監(jiān)管劍指合規(guī) 券商網(wǎng)上發(fā)聲不得“搶跑”

　　日前，監(jiān)管部門下發(fā)《加強(qiáng)發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)流程管理 規(guī)范證券分析師服務(wù)客戶活動(dòng)》的通報(bào)（簡稱“通報(bào)”）。通報(bào)指出，個(gè)別證券公司的分析師在為客戶提供服務(wù)時(shí)，發(fā)布的有關(guān)信息、言論等未經(jīng)公司必要的審查或者記錄備案，公司內(nèi)部缺乏有效管控。中國證券報(bào)記者獲悉，不少券商之前已建立相關(guān)制度，對通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)布信息進(jìn)行審核。本次通報(bào)下發(fā)后，各家公司后續(xù)會(huì)相繼出臺(tái)規(guī)章制度，加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布研報(bào)的審核。某頭部券商研究所所長認(rèn)為，嚴(yán)格控制互聯(lián)網(wǎng)渠道發(fā)布信息、言論是大勢所趨。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，研究所未來做到合規(guī)非常重要，在此基礎(chǔ)上兼顧客戶服務(wù)的效率。

　　部分公司合規(guī)意識(shí)淡薄

　　通報(bào)顯示，2018年8月，G證券公司某證券分析師團(tuán)隊(duì)在四家上市公司發(fā)布半年報(bào)的當(dāng)晚撰寫了四篇點(diǎn)評(píng)文章，上傳至團(tuán)隊(duì)共用的有道云賬戶。隨后，該團(tuán)隊(duì)某證券分析師私自將四篇點(diǎn)評(píng)文章以有道云鏈接形式發(fā)送至其自行維護(hù)的數(shù)個(gè)微信群。文章內(nèi)容涉及具體個(gè)股的盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)，有關(guān)數(shù)據(jù)在前期證券公司發(fā)布的對四家公司的證券研究報(bào)告的基礎(chǔ)上，根據(jù)半年報(bào)進(jìn)行了更新和微調(diào)。證券分析師所使用的有道云系統(tǒng)賬戶、微信群未在公司報(bào)備，文章內(nèi)容未經(jīng)公司質(zhì)量審核和合規(guī)審查，發(fā)布行為未在公司內(nèi)部系統(tǒng)留痕，文章版式、格式、數(shù)據(jù)質(zhì)量等均不符合證券研究報(bào)告的標(biāo)準(zhǔn)。

　　通報(bào)稱，上述情況反映出，該證券分析師在使用互聯(lián)網(wǎng)工具為客戶提供服務(wù)時(shí)，合規(guī)意識(shí)淡薄，G證券公司在證券分析師執(zhí)業(yè)行為管理上存在缺陷和漏洞。相關(guān)證監(jiān)局已對該證券公司采取相應(yīng)措施，并要求其嚴(yán)肅處理有關(guān)責(zé)任人。

　　事實(shí)上，隨著券商研究所之間競爭的日益激烈，為追求時(shí)效，研究所通過互聯(lián)網(wǎng)工具發(fā)布研究觀點(diǎn)較為常見。顧明介紹，通報(bào)中的案例是通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布在前，這就違反了監(jiān)管的規(guī)定。投資觀點(diǎn)的發(fā)布不得優(yōu)先于研究報(bào)告，否則就會(huì)造成核心信息泄露，進(jìn)而造成信息不對稱和客戶不對等，違反了客戶公平性原則。

　　“此次通報(bào)對互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布信息的要求比較嚴(yán)格，細(xì)化了很多規(guī)定�！蹦匙C券公司合規(guī)人士顧明（化名）表示，雖然證券研究報(bào)告的發(fā)布在公司內(nèi)部是有流程規(guī)定的，但研究所通過互聯(lián)網(wǎng)工具發(fā)布信息一直缺乏相關(guān)具體制度，這方面一直是監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)，此前監(jiān)管部門也提出過相關(guān)要求。

　　監(jiān)管要求明確

　　記者了解到，部分券商研究所內(nèi)部加強(qiáng)了合規(guī)管控。顧明介紹，雖然各家公司具體情況不盡相同，但大家都盡量做到先有報(bào)告，再通過互聯(lián)網(wǎng)工具發(fā)布。只要先有報(bào)告，后續(xù)的服務(wù)做到合規(guī)也比較容易。

　　某券商研究所所長告訴中國證券報(bào)記者，其所在公司的合規(guī)要求一直很嚴(yán)格，基本現(xiàn)在不會(huì)通過其他外部渠道直接發(fā)布信息，都是等合規(guī)審核之后再發(fā)布至公司內(nèi)部的平臺(tái)上，進(jìn)而再通過互聯(lián)網(wǎng)渠道發(fā)布。此外，公司不會(huì)一旦發(fā)生重大事項(xiàng)就進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，而是要先有報(bào)告，然后才會(huì)通過電話會(huì)議等途徑進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，否則不符合內(nèi)部合規(guī)流程。

　　值得注意的是，本次通報(bào)也對此提出了監(jiān)管要求。第一，依法規(guī)范使用互聯(lián)網(wǎng)工具等傳播媒介發(fā)布證券研究報(bào)告行為。使用互聯(lián)網(wǎng)工具等傳播媒介向客戶提供投資分析意見，且涉及對證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場走勢或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等結(jié)論的行為，屬于發(fā)布證券研究報(bào)告。證券公司應(yīng)當(dāng)按照法規(guī)有關(guān)發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)流程的規(guī)定進(jìn)行管理，加強(qiáng)內(nèi)部控制、質(zhì)量審核、合規(guī)審查、留痕管理，嚴(yán)格按照發(fā)布證券研究報(bào)告的要求履行對外發(fā)布前的審核程序。證券公司應(yīng)當(dāng)確保該投資分析意見通過公司規(guī)定的證券研究報(bào)告發(fā)布系統(tǒng)平臺(tái)向發(fā)布對象統(tǒng)一發(fā)布，確保發(fā)布證券研究報(bào)告的公平性，不得將投資分析意見的內(nèi)容或者觀點(diǎn)優(yōu)先提供給特定對象。

　　第二，嚴(yán)格管理證券分析師提供證券研究報(bào)告服務(wù)行為。對于就公司前期發(fā)布的證券研究報(bào)告進(jìn)行解讀、不提供新的投資分析意見，或者提供不涉及證券估值、投資評(píng)級(jí)等結(jié)論的投資分析意見的行為，證券公司應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部管控機(jī)制，確保發(fā)布信息、言論等行為依法合規(guī)、專業(yè)審慎。

　　完善制度降低風(fēng)險(xiǎn)

　　對于今后是否還可以通過互聯(lián)網(wǎng)工具發(fā)布信息及言論，券商人士認(rèn)為這要視具體情況而定。研究所的研究內(nèi)容要區(qū)分為兩類，第一類是已發(fā)研究報(bào)告的跟蹤解讀，其監(jiān)管要求相對寬松，需要證券公司自己出臺(tái)一些制度，進(jìn)行事前審核或報(bào)備；第二類是跟蹤解讀之外的，例如研究有新的結(jié)論或盈利預(yù)測發(fā)生調(diào)整，或者投資結(jié)論發(fā)生了變化，按照目前的監(jiān)管要求來看，應(yīng)該按照研究報(bào)告的一整套流程來管理。

　　顧明強(qiáng)調(diào)，要真正符合此次監(jiān)管通報(bào)提出的要求，實(shí)際上就是嚴(yán)格按照研究報(bào)告的流程來操作。研究報(bào)告要做到合規(guī)，核心就是有審核、留痕和存檔。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次通報(bào)發(fā)布之后，各家公司后續(xù)會(huì)出臺(tái)一些制度加強(qiáng)對審核通過互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布研報(bào)的行為。一位券商研究人士透露，不少公司之前就有相關(guān)的審核制度。監(jiān)管部門此次提出要求后，其所在的公司將進(jìn)一步完善內(nèi)控制度。

　　通報(bào)發(fā)布后，研究所面臨著如何平衡傳播時(shí)效與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的問題。顧明坦言，對公司而言，做到合規(guī)是最重要的，在此基礎(chǔ)上兼顧客戶服務(wù)效率。一方面，證券公司應(yīng)盡可能完善制度，降低合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，如果研究本身的效率提高，系統(tǒng)能夠盡快審核，無需通過自媒體提前發(fā)送報(bào)告。對客戶而言，現(xiàn)在也越來越重視研究的質(zhì)量和深度，而非速度，因而最好的提供投資服務(wù)的方式還是研究員慎重地提出研究結(jié)論，經(jīng)過內(nèi)部審核后再去宣傳。