好股票都有一個(gè)好前景
上周和一個(gè)學(xué)生聊什么叫好股票。我的觀點(diǎn)是,一個(gè)好股票須具備以下幾個(gè)條件:有一個(gè)好前景;有一個(gè)好的價(jià)格;有一個(gè)好當(dāng)期盈利表現(xiàn);有一個(gè)好的趨勢(shì),或好的價(jià)格驅(qū)動(dòng)力。這四個(gè)條件至少滿(mǎn)足三個(gè),我們才能稱(chēng)它為好股票。
買(mǎi)股票就是買(mǎi)未來(lái)。一個(gè)公司,首先要有好的前景,才能成為好股票。沒(méi)有好的前景,就不可能有好的長(zhǎng)期回報(bào),也很難有好的股價(jià)表現(xiàn)。有人認(rèn)為我就是做做短線(xiàn),要關(guān)注公司前景干嘛?這其實(shí)是一種誤解,是對(duì)股市、對(duì)投資的本質(zhì)以及投機(jī)的機(jī)制還不甚了解。
股價(jià)上漲,首先要有人大手筆買(mǎi)入。誰(shuí)大手筆買(mǎi)入?當(dāng)然是主力,是大資金。支持主力和大資金大手筆買(mǎi)入的信心是什么?當(dāng)然不可能是“它明天會(huì)漲”,也不可能是我們常見(jiàn)的“給予它某個(gè)月多少元的目標(biāo)價(jià)”,而是前景,即在可展望時(shí)期內(nèi),這股價(jià)不可能到頂。
所謂好的前景,用滾雪球的原理講,就是坡道要長(zhǎng),雪要夠深。坡道短,滾不了多久,雪球就滾不大。雪不厚,滾再久也沒(méi)用,雪球還是滾不大。換句話(huà),就是公司產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、行業(yè)的可存續(xù)生命周期要長(zhǎng),前景要廣闊,要能走得遠(yuǎn);行業(yè)的容量要大,生態(tài)要成熟。
過(guò)去20多年,我們炒過(guò)很多新的東西,有的純粹是概念,有的卻不是概念,而是真真實(shí)實(shí)的,有實(shí)在的東西,有實(shí)在的業(yè)績(jī)。它們雖然曾讓我們激動(dòng)過(guò),興奮過(guò),但很快,說(shuō)好的廣闊前景,轉(zhuǎn)眼就成了煙云。
究其原因,都和兩個(gè)因素有關(guān):坡道太短,很快就滾到盡頭,市場(chǎng)容量太小,沒(méi)幾年就鋪滿(mǎn)了;行業(yè)生態(tài)不成熟,好的盈利模式尚未形成,競(jìng)爭(zhēng)格局還沒(méi)定型,最合適的技術(shù)路徑還在探索中。由此導(dǎo)致了很多我們?cè)?jīng)認(rèn)為的好的成長(zhǎng)股,最后都曇花一現(xiàn),有的迅速跌入泥潭,有的發(fā)展到一定程度,就停止了成長(zhǎng)。
而反觀近幾年的一些快消品,我們卻發(fā)現(xiàn),它們雖然沒(méi)有激動(dòng)人心的概念,但不緊不慢地,都一個(gè)個(gè)成為牛股。有人說(shuō),那是因?yàn)樗鼈儤I(yè)績(jī)穩(wěn)定,增長(zhǎng)穩(wěn)定。其實(shí)業(yè)績(jī)穩(wěn)定和增長(zhǎng)穩(wěn)定只是它的“果”,它的“因”則是其行業(yè)與產(chǎn)品的生命周期足夠長(zhǎng),有一個(gè)長(zhǎng)到無(wú)盡頭的坡道;行業(yè)生態(tài)的充分成熟,幾乎不存在發(fā)展和盈利突然中斷的風(fēng)險(xiǎn)。這兩個(gè)特性會(huì)使快消品行業(yè)中的一些好的公司,可以在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的路上走得更遠(yuǎn)。
講這些并不是鼓勵(lì)大家去買(mǎi)快消品,而是用來(lái)說(shuō)明好的前景對(duì)投資的重要性,以及如何去衡量一個(gè)公司前景的好壞。事實(shí)上,這幾年的快消品行業(yè)只是個(gè)特例,其背后的驅(qū)動(dòng)因素是大型超市的普及,以及物流業(yè)的大發(fā)展,使物流成本更低、更快捷。還有伴隨著社會(huì)現(xiàn)代化程度提高,社會(huì)消費(fèi)習(xí)慣改變了快消品固有的高度零散型行業(yè)特征,促進(jìn)了行業(yè)集中,使其中的一些公司可以借助品牌和營(yíng)銷(xiāo),不斷吞噬一些相對(duì)規(guī)模較小、較不知名、營(yíng)銷(xiāo)能力較差的公司份額。到一定程度,它們的增長(zhǎng)也會(huì)中止。
從另一個(gè)角度說(shuō),過(guò)于把好前景限定在長(zhǎng)長(zhǎng)的坡道和厚厚的雪,會(huì)把我們的投資局限于一些充分成熟的低增長(zhǎng)或零增長(zhǎng)行業(yè)中。絕大多數(shù)的行業(yè)都會(huì)有一個(gè)從新到舊的過(guò)程,當(dāng)其處在新興階段時(shí),它的前景總是帶有不確定的。它的坡道有多長(zhǎng)還難以預(yù)料,生態(tài)還不成熟,競(jìng)爭(zhēng)格局還不穩(wěn)定,我們通常能夠憑借的只有概念、憧憬、潮流。有時(shí)概念可以轉(zhuǎn)化為實(shí)際,憧憬可以變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),但大多數(shù)概念最終都只能停留在概念上,隨著時(shí)光的流逝而流逝。這時(shí),投資的風(fēng)險(xiǎn)很大,但潛在的收益也很大,特別是從“機(jī)會(huì)收益”的角度說(shuō),優(yōu)勢(shì)更是明顯。我想,有機(jī)會(huì)成本,就應(yīng)該有機(jī)會(huì)收益和它相對(duì)。
舉例說(shuō),去年四季度到今年一季度的東方通信,從最低到最高漲幅達(dá)10倍,而從2015年股災(zāi)后的最低價(jià)到今年最高,貴州茅臺(tái)才只漲了7倍多。支持這一漲幅的,看起來(lái)是概念,其實(shí)同樣是“好的前景”,否則,我們就無(wú)法理解,為什么那么多的概念,最大的牛股偏偏出在5G概念中;同樣的5G概念,為什么偏偏是東方通信表現(xiàn)最好。只不過(guò)這種前景是無(wú)法考量的,當(dāng)前景無(wú)法考量時(shí),它就會(huì)以概念的形式出現(xiàn)。當(dāng)諸多的概念同時(shí)并存時(shí),那個(gè)前景最可展望的就是最好的概念。在這里,最好的概念就等同于最好的前景。
換句話(huà)說(shuō),股票投資一定要考慮公司前景,無(wú)論短線(xiàn),還是長(zhǎng)線(xiàn),“好的前景”都始終是不可缺少的元素,沒(méi)有好前景就沒(méi)有好表現(xiàn)。但好前景并不是只有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn),即長(zhǎng)長(zhǎng)的坡道厚厚的雪。有時(shí),坡道很長(zhǎng),前景很遠(yuǎn)大,很可展望,但雪不厚,即生態(tài)不成熟。不知道哪幾家會(huì)是最后的贏家,如新興的成長(zhǎng)型行業(yè);有時(shí),雪很厚,即生態(tài)很成熟,但坡道不長(zhǎng),就是一個(gè)周期性行業(yè),過(guò)了這一站下一站在哪里也不知道,比如像豬肉股以及相關(guān)的周期性行業(yè),它們同樣會(huì)成為一個(gè)階段里面最好的投資。區(qū)別只在于,一個(gè)可以作為超長(zhǎng)期的投資品種,一個(gè)只能作為階段性的,最長(zhǎng)只能2至3年投資品種。