掘金跨年行情 金牛私募布局路徑明晰

　　對(duì)于2020年度的“收官戰(zhàn)”，多家金牛私募認(rèn)為，年末時(shí)點(diǎn)的A股市場(chǎng)依舊值得積極關(guān)注，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇帶來(lái)的順周期投資方向，以及經(jīng)歷過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整的優(yōu)秀成長(zhǎng)公司，仍然值得在年末大力布局。

　　順周期行情正處于中場(chǎng)

　　世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳表示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景向好，與之高度相關(guān)的順周期板塊，包括大金融、上游資源品、中游制造業(yè)等，都出現(xiàn)了久違的上漲行情。這些板塊強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的背后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇固然是重要驅(qū)動(dòng)因素，但最大的原因還在于“誘人的低估值”及機(jī)構(gòu)投資者此前的低配效應(yīng)。鑒于中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇軌道中，綜合A股市場(chǎng)在過(guò)去幾年年末的“日歷效應(yīng)”（低估值板塊如銀行在2012年、2014年、2017年的年末都曾出現(xiàn)異動(dòng)），順周期板塊相對(duì)于逆周期成長(zhǎng)股的整體超額收益可能仍將維持一段時(shí)間。近期世誠(chéng)投資對(duì)投資組合進(jìn)行了一定的調(diào)整，總體上減持了成長(zhǎng)方向的頭寸，同時(shí)適度增持了包括金融及中游制造業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益板塊。

　　和聚投資認(rèn)為，順周期板塊近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，背后主要有兩方面原因。一是順周期行業(yè)基本面提升。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，制造業(yè)和投資表現(xiàn)也較好，出口持續(xù)超預(yù)期。從上市公司三季報(bào)情況來(lái)看，周期行業(yè)單季度盈利同比增速達(dá)到39%，環(huán)比更是出現(xiàn)大幅改善。二是機(jī)構(gòu)資金的博弈因素。從各行業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，前三季度下跌或者滯漲的板塊在第四季度基本表現(xiàn)較好，其主要原因來(lái)自臨近公募基金結(jié)算期（或考核周期），在前三季度收益較高的情況下，基金經(jīng)理傾向于配置前期滯漲、估值較低的板塊，為全年收益提供較高的安全邊際�；�于以上分析，和聚投資認(rèn)為，目前順周期行情正處于中場(chǎng)。

　　看好科技成長(zhǎng)板塊

　　星石投資首席研究官方磊表示，雖然一些前期漲幅較大的個(gè)股，投資機(jī)構(gòu)可能在年末存在兌現(xiàn)獲利的需求，但從中期來(lái)看，2021年經(jīng)濟(jì)有望加速?gòu)?fù)蘇并帶動(dòng)企業(yè)盈利顯著回升，星石投資對(duì)于年末和明年的A股行情保持樂(lè)觀。年末階段，星石將重點(diǎn)關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期板塊以及可選消費(fèi)板塊。隨著疫情對(duì)生產(chǎn)生活的限制逐步解除，前期受疫情沖擊較大的可選消費(fèi)領(lǐng)域，基本面修復(fù)的空間更大。

　　景領(lǐng)投資認(rèn)為，11月以來(lái)A股整體表現(xiàn)呈現(xiàn)震蕩盤(pán)整格局，板塊輪動(dòng)趨勢(shì)明顯。相比較而言，金融藍(lán)籌、周期類(lèi)個(gè)股漲幅較大，結(jié)構(gòu)分化的原因在于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期發(fā)生了明顯改變。雖然近期工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速大超預(yù)期，但是消費(fèi)和人均可支配收入還處于疫情以來(lái)較低水平。隨著經(jīng)濟(jì)增速的修復(fù)，居民收入和消費(fèi)支出也會(huì)回升�？紤]到今年年初疫情沖擊帶來(lái)的低基數(shù)影響，明年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素大概率會(huì)轉(zhuǎn)換到內(nèi)需和消費(fèi)上。景領(lǐng)投資認(rèn)為，站在年終時(shí)點(diǎn)和未來(lái)一年的時(shí)間維度上看，無(wú)論中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是全球經(jīng)濟(jì)均有望出現(xiàn)季度環(huán)比改善，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)會(huì)從估值提升向業(yè)績(jī)持續(xù)改善轉(zhuǎn)換。因此，可以深挖以健康升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)、業(yè)務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新為主的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　從明年年初的布局角度出發(fā)，和聚投資進(jìn)一步表示，看好科技和成長(zhǎng)板塊的投資機(jī)會(huì)，尤其是在戰(zhàn)略性新興行業(yè)中目前已經(jīng)有一定估值優(yōu)勢(shì)的信創(chuàng)、軍工、傳媒、電子、通信等板塊。