廣發(fā)證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)投資建議
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
核心觀點(diǎn)：
ATE：廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，需求趨勢(shì)向上。半導(dǎo)體測(cè)試是產(chǎn)品良率和成本管理的重要環(huán)節(jié)，需求來(lái)自于下游廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈客戶，包括半導(dǎo)體設(shè)計(jì)廠商、制造廠商（IDM與代工廠）、封測(cè)廠。根據(jù)SEMI，2018年全球半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備（包括ATE、探針臺(tái)、分選機(jī)）市場(chǎng)規(guī)模約56.3億美元，其中ATE約40億美元。
設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)三大環(huán)節(jié)，半導(dǎo)體全面國(guó)產(chǎn)化蘊(yùn)藏機(jī)遇。在設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)以及OEM客戶方面，以華為為代表，需求潛力已逐步顯現(xiàn)。根據(jù)泰瑞達(dá)年報(bào)，2019年公司來(lái)自華為收入達(dá)到2.52億美元。在制造環(huán)節(jié)，將充分受益邏輯廠與存儲(chǔ)器廠雙倍投資強(qiáng)度，其中晶圓代工廠行業(yè)景氣上行、產(chǎn)能利用率攀升，推動(dòng)代工廠提高資本開支。另一方面，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器投資具備長(zhǎng)期性與規(guī)模性，2020年長(zhǎng)江存儲(chǔ)與合肥長(zhǎng)鑫都進(jìn)入積極的產(chǎn)能爬坡期。此外，封測(cè)行業(yè)景氣度回暖、企業(yè)盈利改善，有望促使資本開支回升。
產(chǎn)能與工藝驅(qū)動(dòng)，深挖細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)機(jī)遇。全球ATE市場(chǎng)以存儲(chǔ)器和SoC測(cè)試占據(jù)絕大部分。而國(guó)內(nèi)在模擬測(cè)試、分立器件測(cè)試等領(lǐng)域仍然有良好的市場(chǎng)空間。在存儲(chǔ)測(cè)試領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器擴(kuò)產(chǎn)浪潮將有力推動(dòng)測(cè)試設(shè)備需求，根據(jù)我們測(cè)算，2020-2022年國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器建設(shè)對(duì)應(yīng)ATE需求分別為26.0億元/42.3億元/58.6億元。SoC是全球ATE最大的細(xì)分領(lǐng)域，根據(jù)愛德萬(wàn)，2019年SOC測(cè)試系統(tǒng)全球市場(chǎng)空間達(dá)到27億美元。此外，模擬測(cè)試系統(tǒng)是國(guó)內(nèi)ATE的重要組成部分，下游模擬芯片的需求穩(wěn)定帶來(lái)了模擬測(cè)試系統(tǒng)的穩(wěn)定需求，根據(jù)賽迪顧問，2018年國(guó)內(nèi)模擬測(cè)試機(jī)市場(chǎng)占國(guó)內(nèi)ATE的12.0%。
全球市場(chǎng)高度集中，國(guó)產(chǎn)裝備向中高端進(jìn)階。根據(jù)SEMI，2017年泰瑞達(dá)、愛德萬(wàn)兩家企業(yè)在全球半導(dǎo)體測(cè)試機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)份額達(dá)到87%。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)包括華峰測(cè)控、長(zhǎng)川科技、武漢精鴻等，其中在模擬測(cè)試機(jī)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)包括華峰測(cè)控、長(zhǎng)川科技已經(jīng)占據(jù)國(guó)內(nèi)相當(dāng)一部分市場(chǎng)份額，在存儲(chǔ)測(cè)試機(jī)領(lǐng)域，根據(jù)中國(guó)招標(biāo)網(wǎng)，武漢精鴻已經(jīng)取得長(zhǎng)江存儲(chǔ)訂單，在SoC測(cè)試機(jī)領(lǐng)域，包括華峰測(cè)控等將積極布局。
投資建議：國(guó)內(nèi)晶圓廠積極擴(kuò)產(chǎn)、封測(cè)行業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)資本開支回升，以及設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的測(cè)試需求持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。未來(lái)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備企業(yè)將充分受益投資紅利以及產(chǎn)品擴(kuò)張紅利。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體ATE的優(yōu)質(zhì)企業(yè)：華峰測(cè)控、長(zhǎng)川科技等。（帶的為和廣發(fā)電子聯(lián)合覆蓋）
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)投資波動(dòng)帶來(lái)的收入不確定性；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑；技術(shù)研發(fā)及國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)推進(jìn)不及預(yù)期；國(guó)家產(chǎn)業(yè)扶持政策變化或扶持力度不及預(yù)期。
