東方證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)研究報(bào)告
研究報(bào)告內(nèi)容摘要:
國(guó)內(nèi)外塑料白色污染問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重,從國(guó)家政策與企業(yè)投資行為可以看出可降解塑料已經(jīng)進(jìn)入了快速增長(zhǎng)期,有望成為化工行業(yè)未來(lái)幾年增速最快的領(lǐng)域,行業(yè)內(nèi)的公司也將大為受益。
核心觀點(diǎn)
PLA與PBAT最具前景:由于現(xiàn)有技術(shù)只能對(duì)小部分廢塑料實(shí)現(xiàn)循環(huán)再生利用,大部分塑料廢物只能被焚燒、填埋甚至丟棄,對(duì)自然造成長(zhǎng)期污染?山到馑芰洗蛲藦U塑料到塑料原料的新循環(huán),且?guī)缀醪划a(chǎn)生污染,成為解決白色污染問(wèn)題的重要手段。目前全球可降解塑料總需求近120萬(wàn)噸,PLA與PBAT僅次于淀粉復(fù)合材料分別占25%與24%。而我們認(rèn)為淀粉材料性能局限,難以大規(guī)模應(yīng)用,而PLA具有獨(dú)特的硬度與透明度性能,PBAT在軟質(zhì)材料中最具成本優(yōu)勢(shì),這兩種材料將成為未來(lái)可降解塑料中成長(zhǎng)最快的品種。
可降解塑料市場(chǎng)空間巨大:可降解塑料進(jìn)入快速增長(zhǎng)期的重要催化劑是18年中國(guó)禁止廢塑料進(jìn)口,并于20年出臺(tái)了新的限塑令,這開(kāi)始推動(dòng)國(guó)內(nèi)外使用可降解塑料替代普通塑料。國(guó)內(nèi)規(guī)劃到2025年分三步逐漸擴(kuò)大對(duì)普通一次性塑料制品的生產(chǎn)使用限制,這將帶來(lái)千萬(wàn)噸級(jí)的可降解替代空間,因此可降解塑料未來(lái)的增長(zhǎng)實(shí)際取決于供給增速。我們認(rèn)為可降解塑料對(duì)普通塑料替代的動(dòng)力將來(lái)自于三個(gè)方面:1)國(guó)家對(duì)普通塑料制品的標(biāo)準(zhǔn)和限制提高,導(dǎo)致使用成本大幅提升;2)可降解塑料生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)成本下降:3)國(guó)家給予可降解塑料一定補(bǔ)貼。
國(guó)內(nèi)已具備產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ):國(guó)內(nèi)PLA與PBAT產(chǎn)業(yè)的起步雖晚于海外,但都已具備了自主生產(chǎn)技術(shù),且還沒(méi)有大量擴(kuò)散。其中PLA的技術(shù)壁壘更高,目前國(guó)內(nèi)僅浙江海正實(shí)現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn),金丹、豐原等企業(yè)的技術(shù)還有待驗(yàn)證。PBAT成熟度較高,目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能已與海外相當(dāng),未來(lái)絕大部分?jǐn)U產(chǎn)都在國(guó)內(nèi)。PLA原料為玉米,PBAT原料是石化產(chǎn)品,在國(guó)內(nèi)都有充足供應(yīng),足夠支持未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)。我們測(cè)算隨著規(guī)模擴(kuò)大和技術(shù)成熟,PLA價(jià)格有望降至20000左右,PBAT價(jià)格有望降至10000元出頭,這將為可降解塑料打開(kāi)更多市場(chǎng)空間。
投資建議與投資標(biāo)的
我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)可降解塑料未來(lái)將保持非常高的增速,而且PLA與PBAT具有技術(shù)壁壘,國(guó)內(nèi)掌握技術(shù)的企業(yè)有望維持較高利潤(rùn)率,成長(zhǎng)為全球可降解塑料的領(lǐng)軍企業(yè)。目前國(guó)內(nèi)已擁有可降解塑料產(chǎn)能的上市公司主要是金發(fā)科技(600143,增持),在建與規(guī)劃的上市公司很多,包括金丹科技(300829,未評(píng)級(jí))、彤程新材(603650,未評(píng)級(jí))、瑞豐高材(300243,未評(píng)級(jí))、萬(wàn)華化學(xué)(600309,買入)等等,這些企業(yè)我們都建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策風(fēng)險(xiǎn);原料價(jià)格波動(dòng);技術(shù)不及預(yù)期。