不畏浮云遮望眼 共同維護(hù)債市信心

　　中證網(wǎng)訊（記者 彭揚(yáng)）11月10日，永煤SCP（超短期融資券）違約，繼不久前華晨集團(tuán)違約后，信用評級AAA級的企業(yè)再次出現(xiàn)違約，引發(fā)市場可能再次出現(xiàn)大規(guī)模違約潮的擔(dān)憂，市場出現(xiàn)一定程度波動。

　　當(dāng)前企業(yè)違約事件只是個案，不會引發(fā)系統(tǒng)性違約潮。從歷史上看，大規(guī)模違約潮的出現(xiàn)通常是受宏觀經(jīng)濟(jì)或者監(jiān)管政策的系統(tǒng)性影響。我國信用債市場自2014年首次出現(xiàn)違約以來，發(fā)生了兩次較為集中的違約潮。第一次是2015-2016年，當(dāng)時宏觀經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)盈利能力下降，經(jīng)營情況惡化，導(dǎo)致償債能力下降并出現(xiàn)較大規(guī)模違約。第二次是2018-2019年，受全面加強(qiáng)金融監(jiān)管和實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿影響，非標(biāo)融資等不規(guī)范融資渠道被壓縮，部分企業(yè)尤其是較為依賴非標(biāo)融資的大型民企融資渠道受限，流動性出現(xiàn)危機(jī)導(dǎo)致大規(guī)模違約。從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和政策導(dǎo)向看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正處于疫情后的逐步復(fù)蘇階段，貨幣政策始終保持穩(wěn)健中性為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資提供合理的貨幣金融環(huán)境，市場資金環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境并未出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，并不具有發(fā)生大規(guī)模違約的土壤。

　　我國債券市場經(jīng)過多年市場化、法治化發(fā)展，企業(yè)信用意識、法治意識持續(xù)提升。2019年，人民銀行、發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知》，明確將加大對惡意逃廢債行為懲戒力度。此外，交易商協(xié)會持續(xù)加強(qiáng)市場自律管理，打擊債券市場違法行為，有效維護(hù)了市場秩序。當(dāng)前，抱有惡意逃廢債的僥幸心理的僅是個別少數(shù)企業(yè)，大多數(shù)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，都能夠秉持正面姿態(tài)，積極采取多種渠道履行債務(wù)償還責(zé)任，有效維持自身聲譽(yù)和市場紀(jì)律。如，博源控股通過引入第三方收購違約債券，實(shí)現(xiàn)整體債務(wù)重組，化解了債務(wù)危機(jī)。東方園林通過爭取紓困基金，出讓股權(quán)引入戰(zhàn)略投資者，拓寬融資渠道，補(bǔ)充資金短板。當(dāng)前，公司信用類債券違約率僅為0.63%，仍明顯低于銀行約2%的不良貸款率水平。

　　事實(shí)上，永煤SCP違約后，受市場情緒影響，出現(xiàn)拋售的僅是少數(shù)債券，這些債券的信用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上在前期已經(jīng)有所顯現(xiàn)。雖然有部分其他煤企12日也受到波及，但13日成交價格也基本回到正常水平。值得一提的是，此次永煤違約后，部分自媒體為吸引眼球進(jìn)行炒作，也一定程度上助長了市場的恐慌情緒，不排除個別機(jī)構(gòu)、個別人故意渲染市場恐慌氣氛，做空市場，從中謀利或利益輸送。

　　我國債券市場發(fā)展在早期走過一些彎路，但經(jīng)過三十余年的不懈努力，逐步發(fā)展成為全球第二大市場。這一成就是包括發(fā)行企業(yè)、投資者、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的不同市場主體共同努力而鑄就的。發(fā)展成果來之不易，理應(yīng)對市場保有信心，市場化環(huán)境下的企業(yè)正常違約，投資者會理性看待，但對于惡意逃廢債是“零容忍”的，監(jiān)管部門要加大對惡意逃廢債的打擊力度，有效維護(hù)市場秩序。