7位券商研究所掌門人“論劍”股市 明年資本市場(chǎng)的風(fēng)口會(huì)在哪里

　　廣發(fā)證券、興業(yè)證券、海通證券、長(zhǎng)江證券、申萬(wàn)宏源榮獲“ 2019上證報(bào)最具影響力證券研究機(jī)構(gòu)”獎(jiǎng)

　　7位券商研究所掌門人“論劍”股市

　　明年資本市場(chǎng)的風(fēng)口會(huì)在哪里

　　⊙許盈 ○編輯 朱茵

　　科技、消費(fèi)、周期、服務(wù)業(yè)，明年誰(shuí)會(huì)在資本市場(chǎng)上唱主角？在12月18日的中國(guó)證券業(yè)2020投研峰會(huì)上，這個(gè)話題成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　多位極具市場(chǎng)影響力的券商研究所負(fù)責(zé)人——國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘，天風(fēng)證券副總裁、研究所所長(zhǎng)趙曉光，申萬(wàn)宏源證券研究所所長(zhǎng)鄭治國(guó)，海通證券研究所所長(zhǎng)路穎，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心總經(jīng)理李興，長(zhǎng)江證券研究所所長(zhǎng)徐春，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院院長(zhǎng)王斌等齊聚峰會(huì)，各抒己見(jiàn)。

　　大勢(shì)怎么走？

　　國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘在圓桌論壇環(huán)節(jié)提出了他對(duì)2020年的策略觀點(diǎn)：

　　他認(rèn)為，未來(lái)6個(gè)月大盤指數(shù)大概率將以橫盤振蕩為主，可集中力量精選個(gè)股。對(duì)于市場(chǎng)整體的運(yùn)行節(jié)奏，他預(yù)測(cè)將圍繞當(dāng)前點(diǎn)位窄幅上下，且可能前低后高。

　　關(guān)于下一階段的投資方向，黃燕銘認(rèn)為，簡(jiǎn)單總結(jié)就是：風(fēng)險(xiǎn)偏好將略微抬高一個(gè)臺(tái)階。具體體現(xiàn)為，2020年市場(chǎng)將在重業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，加入對(duì)成長(zhǎng)空間的預(yù)期，即風(fēng)險(xiǎn)偏好得到小幅提升。至于選股的重點(diǎn)方向，黃燕銘首先看好科技股，重點(diǎn)如電子和通信板塊，其次是看好消費(fèi)股。但他也指出，消費(fèi)股絕對(duì)不是指現(xiàn)在大家持股集中的一些大白馬，而是需要找“新東西”。

　　重點(diǎn)選擇什么？黃燕銘表示，如果從長(zhǎng)期投資的角度看，要去尋找在未來(lái)10年能夠成為行業(yè)龍頭的公司。

　　“想要尋找10年能翻10倍的股票，一定可以找到，就是去找產(chǎn)業(yè)變遷過(guò)程中能夠成為龍頭的公司。不要妄論夕陽(yáng)行業(yè)或朝陽(yáng)行業(yè)，朝陽(yáng)行業(yè)里的企業(yè)也可能會(huì)死掉。今天大家都喜歡講核心資產(chǎn)，我只想說(shuō)，核心資產(chǎn)其實(shí)是沒(méi)有的，核心資產(chǎn)在哪里，在人心里。人把心放在哪里，哪里就是核心資產(chǎn)，心漂移走了，核心資產(chǎn)就漂移走了�！秉S燕銘說(shuō)道。

　　科技股投什么?

　　7位研究所掌門人各展所長(zhǎng)，從總量、行業(yè)研究等多角度對(duì)2020年的證券市場(chǎng)進(jìn)行展望，整體上大家對(duì)明年的市場(chǎng)較為樂(lè)觀。

　　興業(yè)證券研究所所長(zhǎng)王斌表示，今年興業(yè)證券在11月召開的策略會(huì)主題是“擁抱權(quán)益時(shí)代”，對(duì)未來(lái)的證券市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。

　　看好明年資本市場(chǎng)的理由有幾點(diǎn)：第一，從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展這個(gè)大的背景下，資本市場(chǎng)面臨新的機(jī)遇；第二，從資金面上來(lái)說(shuō)，全球不少市場(chǎng)出現(xiàn)負(fù)利率，因此優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是稀缺資源；第三，中國(guó)股市盡管今年漲了一些，但估值仍處于相對(duì)較低的位置，橫向看更有吸引力。此外，居民資產(chǎn)配置的需求也在不斷增加，過(guò)去老百姓配置股票的不多，很多資金配置在樓市，未來(lái)會(huì)有重新配置的需求。

　　2019年科技股成為A股市場(chǎng)上最閃耀的板塊，在圓桌論壇上，天風(fēng)證券副總裁、研究所所長(zhǎng)趙曉光表示，未來(lái)我們買的可能不是科技公司，而是各個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭。“未來(lái)你會(huì)看到能源的物聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)、物流的物聯(lián)網(wǎng)，各個(gè)行業(yè)的信息化都會(huì)展開。而在這個(gè)過(guò)程中，只會(huì)讓行業(yè)的龍頭有更多機(jī)會(huì)獲得科技的賦能，他們會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)。”趙曉光認(rèn)為。

　　他列舉了幾個(gè)值得看好的方向，比如明年的5G手機(jī)板塊、可穿戴智能化設(shè)備以及智能手表的服務(wù)化、消費(fèi)社交化等趨勢(shì)。

　　消費(fèi)股估值高不高？

　　消費(fèi)股估值到底貴不貴一直以來(lái)都是市場(chǎng)存疑的焦點(diǎn)問(wèn)題。長(zhǎng)江證券研究所所長(zhǎng)徐春在圓桌上表示：“在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們的觀點(diǎn)還是比較明確的，我們覺(jué)得未來(lái)中國(guó)的消費(fèi)股的投資機(jī)會(huì)還是非常有吸引力的�！�

　　徐春認(rèn)為，要重視中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)的消費(fèi)容量，消費(fèi)行業(yè)的雪坡依舊很長(zhǎng)。一是消費(fèi)占比有提升空間，目前消費(fèi)在整個(gè)GDP中占比大約在50%出頭，而發(fā)達(dá)國(guó)家很多在70%左右；二是未來(lái)隨著城市化進(jìn)程的延續(xù)，整個(gè)消費(fèi)容量也會(huì)持續(xù)擴(kuò)容；三是我國(guó)人口基數(shù)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)很多消費(fèi)品公司，做到行業(yè)前三規(guī)模就非常可觀，而這是其他國(guó)家消費(fèi)類企業(yè)難以做到的。

　　此外，要重視未來(lái)中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)。過(guò)去幾年，社會(huì)上對(duì)于消費(fèi)升級(jí)還是消費(fèi)降級(jí)的爭(zhēng)論特別多。徐春認(rèn)為，所謂的消費(fèi)降級(jí)，其實(shí)更多還是數(shù)字的表象�！皩�(shí)際上我們拆分到具體的消費(fèi)層級(jí)，消費(fèi)層級(jí)總體上都是在升級(jí)的�！�

　　海通證券研究所所長(zhǎng)路穎則談及了對(duì)于消費(fèi)服務(wù)板塊在2020年及中長(zhǎng)期表現(xiàn)的看法。路穎認(rèn)為，在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，從人口結(jié)構(gòu)來(lái)看，“一老一小”值得關(guān)注，“老”包括養(yǎng)老服務(wù)、醫(yī)療等板塊，而“小”這個(gè)層面看，當(dāng)下的年輕人更喜歡為服務(wù)付費(fèi)。

　　路穎發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的人口層次、人口數(shù)量、年齡結(jié)構(gòu)、收入水平差異使社會(huì)對(duì)服務(wù)的需求不僅數(shù)量龐大，而且滲透度很深，許多機(jī)會(huì)就蘊(yùn)含在拼多多、抖音之中。另外，消費(fèi)服務(wù)與科技的結(jié)合，也會(huì)產(chǎn)生很大的機(jī)遇。

　　周期股的風(fēng)來(lái)不來(lái)？

　　申萬(wàn)宏源證券研究所所長(zhǎng)鄭治國(guó)認(rèn)為，未來(lái)周期板塊中真正能夠長(zhǎng)期走牛可能有兩類公司，第一類是真正可以跟國(guó)際同行對(duì)抗的公司。國(guó)內(nèi)很多行業(yè)，比如化工的細(xì)分行業(yè)等，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了很高的水準(zhǔn)，可以直面全球競(jìng)爭(zhēng)。

　　第二類是行穩(wěn)致遠(yuǎn)的公司，一個(gè)企業(yè)怎么樣，核心是看管理。鄭治國(guó)認(rèn)為，“大家現(xiàn)在經(jīng)常討論華為，實(shí)際上華為很值得我們學(xué)習(xí)的是它的組織管理。本質(zhì)上講，無(wú)所謂好行業(yè)，也無(wú)所謂差行業(yè)，好行業(yè)可能是有的人在享受泡沫，而身處差行業(yè)，憑借自己的組織管理能夠持續(xù)的走下去，也可獲得優(yōu)勢(shì)�！�

　　而在制造業(yè)領(lǐng)域，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心總經(jīng)理李興認(rèn)為，基建投資這一塊大概率在明年會(huì)有比較大的反彈。李興表示，“一般基建投資增速出現(xiàn)較大增長(zhǎng)的時(shí)候，其實(shí)制造業(yè)往往也會(huì)迎來(lái)一個(gè)比較好的補(bǔ)庫(kù)存的周期繁榮。”

　　如何優(yōu)化行業(yè)發(fā)展生態(tài)？

　　針對(duì)行業(yè)存在的問(wèn)題和發(fā)展方向，有所長(zhǎng)表示，未來(lái)研究所的發(fā)展，不僅需要掌舵人的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，還需要站在行業(yè)建設(shè)的高度去提升研究服務(wù)能力。

　　證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿提出的“合規(guī)、誠(chéng)信、專業(yè)、穩(wěn)健”的行業(yè)文化倡議，得到所長(zhǎng)們高度認(rèn)同。興業(yè)證券王斌認(rèn)為：“行業(yè)文化聽(tīng)起來(lái)好像比較虛，其實(shí)行業(yè)文化建設(shè)對(duì)一個(gè)行業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)是一個(gè)基石，有非常重要的保證作用。我們證券基金行業(yè)，一直處于創(chuàng)新的前沿，一直有各種利益誘惑，因此行業(yè)文化建設(shè)顯得尤其重要。回歸初心，對(duì)研究來(lái)說(shuō)要提高專業(yè)研究能力，為客戶創(chuàng)造更多更大的價(jià)值�！�

　　合規(guī)是底線，誠(chéng)信是義務(wù)、專業(yè)是特色、穩(wěn)健是保證。國(guó)泰君安黃燕銘認(rèn)為，監(jiān)管層這四個(gè)要求擲地有聲，對(duì)證券從業(yè)人員來(lái)講都是很重要的指示。

　　海通證券路穎強(qiáng)調(diào)，要把分析師個(gè)人價(jià)值和公司價(jià)值融合在一起。她的觀點(diǎn)得到多位嘉賓認(rèn)同， “我們董事長(zhǎng)經(jīng)常說(shuō)一句話，最難管的人是證券行業(yè)的人，證券行業(yè)最難管的人是研究所的人�！碧祜L(fēng)證券趙曉光表示，這幾年也在不斷的摸索，如何推動(dòng)證券研究行業(yè)的發(fā)展，并在現(xiàn)場(chǎng)分享了幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)。第一，還是要以制度為核心，第二是以發(fā)展為核心，第三是以產(chǎn)業(yè)研究為核心。

　　廣發(fā)證券李興深感專業(yè)是金融機(jī)構(gòu)的安身立命之本，分析師不應(yīng)該只靠服務(wù)去賺傭金。除了提升專業(yè)能力之外，還應(yīng)該具備打造行業(yè)智庫(kù)、研究智庫(kù)的職能，去對(duì)接產(chǎn)業(yè)資本、對(duì)接金融資本，做好兩者良好融合的中介橋梁，最好的分析師，不該是只會(huì)推股票的分析師。