苦練內功，等待機會

　　■ 富國基金專欄

　　下半年以來，A股市場突然變得火熱朝天，相比之下債券市場則略顯落寞。5月以來，債券市場遭遇了較大的調整，各個期限和各類品種均未能幸免，十年期國債調整幅度約54bp，一年期國債調整幅度約108bp，五年期國債調整幅度約111bp。同時，信用債和可轉債也遭遇了不同程度的下跌。受此影響，債券型基金普遍遭遇了一定程度的凈值回撤。

　　近期債券市場的持續(xù)調整，主要受三個方面因素的影響。首先，國內經濟出現了邊際改善的跡象，而隨著海外多國重啟經濟，進一步加強了國內經濟向好的預期。其次，在風險最高的階段過去后，為了防止資金在金融體系淤積，央行流動性投放邊際有所減弱，資金利率出現了較大幅度的上行。最后，A股市場賺錢效應的提升，提高了整體市場的風險偏好。

　　面對債券市場的劇烈波動，富國旗下債券基金較早地通過杠桿和久期等管理做出了積極應對，取得了相對較好的投資效果。站在當前的時點，似乎對債券市場無需太過悲觀。一方面，前期大跌釋放了部分風險，后續(xù)調整的壓力有所減弱。另一方面，當前債券收益率有所回升，配置的價值明顯修復。

　　當然，在A股市場火爆的背景下，債券市場較難受到追捧，資管機構能做的就是苦練內功，為風向再次轉回債券市場做好準備。近年來，隨著資管新規(guī)的推進，資管產品的標準更加統(tǒng)一，各類機構在相同的平臺“比拼”，扎扎實實提升自身的主動管理能力，中長期來看是能帶來回報的。

　　舉例來說，信用債的投資就非�？简灳C合能力。從現金流量表的角度來看，下半年“寬信用”仍是政策主基調，因而籌資性現金流問題不大，但不同發(fā)債主體的自身造血能力可能有很大的區(qū)別。自身造血能力強的企業(yè)，其經營性現金流將得到改善，償付能力將更加堅實。而自身造血能力弱的企業(yè)，經營性現金流若持續(xù)惡化，也不排除出現違約的情況。資管機構不妨借此機會，加強對信用債的全面篩查。

　　經過多年的發(fā)展，富國基金搭建了完善的固定收益業(yè)務體系，專門設立了固定收益策略研究部和信用研究部，為基金經理的決策提供依據和建議。憑借多年的深耕細作，富國基金固定收益產品體系完善，產品布局全面，類別劃分精細。

　　其中，富國短債、富國國有企業(yè)債等產品專注于短期債領域，富國信用債、富國產業(yè)債等產品專注于中長期債券領域，富國天豐、富國天利、富國天盈等產品專注于一級債，富國穩(wěn)健增強、富國收益增強等產品專注于二級債，富國可轉債等產品則專注于轉債，投資人可以根據自己的風險偏好進行選擇。