外資搶灘A股：速度背后是格局

    “不論是橫向比，還是縱向看，富蘭克林鄧普頓投資對于中國股市的樂觀情緒都在明顯升溫。”像許多海外明星基金經(jīng)理一樣，談到對中國資本市場的看法，全球最大上市基金公司——富蘭克林鄧普頓投資股票總監(jiān)史蒂芬·多佛的興奮之情溢于言表。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，中國經(jīng)濟整體勢頭良好，經(jīng)濟發(fā)展底氣足、有韌性。對中國經(jīng)濟的中長期發(fā)展充滿信心，是外資機構(gòu)看好中國股市的根本原因。同時，今年以來監(jiān)管部門努力打造良好的市場環(huán)境，推出多項開放舉措暢通投資渠道，進一步完善市場基礎(chǔ)性制度，推動上市公司質(zhì)量不斷提升，使得A股市場自身吸引力不斷增強。未來海外機構(gòu)投資者有望繼續(xù)加大對A股的配置比例。

　　凈流入逐年增長

　　臨近歲末，頻頻增持A股的外資引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

　　11月26日，MSCI指數(shù)年內(nèi)納入A股的第三次擴容正式實施。市場原本預(yù)計短期內(nèi)北向資金流入A股的腳步將有所放緩，原因在于未來一段時間配置型資金的不確定性。然而現(xiàn)實情況是，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，北向資金連續(xù)28個交易日凈流入A股，追平2018年5月7日至6月15日創(chuàng)下的紀錄。11月27日至12月23日，北向資金累計流入A股達688.78億元。

　　截至12月23日，2019年北向資金合計流入A股達3427.96億元。2016年以來，北向資金年度凈流入A股金額呈逐級攀升態(tài)勢。2016年至2018年，年度凈流入金額依次為606.79億元、1997.38億元、2942.18億元，加速之勢明顯。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前境外機構(gòu)和個人持有國內(nèi)股票總規(guī)模達1.77萬億元，占A股總市值2.9%，占A股流通市值4%，已非常接近公募（持股）和保險（持有股票+基金）的規(guī)模。

　　“經(jīng)過四季度外資大舉增配A股，我們有理由相信外資持有A股規(guī)模超過公募將很快實現(xiàn)。”安信證券首席策略分析師陳果對中國證券報記者表示。

　　從外資青睞的個股來看，寶新金融首席經(jīng)濟學(xué)家鄭磊統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，約2000只A股獲得外資買入，其中有20只至30只個股外資持股比例超10%。“外資青睞的股票主要集中在生物醫(yī)藥、家用電器、電器設(shè)備等行業(yè)，很多都是基本面不錯的上市公司�！编嵗谡f。

　　“外資兼顧標的的成長性和穩(wěn)定性。盈利能力強、能夠穩(wěn)定貢獻高資產(chǎn)回報的公司更受青睞�！眹�盛證券研究所首席策略分析師張啟堯表示，外資多以長期配置為主，考核久期要遠超大部分國內(nèi)資金，使得外資入場布局較國內(nèi)資金更堅定，對于股價波動的容忍度更高。

　　緣何鐘情A股

　　是什么原因驅(qū)動外資以如此迅猛的速度進入中國市場？外資緣何鐘情A股市場？

　　陳果表示，北向資金持續(xù)流入A股的根本原因是對中國經(jīng)濟中長期發(fā)展有信心。最近從金融信貸到PMI等一系列數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟都出現(xiàn)企穩(wěn)乃至邊際改善跡象。

　　陳果認為，持續(xù)不斷的增量資金主要來自國際主要指數(shù)權(quán)重提升后外資主動型資金對A股的延遲增配。被動型資金對A股的增配往往在國際指數(shù)提升權(quán)重之時完成，而主動型資金是否配置A股、配置多少、何時配置則更加靈活。隨著A股在國際指數(shù)中權(quán)重的快速提升，許多主動型資金對A股的配置往往達不到指數(shù)權(quán)重的要求（即實際低配A股），將會在之后的合適時機增配A股，造成延遲增配。這個補配的需求將持續(xù)存在。

　　“中國市場的潛力和‘腹地’非常大，不論是我在上個世紀80年代留學(xué)過的小城市，還是北京、上海這樣的一線城市，和十年前相比變化都很大，有的地方已經(jīng)完全認不出來，這其中無疑蘊含著非常多的投資機會。而發(fā)達市場可能就不會存在這些機會�！笔返俜摇ざ喾饛娬{(diào)，中國龐大的市場具有階梯性和互補性，即使某一個行業(yè)發(fā)展暫時受阻，也會有其它行業(yè)值得關(guān)注；有些領(lǐng)域在一線城市可能出現(xiàn)飽和跡象，但在二三線城市卻有空間�！拔覀儓猿挚春弥袊��！笔返俜摇ざ喾鹫f。數(shù)據(jù)顯示，截至11月，富蘭克林鄧普頓投資旗下的鄧普頓亞洲增長基金的投資組合中，中國股票占比高達41.23%，而在2018年12月該數(shù)據(jù)為28.79%。

　　除中國自身經(jīng)濟穩(wěn)之外，不斷推出的開放政策也大大提升了外資買入中國股票的動力。

　　今年以來，A股納入富時羅素全球指數(shù)、逐步提高MSCI納入因子比例、滬倫通正式啟動、中國債券納入巴克萊指數(shù)、中日ETF互通。業(yè)內(nèi)人士指出，寬松的政策環(huán)境是市場對外開放漸入佳境的重要保障。中國證監(jiān)會關(guān)于國內(nèi)資本市場對外開放的政策接連出臺。今年6月證監(jiān)會提出擴大資本市場對外開放9項具體措施；10月11日，證監(jiān)會明確取消證券公司、期貨公司、基金管理公司外資股比限制時點；12月13日，外匯局表示擬對境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資資金管理規(guī)定進行修訂，將進一步便利境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資。

　　A股估值水平在全球也極具吸引力。川財證券研究所所長陳靂表示，目前上證綜指PE（TTM）為13倍，從全球主要市場指數(shù)來看，其僅高于恒生指數(shù)，低于絕大部分市場重要指數(shù)，更是遠低于標普500的24倍、納斯達克指數(shù)的32倍。

　　“美股創(chuàng)新高，VIX指數(shù)降至低位，也為國際資金布局新興市場提供了良好的外部環(huán)境，估值性價比較高的A股市場無疑是外資布局新興市場的優(yōu)選�！睆垎�堯說。

　　持續(xù)加大A股配置比例

　　外資動向從未像現(xiàn)在這樣受到中國投資者的高度關(guān)注，而這可能僅僅是一個大趨勢演進展開的序曲。

　　展望2020年，史蒂芬·多佛對中國證券報記者表示，中國是一個日益重要的市場，如果所有中國股票都被納入MSCI指數(shù)，估計中國在主要新興市場基準中的權(quán)重可能會從2019年底的約30%升至40%左右。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟增長雖然有所放緩，但仍保持平衡，貿(mào)易占國內(nèi)生產(chǎn)總值的38%，而2005年為64%。目前，中國貨幣貶值的風(fēng)險不大。此外，還有盈利前景改善、派息增加、技術(shù)進步及5G移動網(wǎng)絡(luò)開放等眾多利好因素加持。

　　對于中國市場樂觀情緒升溫的頂級外資機構(gòu)遠不止富蘭克林鄧普頓投資一家，多數(shù)外資機構(gòu)開始加碼布局中國市場。瑞信亞太區(qū)首席投資總監(jiān)伍澤恩表示：“全球經(jīng)濟和市場在面臨挑戰(zhàn)時將表現(xiàn)出彈性，預(yù)計中國股市將跑贏全球新興市場綜合指數(shù)，近期具備進一步反彈的空間。通過投資東北亞尤其是中國市場，可以把握潛在周期性反彈機遇�！�

　　“未來國際機構(gòu)投資者將繼續(xù)加大對A股的配置比例。A股投資者結(jié)構(gòu)、理念以及市場機制將進一步國際化，整個A股估值體系將重構(gòu)。A股投資者需更具國際視野，具有全球競爭力與稀缺性的優(yōu)秀公司估值溢價將進一步凸顯�！标惞�說。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，日本、韓國等地的股市在對外資開放過程中都經(jīng)歷了從波段操作到基本面投資為主的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，最后表現(xiàn)出機構(gòu)投資者為主的特質(zhì)。隨著外資不斷進場，A股市場有望逐步過渡到機構(gòu)時代。