建信基金薛玲：堅(jiān)持紅利低波風(fēng)格 爭(zhēng)取長(zhǎng)期可持續(xù)絕對(duì)收益

　　紅利策略在近幾年的行情中大放異彩，今年以來漲幅尤其顯著，熱度只增不減，并讓不少投資者產(chǎn)生了“恐高情緒”。對(duì)此，建信基金數(shù)量投資部副總經(jīng)理薛玲認(rèn)為，無論是從歷史還是海外市場(chǎng)角度來看，紅利策略在中長(zhǎng)期維度上的表現(xiàn)一直較好，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)配置紅利資產(chǎn)其實(shí)更契合經(jīng)濟(jì)增速換擋的宏觀環(huán)境，面對(duì)增長(zhǎng)的不確定性，投資者應(yīng)更加關(guān)注標(biāo)的本身性價(jià)比或現(xiàn)金流狀況。

　　擬由薛玲管理的建信紅利精選股票型發(fā)起式基金于6月20日正式發(fā)行，這既是她對(duì)紅利資產(chǎn)長(zhǎng)期表現(xiàn)的信心體現(xiàn)，也是團(tuán)隊(duì)在主動(dòng)量化產(chǎn)品方向上的主動(dòng)探索。在他們看來，隨著市場(chǎng)有效性的增加，除了阿爾法收益，如果可以持續(xù)獲取Smart 貝塔收益，對(duì)客戶來說也是一種增厚。

　　談及新產(chǎn)品的定位與優(yōu)勢(shì)，薛玲坦言，大部分投資者的投資需求仍然是絕對(duì)收益型需求，所以新產(chǎn)品的投資目標(biāo)一是力爭(zhēng)長(zhǎng)期戰(zhàn)勝中證紅利指數(shù)，二是希望打造一只能夠給客戶提供長(zhǎng)期可持續(xù)獲得收益的股票型產(chǎn)品，堅(jiān)持做風(fēng)格明確的產(chǎn)品，把資產(chǎn)配置的權(quán)利交給客戶。

　　紅利行情或長(zhǎng)期持續(xù)

　　薛玲擁有計(jì)算機(jī)專業(yè)學(xué)習(xí)背景，曾從事人工智能研究、金融數(shù)據(jù)分析工作，這些經(jīng)歷都為其進(jìn)行量化投資管理打下了扎實(shí)的專業(yè)基礎(chǔ)。在震蕩的市場(chǎng)中，量化的視角往往能夠抽絲剝繭，幫助把握那些易被忽視的市場(chǎng)規(guī)律與結(jié)果。

　　這兩年紅利熱度居高不下，尤其是今年以來，紅利策略受到越來越多投資者的關(guān)注，漲幅顯著。但是，紅利資產(chǎn)未來的持續(xù)性如何，同樣被市場(chǎng)廣泛討論。薛玲認(rèn)為，紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)長(zhǎng)期可圈可點(diǎn)。一方面，從歷史10年以上的維度看，中證紅利指數(shù)的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏偏股混合基金指數(shù)；另一方面，從海外市場(chǎng)看，自利率下行時(shí)代開始，紅利的Smart 貝塔產(chǎn)品是所有Smart 貝塔產(chǎn)品中發(fā)展規(guī)模最大的產(chǎn)品類型，表現(xiàn)也相對(duì)較好。

　　至于未來的可持續(xù)性，薛玲補(bǔ)充說，當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型階段，增速換擋背景下，投資思路或許需要系統(tǒng)性的轉(zhuǎn)換。在高增長(zhǎng)時(shí)代，投資者更關(guān)注股票的成長(zhǎng)性；當(dāng)增長(zhǎng)面臨不確定性時(shí)，需要更加關(guān)注標(biāo)的性價(jià)比和現(xiàn)金流表現(xiàn)。當(dāng)前A股市場(chǎng)股息率仍然與10年期國債收益率有著較大差異，因此在這個(gè)時(shí)點(diǎn)投資紅利資產(chǎn)，仍是比較適宜的選擇。

　　主動(dòng)量化更新迭代

　　為了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的收益目標(biāo)，給投資者提供利率下行時(shí)代的資產(chǎn)配置工具，建信紅利精選的投資策略將以紅利低波為基礎(chǔ)，持續(xù)篩選能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅且未來分紅預(yù)期較好的股票，同時(shí)排除近期漲幅較多、波動(dòng)較劇烈的股票。

　　傳統(tǒng)的紅利策略主要從股息率維度進(jìn)行股票篩選，在篩選高股息率標(biāo)的時(shí)，通常會(huì)篩選出兩類：一是分子端的分紅較高，二是分母端的市值較低。如果股票價(jià)格連續(xù)下跌，其股息率指標(biāo)依然較高，策略則可能陷入“越跌越買”的困境，即“價(jià)值陷阱”。此外，紅利既表現(xiàn)出長(zhǎng)期向上的過程，同時(shí)也會(huì)表現(xiàn)出階段性的波動(dòng)，這源于其中部分隨著周期波動(dòng)的行業(yè)，在上升期業(yè)績(jī)顯著改善，企業(yè)分紅動(dòng)力強(qiáng)，但周期行業(yè)股價(jià)通常在短時(shí)間內(nèi)反映整個(gè)周期的預(yù)期業(yè)績(jī)，使得股價(jià)容易在短期經(jīng)歷大幅波動(dòng)，即紅利策略的“周期股陷阱”。對(duì)于這些傳統(tǒng)“陷阱”，薛玲表示：“建信紅利精選的量化模型引入波動(dòng)率因子，在具有周期屬性的個(gè)股大幅兌現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)期使自身波動(dòng)率迅速抬升后，及時(shí)將其調(diào)出投資組合，以降低組合整體的波動(dòng)；同時(shí)，基于PB-ROE相匹配的選股理念，將估值與企業(yè)盈利綜合考慮，爭(zhēng)取跳出‘價(jià)值陷阱’?！?/p>

　　策略改進(jìn)的背后，是建信基金量化投資團(tuán)隊(duì)一直以來的堅(jiān)守與突破。團(tuán)隊(duì)始終堅(jiān)持將風(fēng)險(xiǎn)因子暴露控制在較低的水平，著眼于阿爾法收益的可持續(xù)性。另外，隨著市場(chǎng)有效性的增加，團(tuán)隊(duì)也在不斷反思自身投資框架的有效性，積極探索Smart 貝塔策略對(duì)產(chǎn)品收益的增厚作用。因此，除了傳統(tǒng)的指數(shù)增強(qiáng)，建信基金量化團(tuán)隊(duì)也在積極發(fā)展主動(dòng)量化產(chǎn)品，不斷適應(yīng)市場(chǎng)的投資需求。

　　把配置權(quán)利交給投資者

　　7年多的基金經(jīng)理任職經(jīng)驗(yàn)讓薛玲的視野不再局限于自己所管理的產(chǎn)品，而是更多地站在全市場(chǎng)的角度考慮，什么才是投資者真正需要的產(chǎn)品。

　　薛玲坦言，近年來隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，部分資金從銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至公募基金，但其實(shí)大部分投資者仍然是絕對(duì)收益型需求。對(duì)此，建信紅利精選將強(qiáng)化配置工具屬性，明確并堅(jiān)持紅利低波的投資風(fēng)格，為投資者爭(zhēng)取長(zhǎng)期可持續(xù)的絕對(duì)收益，將配置的權(quán)利交給投資者。

　　談及新產(chǎn)品未來的布局思路，薛玲表示，海外方面主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的降息時(shí)點(diǎn)，整體來說美聯(lián)儲(chǔ)降息或?qū)⒔oA股資金流帶來顯著的邊際改善作用，利好權(quán)益市場(chǎng)，國內(nèi)方面也會(huì)對(duì)相關(guān)政策會(huì)議內(nèi)容保持密切跟蹤。具體到配置方向上，一是公共事業(yè)領(lǐng)域，原先由地方政府、財(cái)政承擔(dān)的普惠性行業(yè)可能會(huì)迎來漲價(jià)，這將是整體現(xiàn)金流重估的重新定價(jià)過程；二是隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，黃金、有色金屬也可能會(huì)重新定價(jià)；三是目前豬周期基本行至尾聲，在未來CPI上行過程中，農(nóng)林牧漁或存在左側(cè)布局機(jī)會(huì)。另外，目前港股仍具有較好性價(jià)比，且股息率水平較高，新產(chǎn)品將適當(dāng)參與港股市場(chǎng)的紅利投資機(jī)會(huì)。