中信證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)研究報(bào)告

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　“三磷”專(zhuān)項(xiàng)整治開(kāi)啟。今年2月22日，生態(tài)環(huán)境部就長(zhǎng)江“三磷”（磷礦、磷化工企業(yè)、磷石膏庫(kù)）污染防治相關(guān)工作進(jìn)行商談及專(zhuān)項(xiàng)排查整治方案征詢(xún)意見(jiàn)。5月2日生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《長(zhǎng)江“三磷”專(zhuān)項(xiàng)排查整治行動(dòng)實(shí)施方案》，旨在解決長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶部分河段水體總磷嚴(yán)重超標(biāo)問(wèn)題。根據(jù)安排，今年將先行完成黃磷企業(yè)的環(huán)境整治。目前部分區(qū)域已經(jīng)開(kāi)始總磷排放的限制。

　　黃磷率先啟動(dòng)，價(jià)格累計(jì)上調(diào)35%。據(jù)百川資訊，自從7月3日晚間央視《焦點(diǎn)訪(fǎng)談》報(bào)道黃磷污染問(wèn)題后，局部地區(qū)約有21個(gè)黃磷企業(yè)停爐整頓，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能大約有57.8萬(wàn)噸，占行業(yè)有效產(chǎn)能的45.2%。當(dāng)前行業(yè)開(kāi)工率已下降至37.11%，其中云南開(kāi)工率32.98%、四川開(kāi)工率74.3%。受此影響，黃磷價(jià)格累計(jì)上漲5,200元，目前報(bào)價(jià)19500~20700元/噸，累計(jì)漲幅超過(guò)35%。目前，云天化、澄星股份、興發(fā)集團(tuán)分別擁有16.5萬(wàn)、15萬(wàn)、12.1萬(wàn)噸年產(chǎn)能。根據(jù)我們測(cè)算，按15萬(wàn)噸計(jì)，價(jià)格每漲10,000元可貢獻(xiàn)約10個(gè)億凈利潤(rùn)。

　　草甘膦封單不報(bào)，大概率醞釀漲價(jià)。黃磷是有機(jī)磷類(lèi)農(nóng)藥的重要原料，包括草甘膦、草銨膦、敵敵畏、敵百蟲(chóng)、毒死蜱等，自7月3日以來(lái)，黃磷企業(yè)持續(xù)封單并于7月9日漲價(jià)，期間有機(jī)磷類(lèi)農(nóng)藥產(chǎn)品也陸續(xù)開(kāi)始封單醞釀漲價(jià)，一般來(lái)講，原料價(jià)格上漲后，草甘膦等產(chǎn)品價(jià)格將順接并大概率漲得更多。目前，興發(fā)集團(tuán)、新安化工、江山股份分別擁有18萬(wàn)、8萬(wàn)、7萬(wàn)噸產(chǎn)能，若草甘膦漲價(jià)企業(yè)將直接受益。

　　磷酸一銨價(jià)格也開(kāi)始輕微上調(diào)。磷酸一銨和黃磷不直接相關(guān)，但考慮到總磷排放趨嚴(yán)、產(chǎn)銷(xiāo)體系受磷化工向上趨勢(shì)影響也存在漲價(jià)心態(tài)，不排除存在繼續(xù)向上的可能。從長(zhǎng)期來(lái)看，看好磷酸一銨行業(yè)在環(huán)保供給側(cè)改革的背景下，未來(lái)1-2年內(nèi)，供給出現(xiàn)顯著收縮。目前，新洋豐、云天化、司爾特、興發(fā)集團(tuán)分別擁有180萬(wàn)、105萬(wàn)、90萬(wàn)、24萬(wàn)噸產(chǎn)能。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：專(zhuān)項(xiàng)整治活動(dòng)力度低于預(yù)期；草甘膦、磷酸一銨價(jià)格上漲不及預(yù)期。