完善做市商制度 搶抓發(fā)展機遇期

　　當前，越來越多的券商加入到做市商的隊伍中，擴大做市業(yè)務覆蓋面，提升綜合競爭力，以期實現(xiàn)差異化發(fā)展。為了更好地發(fā)揮做市商制度功能，業(yè)內人士建議，進一步完善做市商制度，拓寬做市券種范圍，聚焦科技賦能，助力做市業(yè)務高質量發(fā)展。

　　業(yè)務發(fā)展空間廣闊

　　做市商制度在國內資本市場已有多年實踐，也是海外股票市場主流的報價制度。申萬宏源證券新股策略分析師彭文玉表示，從境外成熟市場經驗看，通過引入做市商、實施混合交易，有助于改善中小市值股票流動性、促進市場定價功能發(fā)揮。在我國，做市商制度在股票期權、基金市場和新三板市場的多年運行經驗，也為科創(chuàng)板引入做市商制度提供很好的借鑒。

　　“做市業(yè)務正處于從機制完善到規(guī)模擴張的發(fā)展機遇期?！毙胚_證券非銀行金融行業(yè)首席分析師王舫朝表示，隨著做市商制度持續(xù)推進，券商在債券、權益、衍生品、基金、公募REITs等市場的做市水平有望提升。境外市場經驗表明，做市業(yè)務已成為頭部投行重要的收入來源和加杠桿方向，其業(yè)務收入有助于平滑券商整體業(yè)績波動。

　　以權益做市來看，王舫朝表示，2023年科創(chuàng)板、北交所的上市標的成交量分別為15.64萬億元和0.72萬億元，同比增長31.5%和271.5%。而科創(chuàng)板做市標的成交規(guī)模為9.52萬億元，占比為60.9%。2024年至2030年，假設科創(chuàng)板成交額增速介于15%至20%之間，北交所成交額增速介于20%和100%之間，那么科創(chuàng)板做市交易規(guī)模占做市標的成交規(guī)模的比例則為10%、北交所做市交易規(guī)模占做市標的成交規(guī)模的比例則為15%。基于此，他預計，2030年券商科創(chuàng)板和北交所做市業(yè)務收入分別為63.28億元和48.68億元。

　　進一步完善做市商制度

　　我國做市商制度尚處于起步階段，彭文玉表示，在全面注冊制逐步走深走實的背景下，為了更好地發(fā)揮做市商制度在提升流動性和交易效率方面的功能，在借鑒國際經驗的基礎上，建議未來進一步完善做市商制度。

　　就科創(chuàng)板做市商制度來說，彭文玉建議，適度降低做市商準入門檻，促進做市商之間形成有效競爭?？苿?chuàng)板做市商試點證券公司除具備基本條件外，對資本實力、合規(guī)風控能力提出較高要求。因此，在加強事中事后監(jiān)管的同時，適當降低做市商準入門檻，增加做市商數量，從而促進做市商之間的競爭，進一步提升做市效能。

　　“打開國內券商做市業(yè)務向上發(fā)展空間的主要驅動因素有三個方面：一是標的證券的衍生市場發(fā)達，二是投資者群體豐富，三是做市業(yè)務制度完備?！蓖豸吵ㄗh，關注用表能力較強、做市規(guī)模領先、機構業(yè)務布局領先的頭部券商。

　　彭文玉還表示，做市商應協(xié)調好做市業(yè)務、自營業(yè)務和投行業(yè)務之間的關系，清晰劃分做市與自營交易的界限、統(tǒng)籌考慮業(yè)務規(guī)模和底倉水平，建立健全的風險管理體系，完善業(yè)務隔離制度，建立健全做市交易業(yè)務內部控制、決策流程、制衡機制，加強做市交易業(yè)務管理。