券商聞風而動 “掘金”銀行理財子公司潮起

　　伴隨著銀行理財子公司漸行漸近，需要尋求新業(yè)務方向的券商研究所也開始著手布局理財子公司的業(yè)務。中國證券報記者在調研中了解到，部分券商已經(jīng)把與理財子公司開展新合作作為業(yè)務重點，并已經(jīng)挨家拜訪銀行資管部門。

　　相關人士介紹，券商研究所可以為銀行提供投研服務，并作為中介和紐帶為其他部門帶來新的業(yè)務。但因為銀行現(xiàn)在也在摸索子公司未來的發(fā)展路徑，因而短期看來，理財子公司對A股市場可能帶來的增量資金有限，但即使如此，與理財子公司的合作仍可能給券商帶來更多的收入。

　　積極布局新業(yè)務

　　“最近我們研究所和機構銷售部開始拜訪一些大銀行的資管部門，未來還會增加城商行、農(nóng)商行。部門非常重視理財子公司成立之后能帶來的增量業(yè)務收入，畢竟現(xiàn)在傳統(tǒng)的機構客戶券商研究所已經(jīng)基本覆蓋到位，所以對于理財子公司這樣的新機構，我們在盡力爭取和布局�！蹦戏侥橙�商研究所所長吳然（化名）告訴記者，銀行目前主要集中在對投研的需求上，考慮到銀行自身在投研能力上與券商還是有一定差距，具體服務方式與券商研究所和公募基金之間的方式大致相同。

　　華南某券商研究所高管李蕾（化名）透露，現(xiàn)在不少券商研究所都在積極與銀行進行接觸，把尋求與銀行理財子公司的合作作為明年的重要任務�！爱吘惯@個規(guī)模太大了�！睋�(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有23家銀行公布了成立理財子公司的預案，這其中既有四大行，也有其他股份制銀行和部分城商行及農(nóng)商行。業(yè)內人士指出，銀行普遍缺少對股票方面的研究，部分中小銀行甚至可能不具備管理FOF等產(chǎn)品的能力，因而銀行較為需要其他機構對其進行投研上的支持。

　　華東某券商研究所研究員小王（化名）告訴記者，其所在公司大概在一年前就開始覆蓋銀行資管部門，銀行資管的負責人也已經(jīng)參加過多次券商研究所的觀點討論會，并且近三四個月來，銀行資管負責人參與觀點討論會的頻次明顯增多。

　　“目前券商在賣方研究和交易系統(tǒng)方面都是有優(yōu)勢的，還有一些金融創(chuàng)新業(yè)務是銀行沒有的，如果只是簡單買賣股票，券商就是交易通道，如果理財子公司想通過量化對沖策略等來實現(xiàn)投資，還是需要跟券商合作的�！比A南某券商營業(yè)部機構部工作人員表示。

　　合作模式多樣化

　　在未來券商如何通過研究所與銀行理財子公司之間進行合作，不同的券商也有不同的計劃�！疤孤实卣f，銀行的渠道優(yōu)勢遠強于券商，所以在代銷產(chǎn)品這方面，銀行應該不需要券商提供服務，所以服務方式主要還是在投研支持上�！眳侨槐硎尽２贿^，李蕾說，前不久其所在公司領導把銷售部門和投研部門聚到一起開會，主要是安排專門的銷售崗位開拓理財子公司業(yè)務，由研究部門作為支持配合銷售部門。

　　事實上，對于部分券商而言，銀行資管部門之前也是重要合作客戶之一。北京某券商研究所負責人告訴記者，其所在部門一直都將銀行作為和公募、私募一樣的服務對象，除去普通的研報服務之外，券商研究所可以為銀行在項目上提供投研支持。某股份制銀行資產(chǎn)管理部人士也透露，之前便有券商研究所定期來進行路演的先例。

　　中信建投銀行業(yè)分析師楊榮指出，理財投資合作機構可以包括公募基金、私募基金、信托公司、券商資管、保險公司、期貨等其他非銀資管公司。在資管新規(guī)之前，這些合作機構一方面承擔著提供通道的角色，另一方面也提供投研實力，未來銀行理財資管可能更倚重外部合作機構的投研實力。銀行理財核心競爭力在于資金規(guī)模而非主動管理能力，即便成立了理財子公司之后，其主動管理能力的提升上還需要長時間培養(yǎng)。因此，外部合作機構就可以通過投資顧問的形式，或者直接以資金受托主動管理的形式參與到銀行理財?shù)耐顿Y管理當中。在這一過程中，既可以保證銀行理財收益率的相對穩(wěn)定，又可以逐步培養(yǎng)銀行自身的投研實力。

　　權益增量資金有限

　　盡管各家券商都“盯”上了理財子公司未來可能帶來的增量業(yè)務收入，但記者了解到，目前銀行資管在投資權益資產(chǎn)上仍處于觀望態(tài)度。

　　“銀行目前其實也沒有考慮清楚未來的發(fā)展方向，在權益投資這方面其實銀行資管也是在‘摸著石頭過河’。我們在拜訪中了解到銀行對投研服務的需求主要還是來自于固收領域，具體也就是集中在宏觀、債券和策略三個大分類下�！眳侨惶寡�，但即便如此，因為銀行資金體量巨大，將來即使只會有很少的資金投資于股票市場，對研究所而言也是很大的增量業(yè)務，依然需要來“爭搶”這部分收入。

　　據(jù)廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師屈俊測算，根據(jù)銀登中心理財年報，2017年底，我國商業(yè)銀行理財規(guī)模約29.5萬億，其中權益類投資2.8萬億，占比約9.5%，較2013年底提升了3.3個百分點。其權益類投資絕大部分是參與的定向增發(fā)、結構配資、股票質押等類固收投資，直接二級市場委外投資占比較低，目前占整體規(guī)模約2%，預計未來有望提升至5%左右。

　　某大型券商銀行業(yè)分析師表示，根據(jù)目前調研銀行了解到的情況來看，在銀行看來，理財子公司的成立并不會使相關業(yè)務產(chǎn)生太大改變，主要影響在于壓縮非標，以及產(chǎn)品預期收益改為凈值。其他方面并沒有特別大的差別，預計未來主要還是以固收為主，因為權益類投資能力的缺失，未來他們更多的還是通過委外的方式，借由公募基金、資管機構進行權益類資產(chǎn)投資。銀行理財子公司并不會很大程度上激發(fā)他們對于股市投資的熱情。

　　屈俊認為，長期來看，隨著監(jiān)管統(tǒng)一資管產(chǎn)品股市進入門檻，剛性兌付預期打破，加上監(jiān)管對直接融資的鼓勵，銀行理財?shù)墓善蓖顿Y占比將提升。在破剛兌、凈值化初期，子公司銀行理財會非常關注產(chǎn)品收益的波動性和資產(chǎn)流動性，鑒于當前銀行資管自身系統(tǒng)和投研能力，其選擇有長期數(shù)據(jù)驗證的管理人參與二級股票市場的可行度更大，預計委外或投顧模式仍是主流。