中信證券-黃金行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)

　　研究報(bào)告內(nèi)容摘要：

　　核心觀點(diǎn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息  25  個(gè)基點(diǎn)，并于  8  月  1  日提前結(jié)束縮表計(jì)劃，全球流動(dòng)性進(jìn)入寬松拐點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)下行壓力下，存在貿(mào)易摩擦、無序脫歐等諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，短期避險(xiǎn)情緒下黃金行業(yè)有望增配。維持黃金行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。推薦山東黃金、招金礦業(yè)（H），持續(xù)關(guān)注恒邦股份、紫金礦業(yè)。

　　▍美聯(lián)儲(chǔ)降息  25  個(gè)基點(diǎn)，并提前結(jié)束縮表計(jì)劃。北京時(shí)間  8  月  1  日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布基準(zhǔn)利率降息  25bps  至  200-225bps，迎十年來首次降息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表述美國經(jīng)濟(jì)在適度發(fā)展，不是長周期降息的開始但可能會(huì)再次降息，“鴿派成分”下降。會(huì)后  FedWatch  顯示美聯(lián)儲(chǔ)  9  月再次降息  25bps  的概率為  70.7%，年內(nèi)大概率迎來第二次降息。回顧  1990  年至今  5  輪降息周期，持續(xù)時(shí)間至少  2年，帶動(dòng)美債實(shí)際收益率和美元指數(shù)走低，黃金長周期向上趨勢(shì)確定。

　　▍全球經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步凸顯，美歐各項(xiàng)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱。IMF  7  月預(yù)測(cè)  2019/2020  年世界  GDP  增長分別為  3.2%/3.5%，為今年以來連續(xù)第三次下調(diào)。美國  6月核心  PCE  物價(jià)指數(shù)同比增長  1.6%，不及預(yù)期，消費(fèi)者支出和物價(jià)溫和上漲，顯示經(jīng)濟(jì)增長放緩。歐洲  7  月制造業(yè)  PMI  46.4，環(huán)比下降  1.2pcts，為  2013  年新低，7  月歐洲投資者信心指數(shù)和經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)分別為-5.8/102，均為  4  年來新低。美歐各項(xiàng)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，加劇全球經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂。

　　▍中美貿(mào)易摩擦疊加英國硬脫歐風(fēng)險(xiǎn)，疲軟的世界經(jīng)濟(jì)再添風(fēng)險(xiǎn)因素。一方面，中美第12  輪談判短期內(nèi)進(jìn)展或有限，貿(mào)易摩擦成為中美關(guān)系的長期主題。另一方面，鮑里斯約翰遜將成為新任英國首相，英國在  10  月  31  日無協(xié)議脫歐的可能性大幅上升。風(fēng)險(xiǎn)事件加劇全球的經(jīng)濟(jì)增長壓力，催生避險(xiǎn)情緒，短期黃金得到有力支撐。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策超預(yù)期變化，美元指數(shù)超預(yù)期上漲，貿(mào)易摩擦進(jìn)程超預(yù)期變化。

　　▍投資建議：基于  1）美聯(lián)儲(chǔ)降息  25  基點(diǎn)，并提前結(jié)束縮表計(jì)劃；2）全球經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)一步上升，各類風(fēng)險(xiǎn)因素增強(qiáng)避險(xiǎn)情緒，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)金價(jià)將持續(xù)走高，2019-2020  年黃金均價(jià)有望達(dá)到  1380/1450  美元/盎司，2019年最高可能突破  1500  美元/盎司。核心推薦山東黃金（A/H）、招金礦業(yè)（H），持續(xù)關(guān)注恒邦股份、紫金礦業(yè)，均給予“買入”評(píng)級(jí)。