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財通證券:金融屬性將驅(qū)動白銀行情

中國證券報·中證網(wǎng)

  工業(yè)需求疲軟、庫存累至高位致使金銀價格背離,金銀比價接近歷史最高水平。當前金銀比價約92,而金銀比價的歷史最高水平在101左右,目前金銀比價已經(jīng)接近歷史最高水平,究其原因,主要和白銀下游的需求疲軟,庫存大量累計有關(guān)。白銀兼具貴金屬的金融屬性,同時具有工業(yè)屬性,其中工業(yè)需要占比60%左右,消費需求占比20%左右,投資需求占比20%左右,白銀價格驅(qū)動力會在金融屬性和工業(yè)屬性之間進行切換,當下游需求或金銀比價接近某種極值狀態(tài),白銀價格驅(qū)動力就會出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。

  過去一年多以來由于全球經(jīng)濟疲軟影響,白銀需求走弱造成庫存快速上漲,當需求疲軟到一定程度或庫存積累到一定水平時會引發(fā)交易者的關(guān)注,導致價格驅(qū)動力形成切換,而正是這樣的原因?qū)е铝私疸y價格的背離,金銀比價不斷走高。

  需求有望邊際改善疊加極高金銀比價,促使白銀金融屬性增強,白銀價格將逐步回升。首先,從美國失業(yè)率、通脹水平、企業(yè)投資情況以及全球宏觀經(jīng)濟情況來看,7月美聯(lián)儲有望開啟寬松周期,而這也將釋放中國的貨幣政策空間,從而對中美下半年的經(jīng)濟起到支撐作用,因此白銀的需求有望邊際改善。其次,一旦白銀需求得到改善,庫存得以回落,之前市場上交易白銀需求疲軟的邏輯將得到弱化,同時考慮當前極高的金銀比價,白銀的金融屬性將得到強化,工業(yè)屬性弱化,此時金銀比將逐步回落,因此未來半年貴金屬價格上行期間,白銀價格彈性將強于黃金的價格彈性,更具投資價值。

  一旦美聯(lián)儲下調(diào)利率,開啟寬松周期,經(jīng)濟將得到短期的支撐,白銀需求將得到改善,白銀交易邏輯將從工業(yè)屬性切換回金融屬性,而當前極高的金銀比將使得未來半年貴金屬價格上行期間,白銀價格彈性強于黃金的價格彈性。推薦銀泰資源和盛達礦業(yè)。(牛仲逸 整理)

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