苦練內(nèi)功，等待機(jī)會(huì)

　　■ 富國(guó)基金專欄

　　下半年以來(lái)，A股市場(chǎng)突然變得火熱朝天，相比之下債券市場(chǎng)則略顯落寞。5月以來(lái)，債券市場(chǎng)遭遇了較大的調(diào)整，各個(gè)期限和各類品種均未能幸免，十年期國(guó)債調(diào)整幅度約54bp，一年期國(guó)債調(diào)整幅度約108bp，五年期國(guó)債調(diào)整幅度約111bp。同時(shí)，信用債和可轉(zhuǎn)債也遭遇了不同程度的下跌。受此影響，債券型基金普遍遭遇了一定程度的凈值回撤。

　　近期債券市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，主要受三個(gè)方面因素的影響。首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了邊際改善的跡象，而隨著海外多國(guó)重啟經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步加強(qiáng)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期。其次，在風(fēng)險(xiǎn)最高的階段過(guò)去后，為了防止資金在金融體系淤積，央行流動(dòng)性投放邊際有所減弱，資金利率出現(xiàn)了較大幅度的上行。最后，A股市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的提升，提高了整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　面對(duì)債券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，富國(guó)旗下債券基金較早地通過(guò)杠桿和久期等管理做出了積極應(yīng)對(duì)，取得了相對(duì)較好的投資效果。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，似乎對(duì)債券市場(chǎng)無(wú)需太過(guò)悲觀。一方面，前期大跌釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)調(diào)整的壓力有所減弱。另一方面，當(dāng)前債券收益率有所回升，配置的價(jià)值明顯修復(fù)。

　　當(dāng)然，在A股市場(chǎng)火爆的背景下，債券市場(chǎng)較難受到追捧，資管機(jī)構(gòu)能做的就是苦練內(nèi)功，為風(fēng)向再次轉(zhuǎn)回債券市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。近年來(lái)，隨著資管新規(guī)的推進(jìn)，資管產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)更加統(tǒng)一，各類機(jī)構(gòu)在相同的平臺(tái)“比拼”，扎扎實(shí)實(shí)提升自身的主動(dòng)管理能力，中長(zhǎng)期來(lái)看是能帶來(lái)回報(bào)的。

　　舉例來(lái)說(shuō)，信用債的投資就非常考驗(yàn)綜合能力。從現(xiàn)金流量表的角度來(lái)看，下半年“寬信用”仍是政策主基調(diào)，因而籌資性現(xiàn)金流問(wèn)題不大，但不同發(fā)債主體的自身造血能力可能有很大的區(qū)別。自身造血能力強(qiáng)的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將得到改善，償付能力將更加堅(jiān)實(shí)。而自身造血能力弱的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流若持續(xù)惡化，也不排除出現(xiàn)違約的情況。資管機(jī)構(gòu)不妨借此機(jī)會(huì)，加強(qiáng)對(duì)信用債的全面篩查。

　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，富國(guó)基金搭建了完善的固定收益業(yè)務(wù)體系，專門設(shè)立了固定收益策略研究部和信用研究部，為基金經(jīng)理的決策提供依據(jù)和建議。憑借多年的深耕細(xì)作，富國(guó)基金固定收益產(chǎn)品體系完善，產(chǎn)品布局全面，類別劃分精細(xì)。

　　其中，富國(guó)短債、富國(guó)國(guó)有企業(yè)債等產(chǎn)品專注于短期債領(lǐng)域，富國(guó)信用債、富國(guó)產(chǎn)業(yè)債等產(chǎn)品專注于中長(zhǎng)期債券領(lǐng)域，富國(guó)天豐、富國(guó)天利、富國(guó)天盈等產(chǎn)品專注于一級(jí)債，富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)、富國(guó)收益增強(qiáng)等產(chǎn)品專注于二級(jí)債，富國(guó)可轉(zhuǎn)債等產(chǎn)品則專注于轉(zhuǎn)債，投資人可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行選擇。