海通資管左秀海：大類資產(chǎn)輪動(dòng)時(shí)機(jī)或已到來

　　中證網(wǎng)訊（王珞）針對(duì)本輪行情，海通資管副總經(jīng)理、投資總監(jiān)左秀海認(rèn)為，這或許意味著大類資產(chǎn)輪動(dòng)的邏輯啟動(dòng)。

　　左秀海表示，2022年以來，權(quán)益與大宗商品資產(chǎn)一直承壓，市場偏向配置固定收益，相對(duì)減少權(quán)益與大宗商品配置。而此次政策驅(qū)動(dòng)下的權(quán)益市場行情，可能提示已到大類資產(chǎn)切換時(shí)機(jī)。市場情緒會(huì)隨宏觀政策出現(xiàn)螺旋交叉上升，節(jié)奏雖難把握，但可看到一些確定性的信號(hào)，如市場波動(dòng)率、成交量大概率上升并維持高點(diǎn)。在此節(jié)點(diǎn)，可部分降低固定收益?zhèn)}位，增加權(quán)益波動(dòng)率相關(guān)策略配置。權(quán)益波動(dòng)率策略包括ETF套利、股票日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易、期權(quán)、股指期貨高頻等，圍繞市場高波動(dòng)率做交易，享受成交量及波動(dòng)率放大帶來的收益機(jī)會(huì)。若對(duì)權(quán)益上漲有期待，可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力增加權(quán)益資產(chǎn)倉位。

　　對(duì)于本輪行情下市場中性策略出現(xiàn)的回撤，左秀海表示，A股前期上漲導(dǎo)致量化對(duì)沖策略出現(xiàn)一定幅度回撤，類似情況在春節(jié)前市場異常波動(dòng)時(shí)也出現(xiàn)過，后在兩周左右時(shí)間恢復(fù)。本輪回撤主要由股指期貨對(duì)沖升水造成，目前為浮虧。隨著市場情緒回歸理性，多數(shù)升水已有所收斂，市場中性策略浮虧已大幅修復(fù)6至7成。此外，市場情緒回歸理性后，α效應(yīng)將不斷體現(xiàn)，且股指期貨不再貼水，意味著對(duì)沖成本降低。從FOF投資角度看，很少在單一策略上重倉，通常不會(huì)因單一策略導(dǎo)致大幅回撤。

　　在債券方面，左秀海認(rèn)為，債券在過去幾年一直交易中長周期零利率邏輯，中央政府化債態(tài)度堅(jiān)決，形成了利率債和信用債雙牛局面。當(dāng)宏觀財(cái)政政策與貨幣政策出臺(tái)后，若經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，利率中樞可能緩慢上行。政策從出臺(tái)到產(chǎn)生效果需過程，債券市場高度機(jī)構(gòu)化，理性程度高，跌幅較大時(shí)有買盤承接，且由央行跟蹤調(diào)控，可根據(jù)市場情況調(diào)節(jié)流動(dòng)性。目前債券市場雖有調(diào)整但不用恐慌，短期雖可能出現(xiàn)階段性擁擠，但通過監(jiān)管調(diào)節(jié)和機(jī)構(gòu)投資者理性回歸，有望很快恢復(fù)正常。

　　左秀海強(qiáng)調(diào)，對(duì)資本市場形成重大利好的邏輯短期尚未結(jié)束，將形成政策與情緒雙輪驅(qū)動(dòng)、螺旋上升。投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇不同交易策略。低風(fēng)險(xiǎn)投資者可選擇交易波動(dòng)率，投資絕對(duì)收益策略；從中長周期出發(fā)，若判斷經(jīng)濟(jì)從底部回升逆轉(zhuǎn)，可在風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)增加權(quán)益多頭敞口，如指數(shù)增強(qiáng)策略，增加β配置與暴露。但無論市場如何變化，始終關(guān)注長期投資目標(biāo)和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做好大類資產(chǎn)配置，更能提升投資獲勝概率。