好股票都有一個(gè)好前景

　　上周和一個(gè)學(xué)生聊什么叫好股票。我的觀點(diǎn)是，一個(gè)好股票須具備以下幾個(gè)條件：有一個(gè)好前景；有一個(gè)好的價(jià)格；有一個(gè)好當(dāng)期盈利表現(xiàn)；有一個(gè)好的趨勢(shì)，或好的價(jià)格驅(qū)動(dòng)力。這四個(gè)條件至少滿(mǎn)足三個(gè)，我們才能稱(chēng)它為好股票。

　　買(mǎi)股票就是買(mǎi)未來(lái)。一個(gè)公司，首先要有好的前景，才能成為好股票。沒(méi)有好的前景，就不可能有好的長(zhǎng)期回報(bào)，也很難有好的股價(jià)表現(xiàn)。有人認(rèn)為我就是做做短線(xiàn)，要關(guān)注公司前景干嘛？這其實(shí)是一種誤解，是對(duì)股市、對(duì)投資的本質(zhì)以及投機(jī)的機(jī)制還不甚了解。

　　股價(jià)上漲，首先要有人大手筆買(mǎi)入。誰(shuí)大手筆買(mǎi)入？當(dāng)然是主力，是大資金。支持主力和大資金大手筆買(mǎi)入的信心是什么？當(dāng)然不可能是“它明天會(huì)漲”，也不可能是我們常見(jiàn)的“給予它某個(gè)月多少元的目標(biāo)價(jià)”，而是前景，即在可展望時(shí)期內(nèi)，這股價(jià)不可能到頂。

　　所謂好的前景，用滾雪球的原理講，就是坡道要長(zhǎng)，雪要夠深。坡道短，滾不了多久，雪球就滾不大。雪不厚，滾再久也沒(méi)用，雪球還是滾不大。換句話(huà)，就是公司產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、行業(yè)的可存續(xù)生命周期要長(zhǎng)，前景要廣闊，要能走得遠(yuǎn)；行業(yè)的容量要大，生態(tài)要成熟。

　　過(guò)去20多年，我們炒過(guò)很多新的東西，有的純粹是概念，有的卻不是概念，而是真真實(shí)實(shí)的，有實(shí)在的東西，有實(shí)在的業(yè)績(jī)。它們雖然曾讓我們激動(dòng)過(guò)，興奮過(guò)，但很快，說(shuō)好的廣闊前景，轉(zhuǎn)眼就成了煙云。

　　究其原因，都和兩個(gè)因素有關(guān)：坡道太短，很快就滾到盡頭，市場(chǎng)容量太小，沒(méi)幾年就鋪滿(mǎn)了；行業(yè)生態(tài)不成熟，好的盈利模式尚未形成，競(jìng)爭(zhēng)格局還沒(méi)定型，最合適的技術(shù)路徑還在探索中。由此導(dǎo)致了很多我們?cè)��?jīng)認(rèn)為的好的成長(zhǎng)股，最后都曇花一現(xiàn)，有的迅速跌入泥潭，有的發(fā)展到一定程度，就停止了成長(zhǎng)。

　　而反觀近幾年的一些快消品，我們卻發(fā)現(xiàn)，它們雖然沒(méi)有激動(dòng)人心的概念，但不緊不慢地，都一個(gè)個(gè)成為牛股。有人說(shuō)，那是因?yàn)樗鼈儤I(yè)績(jī)穩(wěn)定，增長(zhǎng)穩(wěn)定。其實(shí)業(yè)績(jī)穩(wěn)定和增長(zhǎng)穩(wěn)定只是它的“果”，它的“因”則是其行業(yè)與產(chǎn)品的生命周期足夠長(zhǎng)，有一個(gè)長(zhǎng)到無(wú)盡頭的坡道；行業(yè)生態(tài)的充分成熟，幾乎不存在發(fā)展和盈利突然中斷的風(fēng)險(xiǎn)。這兩個(gè)特性會(huì)使快消品行業(yè)中的一些好的公司，可以在“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的路上走得更遠(yuǎn)。

　　講這些并不是鼓勵(lì)大家去買(mǎi)快消品，而是用來(lái)說(shuō)明好的前景對(duì)投資的重要性，以及如何去衡量一個(gè)公司前景的好壞。事實(shí)上，這幾年的快消品行業(yè)只是個(gè)特例，其背后的驅(qū)動(dòng)因素是大型超市的普及，以及物流業(yè)的大發(fā)展，使物流成本更低、更快捷。還有伴隨著社會(huì)現(xiàn)代化程度提高，社會(huì)消費(fèi)習(xí)慣改變了快消品固有的高度零散型行業(yè)特征，促進(jìn)了行業(yè)集中，使其中的一些公司可以借助品牌和營(yíng)銷(xiāo)，不斷吞噬一些相對(duì)規(guī)模較小、較不知名、營(yíng)銷(xiāo)能力較差的公司份額。到一定程度，它們的增長(zhǎng)也會(huì)中止。

　　從另一個(gè)角度說(shuō)，過(guò)于把好前景限定在長(zhǎng)長(zhǎng)的坡道和厚厚的雪，會(huì)把我們的投資局限于一些充分成熟的低增長(zhǎng)或零增長(zhǎng)行業(yè)中。絕大多數(shù)的行業(yè)都會(huì)有一個(gè)從新到舊的過(guò)程，當(dāng)其處在新興階段時(shí)，它的前景總是帶有不確定的。它的坡道有多長(zhǎng)還難以預(yù)料，生態(tài)還不成熟，競(jìng)爭(zhēng)格局還不穩(wěn)定，我們通常能夠憑借的只有概念、憧憬、潮流。有時(shí)概念可以轉(zhuǎn)化為實(shí)際，憧憬可以變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，但大多數(shù)概念最終都只能停留在概念上，隨著時(shí)光的流逝而流逝。這時(shí)，投資的風(fēng)險(xiǎn)很大，但潛在的收益也很大，特別是從“機(jī)會(huì)收益”的角度說(shuō)，優(yōu)勢(shì)更是明顯。我想，有機(jī)會(huì)成本，就應(yīng)該有機(jī)會(huì)收益和它相對(duì)。

　　舉例說(shuō)，去年四季度到今年一季度的東方通信，從最低到最高漲幅達(dá)10倍，而從2015年股災(zāi)后的最低價(jià)到今年最高，貴州茅臺(tái)才只漲了7倍多。支持這一漲幅的，看起來(lái)是概念，其實(shí)同樣是“好的前景”，否則，我們就無(wú)法理解，為什么那么多的概念，最大的牛股偏偏出在5G概念中；同樣的5G概念，為什么偏偏是東方通信表現(xiàn)最好。只不過(guò)這種前景是無(wú)法考量的，當(dāng)前景無(wú)法考量時(shí)，它就會(huì)以概念的形式出現(xiàn)。當(dāng)諸多的概念同時(shí)并存時(shí)，那個(gè)前景最可展望的就是最好的概念。在這里，最好的概念就等同于最好的前景。

　　換句話(huà)說(shuō)，股票投資一定要考慮公司前景，無(wú)論短線(xiàn)，還是長(zhǎng)線(xiàn)，“好的前景”都始終是不可缺少的元素，沒(méi)有好前景就沒(méi)有好表現(xiàn)。但好前景并不是只有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即長(zhǎng)長(zhǎng)的坡道厚厚的雪。有時(shí)，坡道很長(zhǎng)，前景很遠(yuǎn)大，很可展望，但雪不厚，即生態(tài)不成熟。不知道哪幾家會(huì)是最后的贏家，如新興的成長(zhǎng)型行業(yè)；有時(shí)，雪很厚，即生態(tài)很成熟，但坡道不長(zhǎng)，就是一個(gè)周期性行業(yè)，過(guò)了這一站下一站在哪里也不知道，比如像豬肉股以及相關(guān)的周期性行業(yè)，它們同樣會(huì)成為一個(gè)階段里面最好的投資。區(qū)別只在于，一個(gè)可以作為超長(zhǎng)期的投資品種，一個(gè)只能作為階段性的，最長(zhǎng)只能2至3年投資品種。