低利率環(huán)境下A股配置價(jià)值凸顯 紅利資產(chǎn)仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)

　　上周A股主要指數(shù)震蕩下行，滬指再度回落至3000點(diǎn)附近。對(duì)于市場(chǎng)近期的表現(xiàn)，綜合本周多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)來看，北向資金凈賣出、市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較快等多方面因素疊加，導(dǎo)致A股整體運(yùn)行偏弱。

　　展望后市，賣方研究機(jī)構(gòu)紛紛提示，一方面，上周舉辦的2024陸家嘴論壇向市場(chǎng)釋放多重政策信號(hào)，傳遞出維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的信心；另一方面，從性價(jià)比和安全邊際來看，當(dāng)前A股底部特征顯著，具備較高配置價(jià)值。在低利率環(huán)境延續(xù)的情況下，高股息資產(chǎn)仍是中長(zhǎng)期資金配置的重要方向。

　　陸家嘴論壇釋放多重政策信號(hào)

　　5月下旬以來A股轉(zhuǎn)向震蕩休整，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到制約。不過，上周監(jiān)管層頻頻向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

　　例如，6月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（下稱“科創(chuàng)板八條”）。中信證券分析稱：首先，“科創(chuàng)板八條”在投資端重點(diǎn)完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識(shí)別機(jī)制、優(yōu)化了新股發(fā)行機(jī)制，有利于發(fā)行方、一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)方和二級(jí)市場(chǎng)參與者的利益平衡；其次，“科創(chuàng)板八條”強(qiáng)化了市場(chǎng)并購(gòu)預(yù)期，有望為科技創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展與風(fēng)投退出提供替代性方案，同時(shí)提升上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量；最后，更豐富的交易工具有望提升市場(chǎng)定價(jià)效率，未來伴隨科創(chuàng)ETF品類和股指期權(quán)期貨的設(shè)立，科創(chuàng)板塊短期異常波動(dòng)有望降低，長(zhǎng)期投資價(jià)值或得到系統(tǒng)性提升。

　　再如，6月19日的陸家嘴論壇上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝發(fā)表了主題演講。中信證券表示，該演講強(qiáng)調(diào)了中國(guó)人民銀行將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。這顯示出我國(guó)貨幣政策導(dǎo)向逐步清晰，低利率環(huán)境仍將持續(xù)，一定程度上強(qiáng)化了紅利品種的配置價(jià)值。

　　當(dāng)前A股底部特征顯著

　　對(duì)于上周主要指數(shù)縮量回落，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)一致認(rèn)為，近期北向資金凈賣出、市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)較快等多方面因素疊加，導(dǎo)致A股市場(chǎng)運(yùn)行偏弱。但從性價(jià)比和安全邊際來看，當(dāng)前A股底部特征顯著，具備較高配置價(jià)值。

　　中金公司表示，雖然2月份以來的修復(fù)行情面臨波折，但今年預(yù)期最為悲觀的時(shí)期可能已經(jīng)過去。當(dāng)前A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)重新回到歷史偏底部水平，指數(shù)5周連陰后，資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映了投資者過于悲觀的預(yù)期。下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，結(jié)合當(dāng)前資本市場(chǎng)政策紅利下制度的不斷完善，有助于繼續(xù)活躍資本市場(chǎng)，再度提振投資者信心。

　　華西證券則表示，從股息率來看，最新滬深300指數(shù)的股息率為3.26%，高于10年期國(guó)債收益率的2.26%，紅利資產(chǎn)仍具備較好的配置價(jià)值。因此在低利率環(huán)境延續(xù)的情況下，投資者對(duì)后市不必過度悲觀，全年A股有望在震蕩中逐步上移，高股息資產(chǎn)仍是中長(zhǎng)期資金配置的重要方向。

　　紅利資產(chǎn)仍是高勝率選擇

　　具體配置層面，中信證券建議投資者繼續(xù)持有紅利類資產(chǎn)，重點(diǎn)聚焦現(xiàn)金回報(bào)的穩(wěn)定性，適當(dāng)回避盈利周期性波動(dòng)顯著、投機(jī)性資金密集的行業(yè)。該機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前市場(chǎng)配置的重心仍在紅利低波方向，三季度隨著拐點(diǎn)信號(hào)明確或進(jìn)一步轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股。并且，目前市場(chǎng)板塊間分化和輪動(dòng)弱化，而行業(yè)內(nèi)部分化不斷加劇，績(jī)優(yōu)龍頭股的財(cái)務(wù)和治理優(yōu)勢(shì)更加明顯，市場(chǎng)對(duì)其配置的共識(shí)也將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　中銀國(guó)際證券同樣認(rèn)為紅利資產(chǎn)仍為邏輯主線。上周石化、銀行等相關(guān)紅利行業(yè)表現(xiàn)較為抗跌，紅利資產(chǎn)仍是高勝率選擇。

　　在紅利資產(chǎn)的細(xì)分領(lǐng)域中，財(cái)通證券建議投資者更加關(guān)注長(zhǎng)期股息率更高、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)預(yù)期更穩(wěn)定的板塊，如銀行、紡織服裝、家居、通信等行業(yè)的龍頭股。

　　光大證券則表示，在市場(chǎng)偏震蕩的環(huán)境下，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健的高質(zhì)量資產(chǎn)，其市場(chǎng)行情或相對(duì)占優(yōu)，因此建議投資者以高質(zhì)量資產(chǎn)為底倉(cāng)。此外，當(dāng)前科技板塊利好政策逐步出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)科技成長(zhǎng)風(fēng)格的關(guān)注度較高，因此偏成長(zhǎng)的科技板塊也值得留意。