中信證券-黃金行業(yè)重大事項點評

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　核心觀點

　　美聯(lián)儲宣布降息  25  個基點，并于  8  月  1  日提前結束縮表計劃，全球流動性進入寬松拐點。全球經(jīng)濟下行壓力下，存在貿(mào)易摩擦、無序脫歐等諸多風險因素，短期避險情緒下黃金行業(yè)有望增配。維持黃金行業(yè)“強于大市”評級。推薦山東黃金、招金礦業(yè)（H），持續(xù)關注恒邦股份、紫金礦業(yè)。

　　▍美聯(lián)儲降息  25  個基點，并提前結束縮表計劃。北京時間  8  月  1  日美聯(lián)儲議息會議宣布基準利率降息  25bps  至  200-225bps，迎十年來首次降息。美聯(lián)儲主席鮑威爾表述美國經(jīng)濟在適度發(fā)展，不是長周期降息的開始但可能會再次降息，“鴿派成分”下降。會后  FedWatch  顯示美聯(lián)儲  9  月再次降息  25bps  的概率為  70.7%，年內(nèi)大概率迎來第二次降息�；仡�  1990  年至今  5  輪降息周期，持續(xù)時間至少  2年，帶動美債實際收益率和美元指數(shù)走低，黃金長周期向上趨勢確定。

　　▍全球經(jīng)濟下行壓力進一步凸顯，美歐各項數(shù)據(jù)持續(xù)走弱。IMF  7  月預測  2019/2020  年世界  GDP  增長分別為  3.2%/3.5%，為今年以來連續(xù)第三次下調(diào)。美國  6月核心  PCE  物價指數(shù)同比增長  1.6%，不及預期，消費者支出和物價溫和上漲，顯示經(jīng)濟增長放緩。歐洲  7  月制造業(yè)  PMI  46.4，環(huán)比下降  1.2pcts，為  2013  年新低，7  月歐洲投資者信心指數(shù)和經(jīng)濟景氣指數(shù)分別為-5.8/102，均為  4  年來新低。美歐各項數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，加劇全球經(jīng)濟增長的擔憂。

　　▍中美貿(mào)易摩擦疊加英國硬脫歐風險，疲軟的世界經(jīng)濟再添風險因素。一方面，中美第12  輪談判短期內(nèi)進展或有限，貿(mào)易摩擦成為中美關系的長期主題。另一方面，鮑里斯約翰遜將成為新任英國首相，英國在  10  月  31  日無協(xié)議脫歐的可能性大幅上升。風險事件加劇全球的經(jīng)濟增長壓力，催生避險情緒，短期黃金得到有力支撐。

　　▍風險因素：貨幣政策超預期變化，美元指數(shù)超預期上漲，貿(mào)易摩擦進程超預期變化。

　　▍投資建議：基于  1）美聯(lián)儲降息  25  基點，并提前結束縮表計劃；2）全球經(jīng)濟壓力進一步上升，各類風險因素增強避險情緒，維持行業(yè)“強于大市”評級。預計金價將持續(xù)走高，2019-2020  年黃金均價有望達到  1380/1450  美元/盎司，2019年最高可能突破  1500  美元/盎司。核心推薦山東黃金（A/H）、招金礦業(yè)（H），持續(xù)關注恒邦股份、紫金礦業(yè)，均給予“買入”評級。