從ESG視角看市值退市

　　匡繼雄（證券時報數(shù)據(jù)中心研究員）

　　截至6月14日收盤，建車B已連續(xù)20個交易日的收盤市值低于3億元，已觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的交易類強制退市情形，將成為市場中首只因市值原因而退市的公司。

　　今年4月底，滬深交易所修訂完善相關(guān)退市規(guī)則，將主板上市公司相關(guān)市值指標(biāo)由3億元提高至5億元，該新規(guī)自今年10月30日開始實施，這一調(diào)整進(jìn)一步提高了可能因市值不足而被退市的公司范圍。

　　研究存在退市風(fēng)險公司的特征，可發(fā)現(xiàn)其往往經(jīng)營困難、行業(yè)環(huán)境劇變、負(fù)面纏身、ESG（環(huán)境、社會和治理）評級等級持續(xù)下降，最終被投資者用腳投票。

　　如，*ST深天主業(yè)為商品混凝土的生產(chǎn)和銷售，與房地產(chǎn)景氣度息息相關(guān)。受到市場需求走弱的影響，公司業(yè)績連年下滑，營收從2021年的14.8億元縮水至2023年的1.78億元，同期歸母凈利潤虧損則從0.53億元擴大至虧損1.6億元，經(jīng)營較為困難。此外，公司還存在資金管理、采購管理等問題，審計機構(gòu)對其2023年內(nèi)部控制報告發(fā)表了否定意見。

　　*ST深天出現(xiàn)經(jīng)營、信披違規(guī)等問題的主要原因是之前沒有堅持可持續(xù)發(fā)展理念和長期主義，公司近年ESG評級均處于較低水平。專業(yè)ESG評級機構(gòu)華證指數(shù)早在2020年年末就給予*ST深天的ESG評級為CCC級，處于較低水平；2021年年末、2022年年末公司ESG評級也在CCC級的低位徘徊；2023年年末ESG評級降至CC級，最新ESG評級降至C級，處于最低水平。

　　羅素投資、Sustainalytics（為投資者及金融機構(gòu)提供企業(yè)可持續(xù)發(fā)展問題研究和分析的國際咨詢公司）等知名機構(gòu)的長期研究表明，投資者、資管機構(gòu)在投資決策中日益關(guān)注企業(yè)的ESG表現(xiàn)。對于大多數(shù)投資決策者來說，上市公司ESG表現(xiàn)已成為其是否長期持有該公司股票的基本前提，ESG表現(xiàn)欠佳的企業(yè)往往在初步評估階段就會被剔除出投資組合。在國際成熟的金融市場中，ESG評分的下滑往往會對公司的市場表現(xiàn)產(chǎn)生直接影響。比如，2022年5月17日，特斯拉因其缺少低碳戰(zhàn)略和違反商業(yè)行為準(zhǔn)則問題，在標(biāo)普道瓊斯ESG評分體系中得分較低，被移出標(biāo)普500 ESG指數(shù)，隨后五個交易日內(nèi)，特斯拉的股價累計下跌了17.5%。

　　ESG的精神內(nèi)核是可持續(xù)發(fā)展和長期主義，是企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)、基業(yè)長青的重要抓手。上市公司深入貫徹ESG理念，能夠提升經(jīng)營業(yè)績，降低潛在風(fēng)險，增強公司核心競爭力和長期價值，進(jìn)而實現(xiàn)市值的穩(wěn)步增長，有效防范市值下滑而出現(xiàn)的退市風(fēng)險。

　　首先，上市公司積極踐行ESG理念，可有效提升盈利能力，穩(wěn)定員工隊伍，降低財務(wù)成本，推動公司經(jīng)營業(yè)績提升。

　　在增強盈利能力方面，ESG實踐良好的企業(yè)展現(xiàn)出更強的社會責(zé)任感，通過提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量贏得消費者信任，進(jìn)而提升品牌聲譽，促進(jìn)銷售增長，增加公司利潤。數(shù)據(jù)顯示，A股公司中2022年Wind ESG評分排名前30%的企業(yè)，當(dāng)年的平均凈資產(chǎn)收益率為9.81%，較評分排名后30%的企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率高出7.39個百分點，這種優(yōu)勢在2023年繼續(xù)保持。在穩(wěn)定員工隊伍方面，近年來，“千禧一代”在擇業(yè)時，越來越看重企業(yè)文化、職場平等、技能提升、晉升機制等非薪酬因素，企業(yè)是否奉行ESG價值觀已成為他們就業(yè)決策的重要參考因素。上市公司推進(jìn)ESG工作，會更關(guān)心員工的福利和權(quán)益，這有利于提高員工的忠誠度，降低離職率，減少人力成本，對公司的業(yè)績產(chǎn)生積極作用。如，證券時報2023年評選出的ESG百強公司，近三年員工離職率中位數(shù)分別為9.99%、7.94%和6.41%，下降趨勢明顯，顯示出ESG實踐在降低人力成本方面的積極效果。在降低財務(wù)成本方面，上市公司積極踐行ESG理念，會提升其ESG評級，可以更容易地發(fā)行綠色債券和社會性債券，其利率一般比普通債券低，融資成本也更低。

　　其次，上市公司通過踐行ESG，能夠加強對ESG風(fēng)險的管理，降低重大風(fēng)險事件發(fā)生的可能性，提高企業(yè)的穩(wěn)健性和可持續(xù)性，從而提高公司的市場價值和吸引力。

　　在環(huán)境維度，ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司往往更重視氣候變化和其他環(huán)境影響對業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險，通過制定相關(guān)政策和采取行動，如減少碳排放、提高資源利用效率等舉措，有效降低氣候風(fēng)險對業(yè)務(wù)的不利影響，提高整體風(fēng)險控制能力。在社會維度，ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司通常會注重遵守社會規(guī)范與道德價值觀，預(yù)防隱私侵犯、員工歧視等引發(fā)社會爭議的事件發(fā)生，提升企業(yè)的社會形象和聲譽，從而提升公司市值。在治理維度，上市公司積極踐行ESG理念將驅(qū)動其進(jìn)行良好的治理實踐，包括建立健全的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度、提高透明度等措施，有效防范欺詐、貪污、腐敗等治理風(fēng)險，增強市場對公司管理層的信任，進(jìn)而提升公司的市值。

　　可以看出，ESG表現(xiàn)好的公司在業(yè)績、成本控制、風(fēng)險管理等方面都優(yōu)于ESG表現(xiàn)差的公司，這也意味著其長期投資回報率較好。以證券時報ESG百強指數(shù)為例，截至6月14日，該指數(shù)2021—2024年連續(xù)4年的漲幅均高于滬深300指數(shù)，超額收益率分別為6.05%、2.04%、3.24%和1.96%，這從實證層面證明了ESG表現(xiàn)好的上市公司存在超額收益。

　　總而言之，在監(jiān)管部門完善并嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的背景下，未來市值退市公司將逐漸增加。對于上市公司來說，以ESG為重要抓手，堅定不移踐行可持續(xù)發(fā)展理念，堅持長期主義，把ESG融入企業(yè)的戰(zhàn)略運營和業(yè)務(wù)，增強內(nèi)在價值，抵御市場風(fēng)險，是其保持在資本市場持續(xù)生存和發(fā)展的有效法門。對于投資者來說，市值退市無疑是滅頂之災(zāi)，買入ESG評分高的企業(yè)將是避免踩雷的有效方法。