大類資產(chǎn)輪動悄然生變 股強債弱概率提升

　　編者按：從債牛股熊到股債“雙殺”，再到近期重回股債“蹺蹺板”，大類資產(chǎn)輪動悄然生變。機構(gòu)分析稱，8月中旬以來人民幣企穩(wěn)反彈，匯率波動對大類資產(chǎn)的影響趨弱，股債輪動的根本仍在于經(jīng)濟基本面。若寬信用效果逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟基本面得以改善，股市的機會可能更大一些。　　

　　從雙殺到蹺蹺板 股債博弈加劇

　　從債牛股熊到股債“雙殺”，再到近期重回股債“蹺蹺板”，大類資產(chǎn)輪動悄然生變。

　　機構(gòu)分析稱，8月中旬以來人民幣企穩(wěn)反彈，匯率波動對大類資產(chǎn)的影響趨弱，股債輪動的根本仍在于經(jīng)濟基本面。目前來看，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)效果仍待觀察，經(jīng)濟和通脹走向不甚明朗，在市場風(fēng)險偏好修復(fù)過程中，“雙殺”后的股債博弈空間值得關(guān)注。

　　股債輪動變換

　　今年以來，股債兩大市場表現(xiàn)出顯著的資產(chǎn)輪動。

　　從整體表現(xiàn)看，“債牛股熊”現(xiàn)象突出，中債10年期國債收益率從1月中旬的3.98%下行至7月中旬的3.44%，下行幅度高達54BP；上證綜指則從1月底的3587點下跌至8月下旬的2653點，最大跌幅超過26%。

　　今年股債市場實則經(jīng)歷了從股跌債漲，到股債“雙殺”，再到股債“蹺蹺板”的輪動。8月中上旬，債券市場明顯回調(diào)，中債10年期國債收益率上行約19BP，回到3.65%關(guān)口；A股市場則繼續(xù)探底，從2900點再度逼近2650點附近，加速下跌逾7%。

　　再看8月下旬至今，在債券市場反彈的同時，A股市場則陷入震蕩行情，盤中股漲債跌、股跌債漲的“蹺蹺板”現(xiàn)象一再出現(xiàn)。比如8月28日至31日，債市連漲四日，中債10年期國債收益率從3.63%下行5BP至3.58%；A股則連跌四日，上證綜指從2782點下跌至2725點。再比如9月3日、4日午后，上證綜指均出現(xiàn)明顯拉升，債市則快速調(diào)整，4日上證綜指大漲1.1%，中債10年期國債收益率則上行1.5BP。

　　總體而言，年初至今，債券市場走出了一輪超預(yù)期的牛市行情，曾被市場看好的A股市場卻一路走軟，維持下跌態(tài)勢，但8月以來，市場從股債“雙殺”重新回到“蹺蹺板”格局，顯示市場風(fēng)險偏好正在發(fā)生變化。