泓德基金孫澤宇：AI賦能多因子模型 把握指增超額收益

　　在量化投資領(lǐng)域，唯有持續(xù)進(jìn)化才能適應(yīng)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)。近日，中國(guó)證券報(bào)記者與泓德基金孫澤宇進(jìn)行了一場(chǎng)深度對(duì)話。孫澤宇畢業(yè)于北京大學(xué)金融數(shù)學(xué)系，是一位在量化領(lǐng)域深耕八年的新生代基金經(jīng)理，以因子構(gòu)建功力見(jiàn)長(zhǎng)，基于中高頻數(shù)據(jù)挖掘因子。由其擬任基金經(jīng)理的泓德中證500指增產(chǎn)品3月31日起發(fā)行，力爭(zhēng)在控制跟蹤誤差與獲取超額收益的“平衡木”上穩(wěn)步前行。

　　多因子選股獲取超額

　　過(guò)去幾年間，指增產(chǎn)品因其策略容量大、超額收益亮眼，成為備受機(jī)構(gòu)投資者歡迎的品種。尤其是在中小盤(pán)風(fēng)格崛起的市場(chǎng)中，百億級(jí)量化私募紛紛加大布局中證1000、中證500等中小市值指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。

　　若要對(duì)指增基金的超額收益來(lái)源進(jìn)行歸因，最關(guān)鍵的是量化模型的有效性，選股至關(guān)重要。孫澤宇認(rèn)為，相比基于擇時(shí)的輪動(dòng)策略，選股是一種穩(wěn)定且有效的超額收益手段。這是因?yàn)閾駮r(shí)難度大、缺乏可靠性，有效的低頻擇時(shí)數(shù)據(jù)樣本量十分稀缺，過(guò)去幾十年間可能僅產(chǎn)生了幾十個(gè)樣本；樣本量大的高頻數(shù)據(jù)則對(duì)參數(shù)非常敏感，對(duì)不同資產(chǎn)選取不同周期將得出完全不一樣的結(jié)果。當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)較大、風(fēng)格快速切換時(shí)，擇時(shí)策略的可靠性將面臨嚴(yán)重考驗(yàn)。選股是基于橫截面的比較，只需要選出未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)上相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的股票，且基于量化模型可以快速統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，判斷結(jié)果的可靠性。

　　指增基金，顧名思義是要實(shí)現(xiàn)對(duì)跟蹤指數(shù)的增強(qiáng)效果，這意味著，一方面要緊密跟蹤指數(shù)，控制跟蹤誤差；另一方面，要在跟蹤的基礎(chǔ)上，通過(guò)主動(dòng)量化長(zhǎng)期超越指數(shù)。對(duì)于指增基金的投資管理，在選股層面，孫澤宇會(huì)以中高頻數(shù)據(jù)為主，基本面等數(shù)據(jù)為輔，通過(guò)多維數(shù)據(jù)分析構(gòu)建因子庫(kù)，同時(shí)利用人工智能等新技術(shù)挖掘具有短周期預(yù)測(cè)能力的阿爾法因子；隨后，運(yùn)用線性或非線性加權(quán)方式得出收益率預(yù)測(cè)模型。在組合層面，他主要通過(guò)優(yōu)化組合持股比例、精選高質(zhì)量成長(zhǎng)標(biāo)的、控制組合風(fēng)險(xiǎn)、控制交易成本等措施，利用組合優(yōu)化器生成目標(biāo)組合。組合優(yōu)化過(guò)程中，孫澤宇會(huì)重視持倉(cāng)組合與指數(shù)偏離度的控制，實(shí)現(xiàn)組合的行業(yè)分布、市值風(fēng)格等與跟蹤指數(shù)較為接近，組合的估值、波動(dòng)率、貝塔等屬性也保持與跟蹤指數(shù)趨于一致。

　　孫澤宇認(rèn)為，多因子模型的魅力在于，通過(guò)分析底層因子可以清晰地觀察因子的表現(xiàn)，預(yù)測(cè)策略的有效性。若策略失效，能夠及時(shí)判斷原因，并重新審視各因子的貢獻(xiàn)度和影響。

　　不過(guò)，多因子策略對(duì)于因子數(shù)量有較高要求，高效的模型往往需要上百甚至幾百個(gè)因子。孫澤宇在量化領(lǐng)域摸爬滾打八年，專(zhuān)注中高頻量?jī)r(jià)因子以及機(jī)器學(xué)習(xí)應(yīng)用，深諳因子構(gòu)建方法。他將經(jīng)典的因子挖掘方法與人工智能技術(shù)相結(jié)合，在主觀因子研究經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，利用特定算法批量生成因子，提升因子挖掘效率，且避免因子有效性快速衰減的問(wèn)題，兼具效率與穩(wěn)定性。目前，他與團(tuán)隊(duì)共同構(gòu)建的特色因子庫(kù)中的有效因子達(dá)到數(shù)百個(gè)。

　　動(dòng)態(tài)捕捉新興產(chǎn)業(yè)紅利

　　除了模型的有效性外，指數(shù)本身的特征也是影響超額收益空間的重要因素。中證500便是機(jī)構(gòu)眼中量化增強(qiáng)策略的理想標(biāo)的指數(shù)，由于其均衡的市值風(fēng)格與分散的行業(yè)布局，中證500指數(shù)增強(qiáng)基金成為兼顧穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性的配置工具。3月31日起，泓德中證500指數(shù)增強(qiáng)基金開(kāi)始募集。

　　中證500指數(shù)聚焦中小盤(pán)風(fēng)格，成分股平均市值約268.76億元，其中97%的股票市值分布在100億元至499億元區(qū)間。這一特征使其既能規(guī)避小微盤(pán)股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，又保留成長(zhǎng)彈性，在風(fēng)格輪動(dòng)中處變不驚。截至2025年2月28日，該指數(shù)自基日以來(lái)累計(jì)收益率達(dá)485.99%，年化回報(bào)率9.45%，顯著領(lǐng)先滬深300、中證800等主流寬基指數(shù)，同時(shí)歷史最大回撤相對(duì)較小，體現(xiàn)出“跟漲不踏空、下跌有緩沖”的平衡屬性。

　　從行業(yè)分布來(lái)看，中證500指數(shù)覆蓋電子、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)、國(guó)防軍工等高成長(zhǎng)性領(lǐng)域，緊密貼合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，此外權(quán)重分散化特征顯著，前十大成分股合計(jì)占比僅約6%，既降低了個(gè)股波動(dòng)沖擊，又能動(dòng)態(tài)捕捉新興產(chǎn)業(yè)紅利。

　　孫澤宇認(rèn)為，中證500指數(shù)貝塔收益貼近市場(chǎng)機(jī)會(huì)成本，適合追求長(zhǎng)期穩(wěn)健超額回報(bào)的投資者，而量化增強(qiáng)策略將進(jìn)一步強(qiáng)化指數(shù)的投資價(jià)值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全市場(chǎng)68只中證500指數(shù)增強(qiáng)基金中，近一年超七成產(chǎn)品跑贏同類(lèi)指數(shù)基金，這意味著指數(shù)增強(qiáng)基金相比于同類(lèi)指數(shù)基金確實(shí)具備獲取阿爾法的實(shí)力。

　　持續(xù)自我迭代

　　當(dāng)以ChatGPT、DeepSeek為代表的AI大模型以顛覆性力量叩開(kāi)通用人工智能的想象大門(mén)，AI革命正重塑著量化投資的生態(tài)圖譜。孫澤宇認(rèn)為，在量化投資領(lǐng)域，人工智能是近年來(lái)推動(dòng)行業(yè)進(jìn)步的重要驅(qū)動(dòng)力，隨著業(yè)內(nèi)越來(lái)越多從交易數(shù)據(jù)中挖掘超額收益，如何在海量數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)律便成為了關(guān)鍵因素。深度學(xué)習(xí)技術(shù)的進(jìn)步，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)海量數(shù)據(jù)的建模和對(duì)非線性信息的提取，從而獲取較好的超額收益。

　　兵無(wú)常勢(shì)、水無(wú)常形，市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，沒(méi)有一種策略能始終適應(yīng)不同的市場(chǎng)。孫澤宇認(rèn)為，量化投資非常考驗(yàn)投研團(tuán)隊(duì)的學(xué)習(xí)和迭代能力，隨著市場(chǎng)上的量化投資者越來(lái)越多，投資策略逐漸趨同，可以明顯看到，近年來(lái)私募量化對(duì)公募量化的超額業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)不再像以前那樣顯著。因此，唯有不斷精進(jìn)才能在股市的浪潮中站穩(wěn)腳跟。

　　對(duì)于指增產(chǎn)品而言，基金經(jīng)理的能力至關(guān)重要?！爸挥凶銐蚵斆鞯娜?，才能賺到市場(chǎng)其他交易者的錢(qián)。即使你的能力在不斷提高，但如果別人提高的速度更快，那么你賺錢(qián)的能力將逐漸減弱。即使是經(jīng)驗(yàn)豐富的量化基金經(jīng)理，也會(huì)面臨難以適應(yīng)的市場(chǎng)時(shí)期。這就需要基金經(jīng)理不斷自我更新，模型不斷迭代?！睂O澤宇表示，入行以來(lái)，他持續(xù)保持學(xué)習(xí)狀態(tài)，通過(guò)國(guó)際、國(guó)內(nèi)前沿文獻(xiàn)汲取最新知識(shí)，同時(shí)與團(tuán)隊(duì)內(nèi)部和業(yè)內(nèi)人士保持高頻交流，提前思考如何應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的新挑戰(zhàn)。

　　此外，優(yōu)秀的量化策略背后，離不開(kāi)團(tuán)隊(duì)的支持。孫澤宇所在的泓德基金量化團(tuán)隊(duì)由具有豐富的本土量化投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)或海外知名金融機(jī)構(gòu)投研經(jīng)驗(yàn)的成員組成，采取跨部門(mén)深度協(xié)作模式，經(jīng)過(guò)多年的數(shù)據(jù)和模型積累，形成了一套完整的數(shù)量化投資研究體系。2023年4月，泓德基金設(shè)立了人工智能實(shí)驗(yàn)室（AI Lab），跟蹤實(shí)踐前沿人工智能技術(shù)和深度學(xué)習(xí)算法，經(jīng)過(guò)大量的實(shí)盤(pán)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，借助AI選股模型，形成了高效、多元挖掘超額收益的量化策略。

　　近年來(lái)，指數(shù)投資乘勢(shì)而上，風(fēng)光無(wú)限，指數(shù)增強(qiáng)基金的影響力快速崛起。孫澤宇表示，未來(lái)指數(shù)增強(qiáng)基金會(huì)不斷“出圈”。在A股賺錢(qián)效應(yīng)明顯的年份，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金的爆發(fā)力極強(qiáng)，其中不乏一年翻倍的產(chǎn)品。而指數(shù)增強(qiáng)策略的穩(wěn)定性決定了其很難在某一年排名非?？壳埃π?yīng)遠(yuǎn)不如那些“冠軍”基金，也因此很難進(jìn)入個(gè)人投資者視野。但其優(yōu)勢(shì)在于，從長(zhǎng)期視角來(lái)看，量化策略往往處于中上分位點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對(duì)穩(wěn)健。不過(guò)，由于指數(shù)增強(qiáng)基金無(wú)法在任何時(shí)間段都能超越指數(shù)，這就需要投資者拉長(zhǎng)產(chǎn)品持有期限，通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)期的持有，方能更好地體驗(yàn)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的價(jià)值。