震蕩市成就量化策略 追熱點(diǎn)不如穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　擁有海外金融背景并在A股市場(chǎng)歷練數(shù)年的上海某基金公司量化投資部門(mén)負(fù)責(zé)人齊顯（化名）今年春節(jié)前后，見(jiàn)了很多撥人，不光是業(yè)務(wù)上的，還有一些想挖他的人。他自己也動(dòng)了想走的心思，在他看來(lái)，當(dāng)前量化投資正站在風(fēng)口，跳槽其他公募機(jī)構(gòu)或直接去私募，可能是不錯(cuò)的選擇。

　　2016年，并不太平的A股市場(chǎng)，讓分散投資、分散風(fēng)險(xiǎn)的量化投資成為一匹黑馬，不論是主動(dòng)型抑或被動(dòng)型量化策略，都取得不錯(cuò)的成績(jī)。2017年，在A股持續(xù)震蕩、股指期貨有望松綁等刺激下，量化策略有望成為未來(lái)一段時(shí)間不錯(cuò)的投資選擇。一時(shí)間，大幅加碼量化的機(jī)構(gòu)大有人在，但對(duì)多數(shù)機(jī)構(gòu)來(lái)講，量化仍是“基本款”，是多策略架構(gòu)中的一部分。

　　震蕩市成就量化策略

　　2016年的震蕩市，股票型、混合型基金日子都不好過(guò)，但卻成就了量化基金的“春天”。Wind數(shù)據(jù)顯示，普通股票型基金和偏股混合型基金2016年平均回報(bào)率分別為-10.43%和-13.57%，而成立滿1年的主動(dòng)量化基金則以-2.48%的平均收益率明顯占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

　　公募量化基金中，一些明星產(chǎn)品表現(xiàn)出色。數(shù)據(jù)顯示，景順長(zhǎng)城量化精選基金2016年業(yè)績(jī)?cè)?89只股票型基金中居前15%；景順長(zhǎng)城量化新動(dòng)力基金盡管成立不足6個(gè)月，卻創(chuàng)造了6.09%的正收益。華泰柏瑞旗下的華泰柏瑞量化優(yōu)選、華泰柏瑞量化驅(qū)動(dòng)、華泰柏瑞量化增強(qiáng)近1年收益分別為18.55%、15.52%和13.52%；華泰柏瑞量化智慧和華泰柏瑞量化先行近1年收益分別為20%和18.8%。

　　私募機(jī)構(gòu)方面，格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，去年12月，受貨幣政策收緊預(yù)期提高、保監(jiān)會(huì)嚴(yán)查保險(xiǎn)資金、國(guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩、資金外流等多重利空影響，股市全線下行，滬深300指數(shù)跌幅為6.44%，中小板下跌6.23%，創(chuàng)業(yè)板指下跌10.12%。這樣的背景下，12月私募行業(yè)平均收益為-2.67%，股票型基金以-3.49%的平均收益墊底，一直收益頗高的管理期貨策略在12月也小遇挫折，平均收益為-1.18%。而量化復(fù)合策略則以0.55%的平均收益成為12月收益最高的策略。

　　“量化策略的核心在于投資標(biāo)的選擇的客觀化和投資分散化也即風(fēng)險(xiǎn)分散化。一般而言，就股票量化策略來(lái)講，量化可以相對(duì)客觀地選擇個(gè)股，做有限的擇時(shí)，然后就是分散投資，按照策略布局安排，階段性調(diào)整投資標(biāo)的和持倉(cāng)情況�？梢哉f(shuō)是相對(duì)機(jī)械化和被動(dòng)的投資策略。也有部分量化產(chǎn)品還有各種形式的對(duì)沖策略，這樣的復(fù)合策略相對(duì)靈活主動(dòng)�！闭猩套C券分析人士表示。

　　量化基金的凌厲攻勢(shì)能否持續(xù)？多位人士表示，量化策略有望成為未來(lái)一段時(shí)間不錯(cuò)的選擇。2017年的A股，短期看，仍是震蕩走勢(shì)。在震蕩行情下，量化分散投資仍站在風(fēng)口。

　　穩(wěn)扎穩(wěn)打加碼量化

　　量化策略的逆市表現(xiàn)引來(lái)機(jī)構(gòu)的密集布局，僅公募基金方面，近期就有長(zhǎng)盛量化多策略基金、華安事件驅(qū)動(dòng)量化基金、中銀量化精選基金等多只量化基金產(chǎn)品面世。私募方面，量化策略一直是私募機(jī)構(gòu)決戰(zhàn)市場(chǎng)的“法寶”。“在私募行業(yè)，一些機(jī)構(gòu)就是以量化的一招鮮而著稱(chēng)的，不論是股票量化策略還是期貨量化策略，私募機(jī)構(gòu)玩得都很好，部分資金體量適中的機(jī)構(gòu)在量化策略上表現(xiàn)出色�！彼侥既耸咳缡钦f(shuō)。

　　量化不一定能讓你賺翻，但一定不能錯(cuò)過(guò)，成為很多基金機(jī)構(gòu)的共識(shí)，在這樣的背景下，基金加碼量化策略熱情高漲。

　　據(jù)齊顯介紹，跟他接觸的基金機(jī)構(gòu)中，部分機(jī)構(gòu)對(duì)量化策略“熱烈追捧”�！坝薪佑|過(guò)小體量的私募機(jī)構(gòu)，對(duì)量化的一招鮮趨之若鶩，開(kāi)出的薪酬條件十分誘人。但是對(duì)方提出的量化策略是‘改良版’的，所謂的改良就是部分舍棄量化策略核心的風(fēng)險(xiǎn)控制，而是去追求效應(yīng)的不成比例的放大。相信這樣的‘改良版’量化策略是當(dāng)前不少機(jī)構(gòu)追求的。公募機(jī)構(gòu)在量化上的布局則相對(duì)謹(jǐn)慎，有的基金公司正在組建量化團(tuán)隊(duì)，公司對(duì)量化的基本態(tài)度是將其作為多層次產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的一個(gè)部分，可以有單獨(dú)的量化產(chǎn)品，也希望為傳統(tǒng)的股票基金、期貨基金等注入更多的量化因子。總體來(lái)看，機(jī)構(gòu)現(xiàn)在對(duì)量化人才非�？是�。一些國(guó)外的量化人才也在加速流向國(guó)內(nèi)，我參加的幾個(gè)微信群里，經(jīng)�？吹接行禄貒�(guó)的量化交易員、分析師等等，大家都是沖著國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)而來(lái)�！�

　　這樣的火熱，雖然對(duì)齊顯這樣的量化管理人來(lái)說(shuō)是不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，但對(duì)量化行業(yè)來(lái)講，齊顯有自己的擔(dān)憂。

　　齊顯認(rèn)為，從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，量化策略永遠(yuǎn)是一部分穩(wěn)健型資金青睞的對(duì)象，在發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)，量化策略的市場(chǎng)占比一直有著自身的天花板，“量化策略基本上是對(duì)應(yīng)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好的，量化并不是一個(gè)可以跨越風(fēng)險(xiǎn)偏好、滿足多種投資需求的策略，國(guó)內(nèi)量化的快速發(fā)展存在過(guò)熱的現(xiàn)象�！绷硗猓�量化策略之所以能成功，在于其與市場(chǎng)整體環(huán)境的“異質(zhì)性”，如果市場(chǎng)投資者大量采用量化策略，量化策略同質(zhì)化到一定程度后，其收益的穩(wěn)定性將大幅下降，量化策略的大面積趨同，甚至可能產(chǎn)生策略的“共振”效應(yīng)。國(guó)外的投資經(jīng)驗(yàn)顯示，量化策略只是“平滑”風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，在市場(chǎng)大幅波動(dòng)甚至出現(xiàn)危機(jī)之際，量化策略并不一定能起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。