)等領(lǐng)域，其中很多公司深度受益于中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)升級、新能源汽車和科技產(chǎn)品走向全球、智能裝備國產(chǎn)化和高端化的浪潮。

　　雷志勇：科創(chuàng)板的六大創(chuàng)新方向中，我看好以人工智能、云計算為代表的新一代信息技術(shù)，以及以半導(dǎo)體為代表的高端裝備領(lǐng)域。

　　不斷迭代投資方法

　　記者：近幾年您是怎樣進(jìn)行科創(chuàng)投資的？可否分享一下投資方法論和邏輯？

　　鄭巍山：一開始我們注重自下而上的選股策略，關(guān)注公司的基本面和長期價值，如今依然堅持中長期價值投資，在最好的公司和最優(yōu)的產(chǎn)品中選出最具潛力的投資標(biāo)的。

　　另一方面，隨著時間的推移，我開始意識到，除了公司本身的質(zhì)量，市場風(fēng)格、行業(yè)發(fā)展趨勢和宏觀經(jīng)濟(jì)因素也會對投資結(jié)果產(chǎn)生影響，部分超額收益來自風(fēng)格投資。所以，我開始將投資框架擴(kuò)展到宏觀分析、行業(yè)跨周期思考等多個維度。實現(xiàn)上述轉(zhuǎn)變后，投資決策變得更加全面、深入，能夠更好地提高風(fēng)險收益比。

　　雷志勇：整體來說，我較為重視投資的確定性和穩(wěn)健性，基于中觀行業(yè)景氣度比較，自下而上精選個股。我選擇個股時，首先關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大方向，而非擇時。其次，會在中觀層面對各個行業(yè)進(jìn)行比較，結(jié)合景氣賽道自下而上選股。最后，針對行業(yè)龍頭以及“小而美”的公司進(jìn)行深入調(diào)研，優(yōu)先選擇業(yè)績即將迎來拐點(diǎn)、估值及股價處于合理位置的標(biāo)的。

　　鄒江渝：在投資過程中，我會重點(diǎn)關(guān)注公司的持續(xù)創(chuàng)新能力、產(chǎn)品的市場領(lǐng)先性、供需格局的演變等因素，將投資方向聚焦于那些通過創(chuàng)新推出優(yōu)秀產(chǎn)品從而推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的公司。

　　王貴重：通過長期的摸索和實踐，嘉實基金總結(jié)構(gòu)建了獨(dú)特的科技投資方法論：“一二三四五六”，即以第一性原理為指導(dǎo)思想，以摩爾定律和梅特卡夫定律為兩條指導(dǎo)原則，聚焦“信息、能源、生命”這三大人類本質(zhì)需求，從方向、節(jié)奏、公司和估值四個方面搭建投資組合，關(guān)注半導(dǎo)體、數(shù)字化、新能源、互聯(lián)網(wǎng)平臺、創(chuàng)新藥五大方向，從空間、競爭、商業(yè)模式、管理層、成長性和市場預(yù)期六個維度挖掘優(yōu)質(zhì)公司。

　　記者：接下來，科技投資能否成為引領(lǐng)市場反彈的主力？哪些細(xì)分方向值得關(guān)注？

　　雷志勇：從投資邏輯來看，科技創(chuàng)新方向的優(yōu)質(zhì)公司，尤其是涉及國家重大發(fā)展戰(zhàn)略的領(lǐng)軍型公司，其中長期投資價值應(yīng)該從更多的視角和維度去評估，這些企業(yè)理應(yīng)成為資本市場大力扶持和關(guān)注的重點(diǎn)對象。具體來看，半導(dǎo)體制造和設(shè)計、核心基礎(chǔ)軟件、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈、能源裝備、智能汽車、醫(yī)藥研發(fā)和制造等都會成為市場關(guān)注的重點(diǎn)細(xì)分方向。

　　鄭巍山：除了半導(dǎo)體國產(chǎn)化，AI方向，應(yīng)對算力和應(yīng)用的發(fā)展情況保持密切關(guān)注。新需求帶來的相關(guān)應(yīng)用，包括自動駕駛、智能汽車、低空經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)要素等方面也值得關(guān)注。

　　鄒江渝：我認(rèn)為科技創(chuàng)新企業(yè)里蘊(yùn)含著豐富的投資機(jī)會，有不少基本面扎實、估值合理的公司值得關(guān)注。細(xì)分方向方面，參與全球AI算力和終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)升級、中國汽車產(chǎn)業(yè)升級和全球化、全球能源轉(zhuǎn)型升級等方向的公司都值得重點(diǎn)研究和布局。

　　王貴重：我們將科技領(lǐng)域的機(jī)會概括為六條主要線索，分別是互聯(lián)網(wǎng)、信息化、電子化、5G、云計算和全面AI化。其實，科技投資主要解決兩個關(guān)鍵問題：一是狹義的科技領(lǐng)域的投資脈絡(luò)，也就是這一輪的人工智能會發(fā)生怎樣的變化；二是如何把握其中的投資機(jī)會。

　　看好人工智能方向

　　記者：新質(zhì)生產(chǎn)力賦予科技創(chuàng)新以怎樣的意義？您如何理解科技創(chuàng)新在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力中的作用？在具體投資中，如何進(jìn)行布局？

　　王貴重：科技創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素，是構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的主引擎之一，其戰(zhàn)略意義和重要程度不言而喻。其中，人工智能是把握新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵要素之一。

　　鄭巍山：在政策層面，金融管理部門加強(qiáng)頂層設(shè)計，不斷完善金融支持科技創(chuàng)新的政策框架，優(yōu)化市場機(jī)制，豐富金融支持工具，初步建立了全方位、多層次的科創(chuàng)金融服務(wù)體系。因此，我們要比以往任何時候都更加堅定地?fù)肀Э苿?chuàng)板。

　　雷志勇：發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力強(qiáng)調(diào)了科技創(chuàng)新的重要性，要通過創(chuàng)新驅(qū)動來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，推動新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，形成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，這對于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有深遠(yuǎn)的意義。除了改變傳統(tǒng)生產(chǎn)方式、提高資源配置效率，數(shù)字經(jīng)濟(jì)還創(chuàng)造了全新的產(chǎn)品和服務(wù)模式，形成了新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)就是一種重要的新質(zhì)生產(chǎn)力。未來，在數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化兩大領(lǐng)域蘊(yùn)含著大量的投資機(jī)會。

　　鄒江渝：新質(zhì)生產(chǎn)力具有高科技、高效能、高質(zhì)量的特征，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是為了提升全要素生產(chǎn)率，順應(yīng)了當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的趨勢，幫助中國從制造業(yè)大國轉(zhuǎn)變?yōu)橹圃鞓I(yè)強(qiáng)國。

　　記者：近兩年人工智能技術(shù)發(fā)展日新月異，您認(rèn)為中國在哪些領(lǐng)域能夠率先實現(xiàn)突破？

　　王貴重：目前科技投資的架構(gòu)分為底層的基礎(chǔ)設(shè)施、芯片層、服務(wù)器層、云層，以及上面的大模型、專用模型，最后到各個行業(yè)應(yīng)用，未來在研究中要密切跟蹤各個行業(yè)的發(fā)展進(jìn)度。目前看好的環(huán)節(jié)依然是人工智能應(yīng)用，首先是內(nèi)容，其次是軟件行業(yè)。

　　鄭巍山：去年以來，從小模型幾十億參數(shù)快速增長到千億參數(shù)模型，疊加國內(nèi)外各企業(yè)爭相研發(fā)大模型，大規(guī)模的模型訓(xùn)練和推理帶來成百上千倍的算力需求。我們將持續(xù)關(guān)注國內(nèi)外算力產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。

　　鄒江渝：中國在AI算力、大模型和應(yīng)用領(lǐng)域都有優(yōu)秀的產(chǎn)品面世，正在加大算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在這過程中國產(chǎn)軟硬件設(shè)施采納率會不斷提升。大模型和應(yīng)用領(lǐng)域也誕生了一批可用于個人助理、智能辦公、智能聊天、信息檢索、藥物發(fā)現(xiàn)、機(jī)器視覺等場景的產(chǎn)品。中國擁有超大規(guī)模的終端用戶群體和廣泛的工業(yè)信息化智能化升級需求，在2C和2B領(lǐng)域都蘊(yùn)含著豐富的AI落地場景和商業(yè)機(jī)會。

　　雷志勇：對比來看，我國在人工智能的上中下游三個環(huán)節(jié)都有較大的投入，隨著國產(chǎn)算力的逐步成熟，我覺得國內(nèi)的大模型會進(jìn)一步演進(jìn)。