廣發(fā)基金段濤：拓展能力圈 以長期的視角尋找好公司
段濤：上海交通大學生物學本科、管理學碩士，6年證券從業(yè)經(jīng)驗。2015年3月入職鵬華基金，任醫(yī)藥行業(yè)研究員；2017年8月入職廣發(fā)基金，歷任醫(yī)藥行業(yè)研究員、研究部總經(jīng)理助理、消費組組長、策略投資部研究員。2020年5月至今任廣發(fā)基金策略投資部基金經(jīng)理，管理廣發(fā)利鑫混合型基金。
“心中有火，眼里有光�！比ツ闎站在獻給新一代的青年宣言片《后浪》中，有這樣一句贊美當代青年的臺詞，用這句話來描述基金行業(yè)優(yōu)秀的“90后”基金經(jīng)理再合適不過，對投資研究的熱愛是他們心里的火，對偉大公司的追尋是他們眼里的光。
廣發(fā)基金策略投資部基金經(jīng)理段濤就是這樣一位對投資充滿熱情的“90后”基金經(jīng)理。和很多年輕人一樣，段濤對世界有好奇心，對新的潮流趨勢、新的消費趨勢比較敏感。他關注兩類公司，一類是穩(wěn)定增長行業(yè)的龍頭公司，企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位很強，行業(yè)份額和利潤能持續(xù)提升；另一類是在新消費、TMT等快速迭代的行業(yè)中，公司的管理層價值觀比較正，企業(yè)文化、組織架構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略都符合時代趨勢，未來可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長的公司。
作為從業(yè)6年的新生代基金經(jīng)理，段濤身上有專業(yè)、理性的一面，在研究上市公司、做產(chǎn)業(yè)調(diào)研方面掌握了科學、系統(tǒng)的研究方法論，談吐間盡顯扎實的研究基本功。同時，他身上又有年輕人群富有朝氣的一面，對新事物、新產(chǎn)品、新技術(shù)有更好的接受力，對年輕人喜歡的新消費、技術(shù)迭代引發(fā)的新潮流比較敏感。
8月16日至8月26日，擬由段濤和李巍聯(lián)合管理的新基金——廣發(fā)盛錦混合將在北京銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。該產(chǎn)品是混合型基金，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-95%，其中投資于港股通標的股票不超過股票資產(chǎn)的50%。
尋找值得重倉的好公司
基金經(jīng)理是基金公司的“核心資產(chǎn)”。作為頭部公募基金公司，廣發(fā)基金培育了一支經(jīng)驗豐富、風格多元、梯隊完善的高質(zhì)量投研團隊。平臺中既有像劉格菘、傅友興等從業(yè)已久的投資老將，也有不少自主培養(yǎng)起來，逐步在業(yè)內(nèi)脫穎而出的“新銳選手”。去年5月被提拔為基金經(jīng)理的段濤，正是廣發(fā)基金旗下新生代基金經(jīng)理的代表之一。
2015年，段濤步入基金行業(yè)，負責醫(yī)藥行業(yè)研究。這與他的專業(yè)背景有關，他本科專業(yè)是生物學、研究生的專業(yè)是管理學，研究產(chǎn)業(yè)趨勢和公司價值是他的興趣所在。
生物學的專業(yè)背景、對于研究公司的熱愛，再加上大型基金公司平臺中所提供的團隊協(xié)作與支持，這讓段濤在研究員的崗位表現(xiàn)出色，挖掘了不少具有明顯超額收益的標的，其中，有些是被市場忽略的“獨門品種”，為此，基金經(jīng)理們私下將其稱為“黑馬股挖掘機”。
在研究崗位歷練5年后，段濤因出色的工作表現(xiàn)在2020年5月被提拔為基金經(jīng)理，與策略投資部總經(jīng)理李巍聯(lián)合管理廣發(fā)利鑫混合。身為新生代基金經(jīng)理，段濤身上有著年輕人的銳度，但與段濤的交流中，他也給人超出同齡人成熟的印象，理智且沉穩(wěn)。
基金組合的重倉股是基金經(jīng)理投研能力的集中體現(xiàn)。復盤廣發(fā)利鑫去年的重倉，給組合創(chuàng)造超額收益的股票主要是英科醫(yī)療、堅朗五金、春風動力、隆基股份、三棵樹、新寶股份等公司，他們是不同細分行業(yè)的龍頭，股價啟動前的估值水平不高，業(yè)績增速較快，盈利超出市場預期，從而實現(xiàn)了戴維斯雙擊的效應。
重倉細分行業(yè)的龍頭公司或者是有望成為龍頭的公司，是段濤的目標。在他看來，偉大的公司分為兩類，一類是現(xiàn)在偉大的公司，他們在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位高，在持續(xù)成長的行業(yè)中能做到贏家通吃，市場份額和利潤持續(xù)提升。另一類是將來偉大的公司，他們處于快速成長的行業(yè)中，如新消費、TMT等行業(yè)。在時代紅利的加持下，如果公司有新產(chǎn)品進入爆發(fā)期，或者有大客戶扶持，這些公司的利潤可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
將好公司挑出來后，段濤敢于重倉持有，“每個基金經(jīng)理的重倉股都是反映自己的價值觀和認知的，只有真正研究透徹、自己信這個，才敢于重倉。在我的價值觀和信仰里，我認為真正偉大的公司值得重倉持有，因為偉大的公司是創(chuàng)造價值的，是正外部型的，能給客戶、給社會、給員工、給股東創(chuàng)造價值，不是賺某一個時間段時代紅利的公司�！�
同時，段濤會從一年甚至五年、十年為時間維度來考慮投資，他認為投資建立的不僅是一種證券組合，更是一種與企業(yè)家的聯(lián)系。因此，他選股的出發(fā)點也是著眼長期，是基于未來3-5年持有這些公司的成長預期，通常在公司基本面或行業(yè)基本面沒有發(fā)生變化的情況下，會長期持有。
用不同的錘子打不同的釘子
采訪中，段濤以清晰的邏輯，深入的思考展現(xiàn)出他專業(yè)、成熟的一面；以開放的心態(tài)，對新潮流的洞察，對新行業(yè)的探索，展現(xiàn)出他新銳的一面。基于扎實的研究功底、對挖掘牛股的極高熱情，段濤在醫(yī)藥板塊挖掘了不少從“灰馬”變成“白馬”、漲幅可觀的“牛股”。
“醫(yī)藥行業(yè)需要一家一家看公司，事無巨細，逼近真相，探求本質(zhì)�！痹诙螡磥�，醫(yī)藥行業(yè)是一個很大的行業(yè)，細分行業(yè)包括醫(yī)療服務、中醫(yī)藥、CRO、藥店等等。他把這個行業(yè)的下游分成三類，一類是對于藥企，一類是對于消費者/患者，一類是對于醫(yī)生。針對這三個類別，再圍繞是否符合醫(yī)療行業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)、是否有持續(xù)的高速增長等維度，選出三個比較好的賽道——CXO、自費醫(yī)療、創(chuàng)新醫(yī)療器械。
從公司研究角度，醫(yī)藥行業(yè)的公司數(shù)量接近四百家，且類型多種多樣，有科技型，也有消費型，商業(yè)模式各異。因此，研究醫(yī)藥行業(yè)需要自下而上，找準不同子行業(yè)的主要矛盾。在具體的研究中，段濤形成了一套自己的方法，并通過遷移醫(yī)藥企業(yè)分析方法和商業(yè)模式分析方法，讓這套研究方法不僅適用于醫(yī)藥行業(yè)，同樣適用于其他行業(yè)的研究。
“開始管理組合后，我學習了很多新的技能包，我很愿意學新東西、研究新公司，很享受我在其他行業(yè)挖到牛股的過程�！倍螡J為，基金經(jīng)理必須具備有很強的學習能力，必須要適應市場的發(fā)展，迭代自己的投資框架和知識體系。落到具體的研究，他希望結(jié)合不同行業(yè)的特點來做研究，每個行業(yè)用不同的錘子打不同的釘子，找準主要矛盾，選擇最符合這個行業(yè)投資邏輯的股票。
從過去一年多的組合持倉看，廣發(fā)利鑫的行業(yè)配置相對均衡，除了醫(yī)藥，還包括光伏、消費、建材等多個行業(yè)�！拔蚁Ｍ鸾M合呈現(xiàn)守正出奇的風格特征，在大部分時間之內(nèi)做行業(yè)的中性配置，組合覆蓋醫(yī)藥、消費、制造業(yè)等不同板塊�！�
以長期的視角選公司
工作之外，段濤也有自己的生活，他喜歡電競，愛讀歷史，學生時代他曾拿下電競冠軍。電競帶給他的，是及時反應能力和戰(zhàn)略規(guī)劃思考；歷史教會他的，是用動態(tài)的眼光看問題，以長期的視角看世界，這些都或多或少對他的投資產(chǎn)生了一定的影響。
投資中，段濤選擇有的放矢的策略，抓住主要矛盾，“投資是有選擇的，有些東西不需要花太多的精力，不必拘泥于某些細節(jié)”。具體選股上，段濤介紹，他會從三個方面挑選出重點關注的公司。
第一，梳理定期報告財務數(shù)據(jù)，每一次上市公司定期報告發(fā)布后，他都會通過營收、毛利、ROE、現(xiàn)金流等指標篩選出收入加速、經(jīng)營反轉(zhuǎn)等公司；第二，每月復盤股價表現(xiàn)，通過每個月復盤股價漲幅較大或跌幅較大的公司，他會探究這些公司股價漲跌背后的原因，判斷這些公司未來是否還具有市場空間，是長期邏輯改變還是僅僅受短期事件性因素的影響；第三，公司研究團隊重點推薦的標的。
篩選出重點公司后，段濤會把這些公司按照自己對不同商業(yè)模型、不同生意類型的理解分類，分門別類去甄別他們是否應該買入�！斑@就好比在足球比賽中，前鋒如果去踢后衛(wèi)，但還是用前鋒的打法，就會容易犯一些錯誤，不同的位置，意味著不同的踢法。”
按照不同的商業(yè)模式或者不同的生意模型進行分類，段濤總結(jié)了幾種不同的生意模型，分別是員工客戶雙向關懷型公司；渠道廣泛的信息不對稱型公司；可以實現(xiàn)成本領先、快速擴張型公司；打造極致產(chǎn)品圈型公司。每研究一個公司，他都會結(jié)合公司財務報表數(shù)據(jù)、公司公告和深度報告，對其做出定義，劃分到相應的類型中，并與同類型的公司比較，判斷公司的商業(yè)模式跟同類型公司相比是不是更好，是不是能把這種商業(yè)模式做大，最終決定是否將標的納入自己的股票池。
段濤也會把精力放在看長期的問題上，正如他所推崇的投資大師費雪所說：“我不喜歡把時間浪費到賺許多次小錢上面，我需要的是巨大的回報，為此我愿意等待�！睘榱四軌虬岩患夜疚磥淼陌l(fā)展研究得更透徹，對于重倉公司，他還會經(jīng)常到公司調(diào)研，從歷史到未來，全方位加深對公司的了解。
“我希望知道它過去發(fā)生了什么，什么時候開始做這門生意，怎么一步步做到今天。我也想知道公司未來想做什么，產(chǎn)品要賣給什么樣的客戶，行業(yè)未來的需求來自哪里，提前做了哪些儲備，研發(fā)投入多少錢，招聘了什么樣的人，構(gòu)建了怎樣的團隊等等。”這些也是段濤在調(diào)研公司時重點了解的問題。
為排除掉主觀看法和刻板印象，段濤構(gòu)建了一套相對標準化的選股流程，不斷去篩選一些新的未來能成長為偉大公司的標的作為跟蹤標的，希望從中挑出值得長期重倉持有的公司�！斑@些符合時代或者社會的發(fā)展大趨勢的公司，我傾向于一直拿著它，耐心陪伴它成長，直到它最終成為一家偉大的公司�！�
