創(chuàng)新產(chǎn)品策略 量化機構(gòu)期待“新抓手”

　　A股增量資金在量化賽道能否還有潛力可挖，量化私募行業(yè)給出了肯定的答案。

　　近期，中國證券報記者從量化私募行業(yè)了解到，盡管下半年以來私募新產(chǎn)品發(fā)行繼續(xù)處于低潮，但量化管理人在多個策略線的創(chuàng)新開拓上，已悄然展開新一輪比拼。其中，帶杠桿的DMA、新的中小市值量化多頭、股票量化多空等策略，正成為全行業(yè)新的“吸金”利器。業(yè)內(nèi)人士表示，從不同投資者差異性需求匹配、能否表現(xiàn)出穩(wěn)健的收益能力等出發(fā)點來看，量化私募行業(yè)通過新策略的研發(fā)開拓上，可能為A股市場帶來更多增量資金。

　　DMA策略受歡迎

　　“今年開年一段時間，一些傳統(tǒng)量化多頭產(chǎn)品賣的最好，最近投DMA策略的客戶挺多，現(xiàn)在基本沒有什么好產(chǎn)品可投了�！痹谡劦浇�期私募發(fā)行端的情況時，上海某券商渠道負(fù)責(zé)人向中國證券報記者表示。

　　據(jù)其介紹，DMA（Direct Market Access）是指私募管理人通過自身的交易終端直接連接到交易所，并直接與交易所進(jìn)行下單、交易和結(jié)算等操作的一種交易模式。在該策略中，私募機構(gòu)向券商支付一定的保證金，券商收到保證金之后會再配出更大規(guī)模的資金，用于該私募機構(gòu)的股票交易，從而實現(xiàn)杠桿放大的投資方式。整體而言，在DMA量化策略中，量化私募可以獲得更高的交易效率和更低的成本，并獲�。ǔ袚�(dān)）杠桿放大的收益（風(fēng)險），目前一些主流管理人（主要以中大型量化私募為主）的DMA策略，大多數(shù)均為中性策略，在股票現(xiàn)貨的風(fēng)險鎖定上則主要用中證500、中證1000等期指工具進(jìn)行對沖。

　　前述券商渠道負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，近期投資者對于DMA策略更為歡迎，在一定程度上也源于期指基差（升貼水）較為合理、穩(wěn)定，更有利于DMA策略的運行。與此同時，渠道及機構(gòu)客戶、個人客戶對于DMA策略的認(rèn)可，也進(jìn)一步體現(xiàn)在對優(yōu)勢私募管理人產(chǎn)品的認(rèn)購上。“目前不少DMA策略好產(chǎn)品的額度越來越少，整體來說，好資產(chǎn)現(xiàn)在還是稀缺的�！痹撠�(fù)責(zé)人表示。

　　與此同時，近期市場也普遍關(guān)注到九坤投資8月初成功備案了“對標(biāo)華證A股科技創(chuàng)新1000指數(shù)的產(chǎn)品”的消息。業(yè)內(nèi)人士表示，該產(chǎn)品抓住了A股科技行業(yè)“新貝塔”機遇，緊跟國家科技轉(zhuǎn)型邏輯投資于科技創(chuàng)新，且有望突破傳統(tǒng)指增產(chǎn)品局限，吸引更大容量的資金。

　　此外，本周多家量化私募機構(gòu)在接受中國證券報記者采訪時表示，近幾個月已經(jīng)在新的中小市值量化多頭、股票量化多空等策略上進(jìn)行了持續(xù)的研發(fā)儲備，當(dāng)前已經(jīng)推出或即將推出相關(guān)策略線的新產(chǎn)品。這些機構(gòu)不僅包括頭部百億級私募，也同樣有腰部和中小型的新銳量化私募。

　　滿足多元化需求

　　百億級私募黑翼資產(chǎn)創(chuàng)始人鄒倚天介紹，當(dāng)前在對標(biāo)主要股指的傳統(tǒng)量化指增策略之外，部分量化管理人還在四大類策略上進(jìn)行了重點研發(fā)醞釀和布局，相關(guān)新策略將能夠滿足不同投資者更多的多元化需求。

　　具體而言，一是帶杠桿的DMA。在海外成熟市場，加杠桿的市場中性產(chǎn)品實際上已是主流策略類型。其底層邏輯與量化對沖一樣，只是疊加了杠桿因素。對于個人投資者來說，如果風(fēng)險偏好較高，可以在高風(fēng)險產(chǎn)品里面資金占比高一點，如果風(fēng)險偏好較低，可以在低風(fēng)險產(chǎn)品里面資金占比較高。二是科創(chuàng)類指增策略。黑翼資產(chǎn)認(rèn)為，科創(chuàng)板市場開板已滿四年，聚集了一批高質(zhì)量的“硬科技”企業(yè)，考慮到之前指增產(chǎn)品的賽道交易量相對擁擠，布局科創(chuàng)相關(guān)的指增策略，可以通過資本市場支持科創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)展，也可以滿足看好科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的投資者。三是全市場量化選股。鄒倚天認(rèn)為，這類產(chǎn)品放寬了對于行業(yè)、風(fēng)格、基準(zhǔn)的約束，相對指增產(chǎn)品來說，選股自由度和靈活度更高，更能發(fā)揮量化管理人的阿爾法捕捉能力，但收益彈性大的同時，波動也大，適合追求絕對收益、風(fēng)險偏好高并愿意長期持有的投資者。四是氣囊指增�！皻饽抑冈觥北举|(zhì)是通過對金融衍生品工具的應(yīng)用，提升投資組合的抗風(fēng)險能力，能夠?qū)χ冈霎a(chǎn)品的下行風(fēng)險進(jìn)行保護(hù)緩沖。這種產(chǎn)品適用于看好長期指數(shù)增強收益，但對指數(shù)向下波動風(fēng)險承受能力較低，同時愿意“讓渡”一部分向上收益的投資者。

　　此外，規(guī)模近百億元的仲陽天王星相關(guān)負(fù)責(zé)人也向中國證券報記者透露，該機構(gòu)在DMA、新的中小市值量化多頭、股票量化多空三個策略方面均有相關(guān)內(nèi)部儲備和規(guī)劃。預(yù)計第一個上線的新產(chǎn)品將是萬得小市值指數(shù)增強策略，推出這條產(chǎn)品線，主要是更加看好中小票的投資機會。仲陽天王星認(rèn)為，目前中小盤個股的機構(gòu)參與程度不充分、定價效率相對較低，介入波動率跟換手率更高的小市值股票，仍有一定的超額紅利。

　　仲陽天王星表示，目前量化業(yè)內(nèi)重點進(jìn)行創(chuàng)新的前述三個策略，主要滿足的是投資者更高的收益回報需求，以及在“不同產(chǎn)品彈性”上的差異化需求。

　　在海外常見的股票量化多空策略方面，目前也有一些量化機構(gòu)計劃把相關(guān)產(chǎn)品擺上貨架。新銳量化私募蝶威資產(chǎn)總經(jīng)理魏銘三向中國證券報記者介紹，股票量化多空策略主要是以量化選股的方式，同時做多一籃子股票、融券做空一籃子股票，目標(biāo)是盡量取得多空雙向的收益。這類策略預(yù)計對高風(fēng)險、高收益偏好的投資者會有更大的吸引力。

　　有望吸引增量資金

　　私募以及渠道的多位受訪人士進(jìn)一步表示，決策層進(jìn)一步活躍資本市場的背景下，對于吸引場外長線增量資金、活躍市場交易而言，上述新量化策略預(yù)計能起到一定程度的積極作用。

　　鄒倚天認(rèn)為，中小市值量化多頭和全市場量化選股等產(chǎn)品都屬于量化多頭類型，有助于引導(dǎo)更多中高風(fēng)險偏好的中長線資金，以長期靈活做多A股個股的方式參與股票市場投資。另外，隨著A股市場定價效率、流動性深度和交易活躍性的提升，會進(jìn)一步為股票量化多頭和新的量化投資策略提供有利運行條件，進(jìn)而吸引更多增量資金進(jìn)入A股市場。

　　前述券商渠道負(fù)責(zé)人強調(diào)，今年以來A股指數(shù)貝塔及主觀選股的阿爾法策略，在賺錢效應(yīng)方面并不明顯，主流量化管理人的策略創(chuàng)新，有望為市場帶來一些“新鮮資金”。不過，前提是相關(guān)新策略要能夠成為中期維度的好資產(chǎn)。

　　仲陽天王星相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步總結(jié)，隨著量化行業(yè)日趨成熟，超額收益中樞下降是一個必然的結(jié)果，也倒逼行業(yè)進(jìn)行策略迭代升級，并通過產(chǎn)品策略和結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新來提供更高回報或者更高性價比的產(chǎn)品。在進(jìn)一步活躍資本市場、吸引增量資金的政策導(dǎo)向下，投資者對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求不會改變，創(chuàng)新產(chǎn)品策略和結(jié)構(gòu)有望成為量化機構(gòu)的“新抓手”。