結(jié)構(gòu)性行情延續(xù) 注重基金選股能力

　　□天相投顧 張萌

　　7月權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)十分強(qiáng)勢(shì)，A股一路放量上漲，上周一度突破3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，兩市成交額連續(xù)7日破萬億元，市場(chǎng)情緒高漲。截至7月10日，上證指數(shù)月內(nèi)上漲13.36%，中證500上漲13.85%，創(chuàng)業(yè)板指上漲13.96%，中小板指上漲14.15%。行業(yè)表現(xiàn)方面，46個(gè)天相二級(jí)行業(yè)均出現(xiàn)上漲，其中，證券板塊表現(xiàn)最佳，漲幅高達(dá)32.07%；酒店旅游、商業(yè)、貿(mào)易的漲幅也超過20%，分別為25.78%、23.53%、20.10%。

　　宏觀方面，6月中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.9%，較上月提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月位于榮枯線以上，供需雙雙好轉(zhuǎn)；受食品季節(jié)性波動(dòng)等因素影響，CPI穩(wěn)中略升；隨著需求逐漸回暖，工業(yè)品通縮有所改善，PPI環(huán)比轉(zhuǎn)正，同比跌幅收窄�；�本面持續(xù)改善，較為確定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景、寬松的流動(dòng)性以及A股具有優(yōu)勢(shì)的估值水平支撐了本輪上漲。

　　債市方面，上半年債券市場(chǎng)呈現(xiàn)“過山車”行情，前四個(gè)月資金面寬松，利率大幅下行，債市強(qiáng)勢(shì)；5月以后經(jīng)濟(jì)重啟，流動(dòng)性邊際收緊，債市開始大幅調(diào)整。7月央行再次暫停了逆回購操作，并決定于7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次定向降息精準(zhǔn)灌溉，直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，利好小微企業(yè)融資成本下行，但市場(chǎng)全面降息的期望落空，央行的審慎態(tài)度使得此番調(diào)整并未提振債市情緒。同時(shí)，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善、投資風(fēng)險(xiǎn)偏好上升等因素的影響，資金加速涌入權(quán)益資產(chǎn)，當(dāng)前處在低位的債券市場(chǎng)收益率對(duì)配置資金缺乏吸引力。從中長(zhǎng)期來看，基本面和貨幣政策依然是債市的主導(dǎo)因素，建議投資者短期謹(jǐn)慎參與，以防守的投資策略為主。

　　大類資產(chǎn)配置

　　建議投資者在基金的大類資產(chǎn)配置上可采取以股為主、股債結(jié)合的配置策略。具體建議如下：積極型投資者可以配置50%的積極投資偏股型基金，10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，30%的債券型基金；穩(wěn)健型投資者可以配置30%的積極投資偏股型基金，10%的指數(shù)型基金，10%的QDII基金，40%的債券型基金，10%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)債基；保守型投資者可以配置20%的積極投資偏股型基金，40%的債券型基金，40%的貨幣市場(chǎng)基金或理財(cái)債基。

　　偏股型基金：

　　把握金融板塊配置機(jī)會(huì)

　　由于國(guó)內(nèi)疫情控制良好、復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，6月份PMI再超預(yù)期，各項(xiàng)基本面數(shù)據(jù)印證了經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇；同時(shí)，國(guó)內(nèi)貨幣及財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)修復(fù)的預(yù)期得到鞏固。此外，資本市場(chǎng)體制改革紅利的加速兌現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值回歸也在一定程度上助推了本輪股市的上漲。當(dāng)前資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位已經(jīng)提升到新高度，金融業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境將逐步優(yōu)化，金融機(jī)構(gòu)作為參與主體將步入新的發(fā)展階段，同時(shí)也會(huì)迎來新的競(jìng)爭(zhēng)格局，建議投資者抓住改革帶來的歷史機(jī)遇，把握金融板塊的配置機(jī)會(huì)。此外，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)與轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期邏輯下，市場(chǎng)或延續(xù)消費(fèi)和科技主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情，建議重點(diǎn)關(guān)注5G、新能源汽車、數(shù)據(jù)中心等板塊。在具體的基金選擇上，應(yīng)注重優(yōu)選基金經(jīng)理選股能力較強(qiáng)的基金產(chǎn)品。

　　債券型基金：

　　精選估值合理優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　截至7月10日，純債基金、一級(jí)債基和二級(jí)債基7月的平均凈值增長(zhǎng)率分別為-0.39%、1.21%和2.64%。央行數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)債券市場(chǎng)余額為108萬億元人民幣，位居世界第二。截至6月末，共有近900家境外法人機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，持有人民幣債券規(guī)模約2.6萬億元。央行3日發(fā)布消息稱，將與有關(guān)部門一起，繼續(xù)加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，持續(xù)提升債券市場(chǎng)深度及廣度。債市短期雖有回調(diào)，但長(zhǎng)期不必過度悲觀。當(dāng)前股市大漲的行情下，純債基金收益下跌，一級(jí)債基及二級(jí)債基表現(xiàn)較好。具體來看，可轉(zhuǎn)債得益于自己的可轉(zhuǎn)換性分享了此輪股市上漲的紅利，但目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值偏高，性價(jià)比有所降低，建議投資者自下而上精選估值合理的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行投資。

　　QDII基金：

　　可中長(zhǎng)期持有香港市場(chǎng)權(quán)益產(chǎn)品

　　海外市場(chǎng)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖帶來的樂觀預(yù)期以及刺激政策的輪番出臺(tái)推動(dòng)美股上漲，但當(dāng)前美國(guó)確診病例總數(shù)已超300萬人，占全球總數(shù)的四分之一，隨著美國(guó)近期確診人數(shù)激增，單日新增連創(chuàng)歷史新高，疫情惡化成為沖擊市場(chǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)。在滬深股市的帶領(lǐng)下，亞太股市高開高走，以中國(guó)為首的部分亞太地區(qū)已基本控制住疫情，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)基本面支撐行情向好。建議投資者選購QDII基金時(shí)采取防御性姿態(tài)，謹(jǐn)慎選擇歐美市場(chǎng)的產(chǎn)品，可中長(zhǎng)期持有香港市場(chǎng)權(quán)益類產(chǎn)品。