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創(chuàng)業(yè)板注冊制“開閘” 企業(yè)上市路徑多元化

齊金釗中國證券報·中證網(wǎng)

  本周起,創(chuàng)業(yè)板試點注冊制正式“開閘”。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》,無論公司是否盈利,無論是傳統(tǒng)類型公司還是紅籌架構(gòu)的公司,只要符合上市要求均可上市。業(yè)內(nèi)人士指出,隨著新規(guī)則的落地,使得原來很多無法在國內(nèi)上市的優(yōu)質(zhì)公司有了新的上市融資渠道,創(chuàng)新企業(yè)的IPO路徑更趨多元。

  利好創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展

  《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》日前出爐,在發(fā)行上市條件方面,分別針對盈利企業(yè)、紅籌和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)及未盈利企業(yè),設(shè)置了五套上市標(biāo)準(zhǔn)。

  具體來看,在最新的五套創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中,針對一般盈利企業(yè)有兩套標(biāo)準(zhǔn):最近兩年凈利潤均為正,且累計凈利潤不低于5000萬元;預(yù)計市值不低于10億元,最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。對于紅籌和具有表決權(quán)差異安排的企業(yè)有兩套標(biāo)準(zhǔn):分別是預(yù)計市值不低于100億元,最近1年盈利;預(yù)計市值不低于50億元,最近1年盈利且營業(yè)收入不低于5億元。此外,針對未盈利企業(yè)有一套上市標(biāo)準(zhǔn),為預(yù)計市值不低于50億元,最近1年營業(yè)收入不低于3億元。

  “改革后的發(fā)行上市條件更加多元包容,能夠支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市!睎|北證券研究總監(jiān)付立春表示,此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革,在上市標(biāo)準(zhǔn)方面綜合考慮了企業(yè)的預(yù)計市值、收入、凈利潤等指標(biāo),制定了多元化上市條件。

  付立春認(rèn)為,與原來的上市標(biāo)準(zhǔn)相比,改革后的創(chuàng)業(yè)板適當(dāng)提高了盈利上市標(biāo)準(zhǔn),明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn),支持已經(jīng)盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市,這些都將利好一些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。

  “過去,紅籌企業(yè)想在國內(nèi)上市,只能通過拆分紅籌架構(gòu)的方式。在時間成本和財務(wù)成本上都給企業(yè)造成了一定的負(fù)擔(dān)!鄙钲谝患覄(chuàng)新企業(yè)的財務(wù)負(fù)責(zé)人表示,由于商業(yè)模式和所處發(fā)展階段的不同,很多創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期為了方便在海外融資搭建了紅籌架構(gòu),如今隨著創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板逐步明確紅籌企業(yè)的上市辦法,紅籌和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在國內(nèi)上市融資將變得更加順暢。

  上市路徑選擇更靈活

  值得注意的是,此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中,進一步拓寬了紅籌企業(yè)境內(nèi)上市的路徑,并針對具體情形進行了規(guī)則上的明確。新規(guī)明確,紅籌企業(yè)上市之前向投資人發(fā)行帶有約定贖回權(quán)等優(yōu)先權(quán)利的優(yōu)先股,若發(fā)行人和投資人承諾在申報和發(fā)行過程中不行使優(yōu)先權(quán)利的,可以在上市前轉(zhuǎn)換為普通股,對轉(zhuǎn)換后的股份不按突擊入股處理。此外,規(guī)定處于研發(fā)階段的紅籌企業(yè)和對國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略有重要意義的紅籌企業(yè),不適用“營業(yè)收入快速增長”的規(guī)定。

  “注冊制改革背景下,針對紅籌企業(yè)準(zhǔn)入、特殊表決權(quán)等設(shè)置為企業(yè)提供了更豐富、更靈活的選擇權(quán),公司可以結(jié)合自己的發(fā)展情況選擇適合自己的路徑。”信公咨詢合伙人梁華權(quán)表示,創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地后,國內(nèi)公司在IPO路徑選擇上將更加靈活。

  華菁證券表示,在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地后,原計劃境外上市企業(yè)可以考慮回流A股;已經(jīng)實現(xiàn)境外上市企業(yè),也可以考慮通過二次上市或私有化后回歸的方式,通過創(chuàng)業(yè)板登陸A股。

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