光大證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)研究報(bào)告
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
◆可繁育母豬存欄量止跌回升，拐點(diǎn)已現(xiàn)，利好飼料消費(fèi)。2019年10月，能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，這也是2018年4月份以來(lái)，能繁母豬存欄環(huán)比首次增長(zhǎng)，拐點(diǎn)已現(xiàn)。全國(guó)規(guī)模豬場(chǎng)生豬存欄和能繁母豬存欄已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)。10月，生豬存欄環(huán)比下降0.6%，生豬存欄降幅進(jìn)一步收窄�？煞蹦肛i數(shù)量有望環(huán)比逐步改善，進(jìn)而生豬存欄量逐步回升，對(duì)上游飼料需求形成支撐。生豬價(jià)格畸高，刺激養(yǎng)殖熱情，提升出欄重量，利好飼料消費(fèi)。
◆飼料添加劑行業(yè)同時(shí)具備量和價(jià)的高彈性，建議關(guān)注維生素和氨基酸板塊。步入豬后周期，將帶動(dòng)飼養(yǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈需求上升。動(dòng)物飼料無(wú)疑將因此受益，飼料添加劑行業(yè)如維生素和氨基酸，配方用量相對(duì)固定，成本占比低，下游價(jià)格敏感度低，同時(shí)具備量和價(jià)的彈性。對(duì)于維生素行業(yè)，欄量的止跌回升帶來(lái)需求改善的同時(shí)，生豬結(jié)構(gòu)的改變帶來(lái)額外的增量。為獲得最佳免疫功能和仔豬健康，母豬料、乳豬料、后備母豬料維生素添加量要大于中豬和大豬的添加量。存欄環(huán)比止跌回升，飼料產(chǎn)量止跌回升，飼料添加劑行業(yè)向上，建議關(guān)注維生素和氨基酸板塊。建議關(guān)注浙江醫(yī)藥、新和成、安迪蘇、兄弟科技、花園生物、梅花生物、阜豐集團(tuán)、億帆醫(yī)藥、金達(dá)威、圣達(dá)生物。
◆需求回暖疊加行業(yè)格局變革，維生素E價(jià)格進(jìn)入上行趨勢(shì)。能特科技與DSM交易的完成，標(biāo)志著全球維生素E格局轉(zhuǎn)變?yōu)镈SM-能特科技、BASF、浙江醫(yī)藥、新和成的寡頭格局，行業(yè)格局回到2008-2012年維生素E大牛市的起點(diǎn)，此次行業(yè)整合對(duì)行業(yè)影響深遠(yuǎn)。維生素E關(guān)鍵中間體間甲酚受朗盛裝置的影響，供給不足，DSM 2020年一季度歐洲工廠維生素E產(chǎn)量將下降20-25%，并不排除影響至2020年二季度。國(guó)內(nèi)企業(yè)，北沙制藥因三甲基氫醌供應(yīng)短缺而限產(chǎn)，維生素E供給偏緊，近期市場(chǎng)價(jià)格上漲，考慮能特科技停產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，看好后期維生素E價(jià)格。建議關(guān)注浙江醫(yī)藥和新和成。
◆反傾銷有望影響國(guó)內(nèi)行業(yè)格局，蛋氨酸價(jià)格有望上漲。蛋氨酸行業(yè)新競(jìng)賽有望暫停，行業(yè)格局改善出現(xiàn)曙光。11月13日，贏創(chuàng)宣布其位于安特衛(wèi)普的蛋氨酸工廠遭遇不可抗力，受贏創(chuàng)宣布不可抗力的影響，國(guó)內(nèi)蛋氨酸價(jià)格出現(xiàn)上漲。短期蛋氨酸價(jià)格仍取決于停產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)短。2019年4月中國(guó)商務(wù)部發(fā)布公告，寧夏紫光申請(qǐng)對(duì)原產(chǎn)新加坡、馬來(lái)西亞以及日本的蛋氨酸反傾銷調(diào)查，并于2019年10月10日召開(kāi)蛋氨酸反傾銷聽(tīng)證會(huì)，預(yù)計(jì)在2019年12月初有望宣布初裁決定。蛋氨酸價(jià)格近期上漲至20270元/噸，相比九月初上漲18.6%，后期價(jià)格走勢(shì)需進(jìn)一步關(guān)注蛋氨酸反傾銷初裁結(jié)果。建議關(guān)注安迪蘇和新和成。
◆風(fēng)險(xiǎn)分析：安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)殖業(yè)等下游需求變?nèi)醯娘L(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易爭(zhēng)端的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
