“黃金伴侶”VIX泄露做多密碼？

　　全球金融市場暴跌數(shù)月，波動率指數(shù)（VIX）近日卻在美股反彈期間逐步回落至歷史均值附近。這是否會引發(fā)黃金新一輪漲勢？

　　避險情緒升溫

　　由于對股指存在反向指示作用，VIX指數(shù)被投資者廣泛關(guān)注。有分析人士甚至表示，做黃金不看VIX指數(shù)，就像瞎子過河，不知深淺。作為市場的情緒指標(biāo)，其波動與拐點常常與市場出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折的時間點高度重合。

　　文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，8月26日芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）VIX主力合約報26.00，維持低位徘徊走勢，而8月17日該合約最低觸及21.77，為今年2月下旬以來最低點；另外，COMEX黃金期貨主力合約自8月6日高點以來累計下跌約7%。

　　伴隨VIX指數(shù)與黃金期貨同步走弱，美股風(fēng)險偏好出現(xiàn)提升。東證期貨貴金屬高級分析師徐穎告訴中國證券報記者，近期美股市場創(chuàng)出新高，對應(yīng)的波動率卻不斷走低。從歷史走勢來看，VIX指數(shù)的低點在10左右，最近5年的平均值約為17，歷史平均值約為20，目前VIX指數(shù)已接近歷史均值。2019年，VIX指數(shù)均值為15.37點。

　　有投資者認(rèn)為，當(dāng)前VIX指數(shù)與金價走勢之間出現(xiàn)了兩大變化，可能催化出黃金新一輪行情。一是近期美股走強，VIX指數(shù)不斷走低，目前已降至歷史均值附近，未來大概率迎來反彈；二是3月以來，VIX指數(shù)與黃金呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。若VIX重新走高，黃金修復(fù)與VIX的關(guān)系，未來金價大概率繼續(xù)反彈。

　　理性看待關(guān)聯(lián)性

　　一般而言，VIX指數(shù)越高，表示市場預(yù)期未來股指波動越強，通常黃金價格會隨之上漲；反之，若VIX指數(shù)下降，表示投資者認(rèn)為市場將趨于平穩(wěn)，黃金價格因避險需求下降而同步下跌。

　　徐穎認(rèn)為，投資者可以用VIX指數(shù)輔助判斷金價走勢，但要注意相關(guān)性近期已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。

　　在趙曉君看來，盲目跟隨VIX指數(shù)上漲做多黃金還存在另外一重風(fēng)險。一旦美股短期劇烈下跌，就會引發(fā)VIX指數(shù)上漲，從而引發(fā)市場預(yù)期美聯(lián)儲會推出寬松的貨幣政策，這或引起美債收益率下行，進(jìn)而提振黃金價格。不過，倘若美股持續(xù)大幅下跌引發(fā)流動性風(fēng)險，短期利率大幅上漲，則VIX指數(shù)將會與金價呈相反走勢，金價因此會下跌。

　　“投資者不能完全參考波動率來預(yù)測金價。但在波動率持續(xù)維持低水平或處于峰值的情況下，可根據(jù)當(dāng)時宏觀環(huán)境來判斷金價可能的運行方向�！壁w曉君說。

　　中銀國際期貨有色首席研究員劉超表示，當(dāng)市場被風(fēng)險擔(dān)憂情緒籠罩，VIX指數(shù)漲幅會迅速擴大，避險情緒升溫，推動金價上漲。另外，黃金還具有抗通脹作用，通脹攀升時也會引起黃金價格暴漲。不能單憑VIX指數(shù)波動去預(yù)測金價，主要還是看背后的驅(qū)動因素是否一致。

　　四季度迎良機

　　展望后市，多位接受采訪的人士均認(rèn)為，四季度VIX指數(shù)上漲概率較大，市場可能在避險情緒波動中迎來黃金買入良機。

　　趙曉君表示，美股持續(xù)上行并創(chuàng)下新高之后，潛在的回調(diào)風(fēng)險將使得市場通過VIX指數(shù)來進(jìn)行對沖。潛在的風(fēng)險因素有望對金價中期走勢形成提振，因此在風(fēng)險因素未引爆前，金價、VIX指數(shù)將共同會對美股市場起到對沖作用。不過，一旦美股因風(fēng)險事件而持續(xù)下跌，流動性風(fēng)險可能會使黃金價格回調(diào)。此外，四季度一直是黃金價格調(diào)整的時間窗口，這將是長線投資者趁機買入的時間點。

　　“今年情況比較特殊，一方面四季度面臨美國大選；另一方面，美聯(lián)儲將長期維持超低利率水平以刺激美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。此外，美國還面臨國內(nèi)沖突和地緣局勢等問題。在四季度高風(fēng)險疊加的背景下，金價和VIX指數(shù)也容易出現(xiàn)聯(lián)袂上漲的局面。目前市場上嗅覺靈敏的資金已經(jīng)提前布局，等待超預(yù)期不確定性的出現(xiàn)，從而獲取風(fēng)險收益�！眲⒊�分析。

　　徐穎則預(yù)計，后續(xù)VIX指數(shù)大概率會上行，全球股市波動會加大，黃金價格走勢比較復(fù)雜，不是簡單地上漲。在下一階段存量博弈的情況下，才會出現(xiàn)美股下跌、VIX指數(shù)抬升、黃金價格上漲的情景。