期貨私募生存大調(diào)查：八成掙扎在“溫飽線”

　　“蘋果紅了！”——只是這個“蘋果”是蘋果期貨。自3月份以來，蘋果期貨漲幅超過50%。蘋果期貨暴漲的推手不乏期貨私募、產(chǎn)業(yè)資本以及游資，于是，期貨私募一夜暴富的傳聞又開始流傳。

　　實際上，在加杠桿的期貨市場，每當出現(xiàn)大的市場波動，總會傳出期貨私募瞬間暴富或血本無歸等真假難辨的故事。那么，以神秘、隱晦為特征的期貨私募，生存狀況究竟如何？日前，《證券日報》記者走訪了多家私募和期貨公司，試圖從側(cè)面管窺期貨私募的發(fā)展現(xiàn)狀。

　　總體看，期貨私募馬太效應(yīng)更加明顯，洗牌正在加劇。一家專注于服務(wù)私募的第三方機構(gòu)人士告訴本報記者，目前公司90%以上的私募客戶都未有實際業(yè)務(wù)開展，有很多機構(gòu)熱衷于“保殼”，持私募牌照待價而沽。

　　據(jù)了解，目前期貨私募呈現(xiàn)二八分化格局，八成處于“保殼”或“空殼”狀態(tài)；管理規(guī)模在1億元至2億元的期貨私募基本掙扎在“溫飽線”上。

　　期貨私募數(shù)量不超5000家

　　小公司難以撐過三年

　　從公開數(shù)據(jù)來看，全國有2萬多家備案的私募公司，但專注于期貨投資的卻不多。即便如此，在這個神秘而又充滿魅力的行業(yè)中，馬太效應(yīng)仍然較為突出，二八分化格局明顯。

　　北京市大興區(qū)H私募公司創(chuàng)始人告訴《證券日報》記者，從私募機構(gòu)數(shù)量方面來說，目前基本處于二八分化格局，即只有兩成公司有實際業(yè)務(wù)，八成處于“保殼”或“空殼”狀態(tài)；從私募管理規(guī)模層面來看，管理資金在2億元以下的偏多，10億元以上的少之又少。

　　據(jù)了解，H私募公司在2015年創(chuàng)立之初僅有2000多萬元交易資金，截至目前，交易資金已高達8億元左右，這些資金都是在過去三年間交易所得，且只專注黑色系商品。這位創(chuàng)始人表示，期貨私募能撐得過三年的其實并不多，更別提只專注于幾個黑色系品種上。

　　事實上，能夠與H私募公司管理資金規(guī)模相當、且存活時間超過三年的公司確實不多。H公司是一家典型的產(chǎn)業(yè)背景私募，股東為一家焦化廠的老板。正是由于有深入的產(chǎn)業(yè)的背景，H私募公司在期貨市場上才能夠把握較準確的投資機會。

　　一位不愿具名的私募公司高管告訴《證券日報》記者，據(jù)不完全統(tǒng)計，不管是以有限責任公司、有限合伙期貨基金，還是以“期貨工作室”名義的期貨私募，整體數(shù)量不超過5000家，而這其中只有不到1000家公司有實際業(yè)務(wù)開展，且其生存狀態(tài)并不樂觀。

　　據(jù)記者了解，一般來說，一家私募每年的經(jīng)營成本應(yīng)當在200萬元以上，目前私募向投資者收取的管理費和通道費加起來如果按照2%計算，管理資金規(guī)模應(yīng)當在1億元以上；而實際情況是，80%的期貨私募管理規(guī)模在1億元以下，1億元至2億元的期貨私募基本掙扎在“溫飽線”上。

　　具體而言，這200萬元成本包括場地租金、基金經(jīng)理的資料費、產(chǎn)品通道費、第三方外包費用等。其中，找券商或期貨公司支付通道費用較高，基金經(jīng)理的“聘用”費用也較高。

　　一家專注于服務(wù)私募的第三方機構(gòu)人士告訴記者，目前公司90%以上的私募客戶都未有實際業(yè)務(wù)開展，大多數(shù)公司都是入不敷出。即便是這種情況，仍然有很多機構(gòu)熱衷于“保殼”，或繼續(xù)申請私募備案，其目的在于等待私募牌照待價而沽。

　　“目前我們幫私募出具的內(nèi)控制度、法律意見書、盡調(diào)報告等一套法律服務(wù)，收費在1萬元至10萬元不等。”這位第三方服務(wù)公司人士說，私募公司拿到這些材料后，還需要找券商或期貨公司買一套基金材料，最后，拿著這些材料去中基協(xié)網(wǎng)站備案，完成這個流程才算是“保殼”成功。

　　期貨私募市場四足鼎立

　　海歸系漸受歡迎

　　《證券日報》記者日前走進了一家以投資期貨為主的私募公司，在這個占地200多平方米的辦公區(qū)域，員工不過10人。據(jù)悉，該公司成立3年左右，發(fā)行過三只產(chǎn)品，從目前收益來看相對一般。

　　“公司股東是以房地產(chǎn)起家的，對金融投資并不了解，尤其是期貨投資，這與有產(chǎn)業(yè)背景、期貨或其他金融公司背景的私募相比，確實沒有競爭力�！边@位公司基金經(jīng)理告訴記者，目前公司還存在募集資金困難、經(jīng)營成本較高的困境，主要原因在于資管新規(guī)對私募機構(gòu)的發(fā)展提出了更高的要求。

　　據(jù)了解，業(yè)內(nèi)一般將期貨私募按照兩種情況劃分：一是按照交易策略來區(qū)分，例如基本面、技術(shù)面、量化等；二是按照股東背景來劃分，這就呈現(xiàn)出“四足鼎立”格局，即：期貨系、產(chǎn)業(yè)系、金融系和其他系私募。

　　“按照股東背景來劃分期貨私募是其特殊性導致，雖然期貨市場發(fā)展迅猛，但市場規(guī)模并不高，期貨私募容量還較小�！惫汤�資產(chǎn)董事長王兵告訴《證券日報》記者，很多衍生品工具還不夠豐富，期貨市場波動幅度又很大，所以大部分機構(gòu)都是相關(guān)業(yè)內(nèi)人士建立的基金。

　　相關(guān)人士告訴記者，按照期貨系、產(chǎn)業(yè)系、金融系和其他系私募分類，雖然還不足以將期貨私募分類整體明細化，但也相對準確。不過，當前還有一類應(yīng)當提及，即海歸系私募，這類私募機構(gòu)的主要特征是量化CTA，其影響力正在逐漸增強，受到不少投資者追捧。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士指出，按照交易策略劃分也能夠體現(xiàn)出期貨私募的特征。天津祈福投資董事長韓偉表示，從操盤策略劃分來看，可將期貨私募分為基本面、技術(shù)面和量化等類別。因為資金來源和股東背景總是多變的，而從交易策略的角度來劃分，一般情況下由于操盤經(jīng)驗、習慣及專業(yè)性角度考慮，大多數(shù)私募只按照量化、多頻、基本面等操作。

　　管理規(guī)模參差不齊

　　超10億元私募屈指可數(shù)

　　據(jù)記者走訪了解，目前期貨私募機構(gòu)數(shù)量相對較多，而在管理規(guī)模上也參差不齊，超過10億元的期貨私募機構(gòu)算是在業(yè)內(nèi)排名居前，規(guī)模在5億元至10億元的算是第二階梯，規(guī)模在1億元至5億元的算是第三階梯，規(guī)模在1億元以下的基本處于“保殼”狀態(tài)。

　　中基協(xié)日前公布了私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案情況，數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，已登記的私募基金管理人有23559家，較3月份增長0.68%；已備案私募基金72500只，環(huán)比增長2.06%；整體管理基金規(guī)模為12.48萬億元，環(huán)比增長3.72%。 雖然報告未對期貨私募更多詳細的說明，但從私募基金整體管理規(guī)模上可見一斑。

　　中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月底，已登記私募基金管理人管理基金規(guī)模在100億元及以上的有222家(含股票、債券等)，管理基金規(guī)模在50億元至100億元的有268家，管理基金規(guī)模在20億元至50億元的有645 家，管理基金規(guī)模在10億元至20億元的有827家，管理基金規(guī)模在5億元至10億元的有1057家，管理基金規(guī)模在1億元至5億元的有4170 家，管理基金規(guī)模在0.5億元至1億元的有2193家。

　　“期貨市場是一個小眾市場，目前整個市場保證金規(guī)模將近6000億元，對于一個期貨類私募而言，上規(guī)模明顯要比權(quán)益類私募難�！迸d證期貨資管部總經(jīng)理夏威告訴記者，目前管理規(guī)模超10億元的期貨私募相對較少，絕大多數(shù)的期貨類私募管理規(guī)模都不超過5億元。

　　相關(guān)人士向《證券日報》記者表示，由于期貨市場的資金存量有限，與股市的資金存量相比較少，這就注定了期貨私募的管理規(guī)模難以擴大到20億元以上。另外，在交易制度方面也存在一定原因，例如期貨市場有限倉制度，單個賬戶持倉達到一定量后就不能再開倉，且要向交易所報告持倉動機；高頻交易對盤口的交易量很在意，這也限制了部分私募規(guī)模擴張；期貨主力合約每年都會更換三次，有色金屬每年更是會有十幾次的換月，持倉過重導致在移倉的過程中有可能會遇到逼倉風險等。

　　“期貨交易的高風險性，注定了不合適普通投資者參與�！痹撓嚓P(guān)人士說。不過，從實際產(chǎn)品業(yè)績來看，規(guī)模在1億元以下的未必全部是在“保殼”狀態(tài)，規(guī)模在1億元左右、年化收益能夠保持在30%以上的期貨私募產(chǎn)品還是存在的。整體來看，規(guī)模超過20億元的期貨私募機構(gòu)鳳毛麟角，規(guī)模在10億元以上的也屈指可數(shù)，大部分期貨私募管理規(guī)模在2億元以下。

　　私募市場不乏傳奇故事

　　整體業(yè)績難言樂觀

　　雖然私募市場不缺乏傳奇故事，但期貨私募的戰(zhàn)績卻不夠樂觀。深圳一位期貨私募人士告訴《證券日報》記者，期貨私募主要是在期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則實施后逐步發(fā)展起來的，由于期貨是一種風險管理工具，天然具備杠桿性和雙向交易功能，期貨交易的盈利比例相對較低，期貨私募的生存和發(fā)展相對較難。

　　根據(jù)向記者提供的報告來看，據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，期貨私募產(chǎn)品實現(xiàn)正收益的數(shù)量占總產(chǎn)品數(shù)的比例來看，在行情最明顯時，比例也只有75.8%，依然有四分之一的產(chǎn)品未能獲得正收益；統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，最糟糕的月份是2016年1月份，當月只有27.20%的期貨私募產(chǎn)品獲得正收益。2016年1月份至2018年4月份統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，獲得正收益的產(chǎn)品只有52.55%。也就是說，在過去的28個月中，有將近一半的產(chǎn)品未能獲得月度正收益，可見期貨私募管理業(yè)績并不樂觀。

　　銀河期貨財富中心總監(jiān)陳翰洵表示，私募機構(gòu)發(fā)展除了業(yè)績之外，當前的生存業(yè)態(tài)也比較困難。“期貨私募普遍遇到的難題是募資難問題，資金方都認為投資期貨風險太高，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品又存在監(jiān)管制約。此外，期貨私募還缺乏專業(yè)的交易人員，缺乏專業(yè)的運營人員。”

　　期貨私募市場經(jīng)歷了將近10多年的發(fā)展，目前主流方式有兩種，一種是通過募集資金成立投資管理公司，一般由期貨經(jīng)紀公司、期貨公司離職高管或資深交易員發(fā)起成立；另一種則往往不成立公司，在期貨公司里租幾個房間就成立了團隊，稱之為“期貨工作室”。多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，未來后者將會逐漸消失。

　　韓偉表示，很多期貨私募包括一些“期貨工作室”都有通過有限合伙制的形式成立期貨私募基金的準備。但是，目前期貨私募是否會大規(guī)模復制有限合伙人模式還需要觀察，期貨私募的陽光化之路或許還有一段路要走。