并購?fù)顿Y時代漸行漸近
PE機(jī)構(gòu)并購上市公司大戲再度上演。
1月3日，天堂硅谷入主的海南上市公司欣龍控股8連板之后終于打開漲停，扣非凈利潤連年虧損的欣龍控股之所以大漲，主要就是因為天堂硅谷入主打開了想象空間。
公告顯示，欣龍控股的控股股東海南筑華作價2.41億元轉(zhuǎn)讓其所持4459萬股股份，并將其所持公司4550.86萬股股份的表決權(quán)委托給硅谷天堂控股子公司嘉興天堂硅谷。同時，海南筑華的一致行動人海南永昌和通過大宗交易，將所持有的欣龍控股517萬股股份轉(zhuǎn)讓給嘉興天堂硅谷。上述股份轉(zhuǎn)讓及表決權(quán)委托完成后，嘉興天堂硅谷將直接持有欣龍控股9.24%的股權(quán)，并通過獲得的海南筑華8.45%委托投票權(quán)，將成為公司單一擁有表決權(quán)份額最大的股東。
一度在資本市場以“PE+上市公司”叱咤風(fēng)云的天堂硅谷再次出手引發(fā)市場關(guān)注�？毓缮鲜泄�，以上市公司為平臺，謀求一、二級市場聯(lián)動，進(jìn)而形成PE相關(guān)業(yè)務(wù)的閉環(huán)，一直是許多PE機(jī)構(gòu)的夢想。這幾年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場制度變革和一些上市公司面臨轉(zhuǎn)型升級和股權(quán)質(zhì)押壓力，給了PE機(jī)構(gòu)獲取上市公司控制權(quán)的良機(jī)。同時，新修訂的證券法明確全面推廣注冊制，上市門檻改變，一、二級市場價差縮小，無疑也帶來精細(xì)化操盤的考驗。
一方面，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效的高質(zhì)量發(fā)展階段，如何提升微觀主體效率、激發(fā)經(jīng)濟(jì)生命力成為核心議題，也為并購基金大發(fā)展帶來新機(jī)遇。目前“三期疊加”影響持續(xù)深化、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級。包括眾多上市公司在內(nèi)的企業(yè)目前面臨著增長放緩、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、技術(shù)變革等問題，僅僅依靠勞動力、資金等粗放式投入已經(jīng)無以為繼，精細(xì)化管理、產(chǎn)業(yè)模式的升級換代迫在眉睫。
產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來并購良機(jī)。新一輪的技術(shù)浪潮正在滲透到上一輪產(chǎn)業(yè)革命塑造的傳統(tǒng)行業(yè)中，云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能開始大規(guī)模融入到金融、制造、教育、醫(yī)療等行業(yè)。這給投資機(jī)構(gòu)發(fā)起并購，然后再接手管理，通過引入新技術(shù)和改造升級，大幅削減成本、提升運(yùn)營效率，賦能收購公司，改善經(jīng)營和運(yùn)營狀況，帶來了價值的顯著提升。
此外，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響，目前包括上市公司在內(nèi)的很多企業(yè)陷入困境，比如不少民營上市公司大股東陷入股權(quán)質(zhì)押困境。一方面，這給了并購?fù)顿Y進(jìn)入的良機(jī)，可以用較低的價格控制目標(biāo)公司，注資幫助企業(yè)渡過難關(guān)，投資機(jī)構(gòu)也能夠從中獲益。
另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境變化和市場入冬，PE機(jī)構(gòu)也面臨著市場出清、行業(yè)重組等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。很多PE機(jī)構(gòu)慣用的一二級市場套利的方法漸漸失效，目前可能面對的是募資難、投資難、退出難的局面，很多項目一、二級市場估值倒掛將成為常態(tài)，唯“IPO至上”的退出思維或改變，重組并購等退出有望興起，并購?fù)顿Y的專業(yè)價值將日益顯現(xiàn)，并購基金大發(fā)展的天時、地利、人和正在日趨成熟。
不過，與國外相比，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)環(huán)境和金融環(huán)境不同，杠桿收購受限和金融工具不足，賦能和拯救陷入困境企業(yè)的并購將更受青睞，機(jī)構(gòu)并購操盤能力將進(jìn)一步受到考驗。
