掘金跨年行情 金牛私募布局路徑明晰

　　對于2020年度的“收官戰(zhàn)”，多家金牛私募認(rèn)為，年末時點的A股市場依舊值得積極關(guān)注，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇帶來的順周期投資方向，以及經(jīng)歷過較長時間調(diào)整的優(yōu)秀成長公司，仍然值得在年末大力布局。

　　順周期行情正處于中場

　　世誠投資總經(jīng)理陳家琳表示，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景向好，與之高度相關(guān)的順周期板塊，包括大金融、上游資源品、中游制造業(yè)等，都出現(xiàn)了久違的上漲行情。這些板塊強(qiáng)勢表現(xiàn)的背后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇固然是重要驅(qū)動因素，但最大的原因還在于“誘人的低估值”及機(jī)構(gòu)投資者此前的低配效應(yīng)。鑒于中國經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇軌道中，綜合A股市場在過去幾年年末的“日歷效應(yīng)”（低估值板塊如銀行在2012年、2014年、2017年的年末都曾出現(xiàn)異動），順周期板塊相對于逆周期成長股的整體超額收益可能仍將維持一段時間。近期世誠投資對投資組合進(jìn)行了一定的調(diào)整，總體上減持了成長方向的頭寸，同時適度增持了包括金融及中游制造業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受益板塊。

　　和聚投資認(rèn)為，順周期板塊近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，背后主要有兩方面原因。一是順周期行業(yè)基本面提升。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，制造業(yè)和投資表現(xiàn)也較好，出口持續(xù)超預(yù)期。從上市公司三季報情況來看，周期行業(yè)單季度盈利同比增速達(dá)到39%，環(huán)比更是出現(xiàn)大幅改善。二是機(jī)構(gòu)資金的博弈因素。從各行業(yè)的表現(xiàn)來看，前三季度下跌或者滯漲的板塊在第四季度基本表現(xiàn)較好，其主要原因來自臨近公募基金結(jié)算期（或考核周期），在前三季度收益較高的情況下，基金經(jīng)理傾向于配置前期滯漲、估值較低的板塊，為全年收益提供較高的安全邊際�；�于以上分析，和聚投資認(rèn)為，目前順周期行情正處于中場。

　　看好科技成長板塊

　　星石投資首席研究官方磊表示，雖然一些前期漲幅較大的個股，投資機(jī)構(gòu)可能在年末存在兌現(xiàn)獲利的需求，但從中期來看，2021年經(jīng)濟(jì)有望加速復(fù)蘇并帶動企業(yè)盈利顯著回升，星石投資對于年末和明年的A股行情保持樂觀。年末階段，星石將重點關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期板塊以及可選消費板塊。隨著疫情對生產(chǎn)生活的限制逐步解除，前期受疫情沖擊較大的可選消費領(lǐng)域，基本面修復(fù)的空間更大。

　　景領(lǐng)投資認(rèn)為，11月以來A股整體表現(xiàn)呈現(xiàn)震蕩盤整格局，板塊輪動趨勢明顯。相比較而言，金融藍(lán)籌、周期類個股漲幅較大，結(jié)構(gòu)分化的原因在于市場對未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期發(fā)生了明顯改變。雖然近期工業(yè)企業(yè)利潤增速大超預(yù)期，但是消費和人均可支配收入還處于疫情以來較低水平。隨著經(jīng)濟(jì)增速的修復(fù)，居民收入和消費支出也會回升。考慮到今年年初疫情沖擊帶來的低基數(shù)影響，明年上半年經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動因素大概率會轉(zhuǎn)換到內(nèi)需和消費上。景領(lǐng)投資認(rèn)為，站在年終時點和未來一年的時間維度上看，無論中國經(jīng)濟(jì)還是全球經(jīng)濟(jì)均有望出現(xiàn)季度環(huán)比改善，市場關(guān)注點會從估值提升向業(yè)績持續(xù)改善轉(zhuǎn)換。因此，可以深挖以健康升級、消費升級、業(yè)務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新為主的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　　從明年年初的布局角度出發(fā)，和聚投資進(jìn)一步表示，看好科技和成長板塊的投資機(jī)會，尤其是在戰(zhàn)略性新興行業(yè)中目前已經(jīng)有一定估值優(yōu)勢的信創(chuàng)、軍工、傳媒、電子、通信等板塊。