東方基金王然：從量增到質(zhì)升 關(guān)注“品質(zhì)消費(fèi)”投資機(jī)遇
東方基金權(quán)益研究部總經(jīng)理、 東方品質(zhì)消費(fèi)擬任基金經(jīng)理 王然
經(jīng)歷了春節(jié)后的調(diào)整，隨著宏觀數(shù)據(jù)以及市場預(yù)期的恢復(fù)，前期持續(xù)調(diào)整的核心資產(chǎn)，如白酒、醫(yī)藥等消費(fèi)龍頭接連反彈。面對消費(fèi)品行情的上攻，不少投資者也重燃對大消費(fèi)投資的熱情。
4月份以來的這波反彈行情有兩大驅(qū)動(dòng)因素：宏觀層面，4月份金融數(shù)據(jù)反映的經(jīng)濟(jì)和政策特征沒有發(fā)生顯著變化，二季度開始，流動(dòng)性邊際收緊的節(jié)奏相對溫和，因此市場進(jìn)入到恢復(fù)的階段，對高估值品種相對友好；微觀層面，4月份是年季報(bào)披露期，消費(fèi)品公司整體財(cái)務(wù)質(zhì)量、增速也基本復(fù)合市場預(yù)期，企業(yè)經(jīng)營層面面臨的風(fēng)險(xiǎn)可控，因此出現(xiàn)了4月份以來的消費(fèi)反彈行情。
從長期來看，消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⑹俏磥斫?jīng)濟(jì)增長的重要驅(qū)動(dòng)力。消費(fèi)升級將進(jìn)入快車道，“內(nèi)循環(huán)”概念的提出也為中長期擴(kuò)大內(nèi)需指明方向。優(yōu)質(zhì)消費(fèi)資產(chǎn)因其寬闊的“護(hù)城河”，能保持較長時(shí)期的“造血”能力，在一定程度上可以穿越經(jīng)濟(jì)周期，成為中長期復(fù)合投資回報(bào)率較高的品種，因此看好這部分資產(chǎn)的中長期配置價(jià)值。不過，中短期仍需警惕的是，部分優(yōu)質(zhì)核心公司股價(jià)雖然經(jīng)歷了春節(jié)后的大跌，但在反彈后股價(jià)再次創(chuàng)出新高，估值水平已經(jīng)不低，投資者還需謹(jǐn)慎把握。
2021年全年，在疫情后的企業(yè)盈利恢復(fù)與流動(dòng)性回歸正�；拇蟊尘跋�，投資者仍須在盈利提升與估值下壓兩者中尋找平衡點(diǎn)。要做好消費(fèi)品投資，筆者建議可以把握三大主線：
第一條主線是我們熟知的傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)白馬，經(jīng)過前期估值的消化和績優(yōu)的業(yè)績表現(xiàn)，目前股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的反彈，短期來看估值仍不占優(yōu)，需要以時(shí)間換空間，從長期角度來看，這部分資產(chǎn)仍然是核心資產(chǎn)，代表了行業(yè)的方向，適合從更長時(shí)間維度進(jìn)行倉位配置。
第二條主線是近兩年層出不窮的新興消費(fèi)領(lǐng)域，比如需求旺盛的醫(yī)美、化妝品、寵物、智能家電等領(lǐng)域。從生命周期角度來看，這些行業(yè)依靠產(chǎn)品的創(chuàng)新、渠道的賦能，增長動(dòng)能強(qiáng)勁，是值得我們關(guān)注的行業(yè)，且伴隨相關(guān)上市公司的上市，認(rèn)知差會(huì)帶來預(yù)期差與估值體系的變化，存在一定的投資機(jī)會(huì)。新興消費(fèi)能更好地滿足人民日益增長的對美好生活的需要，也是對資本市場的有益補(bǔ)充，使消費(fèi)品行業(yè)呈現(xiàn)百花齊放的態(tài)勢，短期內(nèi)不會(huì)對傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)造成沖擊。
第三條主線是后疫情時(shí)代出行消費(fèi)的復(fù)蘇，這是較為短線的投資機(jī)會(huì)，相關(guān)行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏和力度所形成的預(yù)期差是影響行情變化的主要因素，而節(jié)奏和力度又往往與節(jié)假日相關(guān)性較大，呈現(xiàn)脈沖式波動(dòng)。在出行相關(guān)的子行業(yè)中，酒店、免稅的行業(yè)格局和中長期邏輯較好，可擇機(jī)關(guān)注。
此外，當(dāng)前市場日益加劇的消費(fèi)分級現(xiàn)象，也催生了諸多新主題。即伴隨信息化和網(wǎng)絡(luò)化的推進(jìn)，消費(fèi)者認(rèn)知的差異化、社交環(huán)境的差異化等因素導(dǎo)致消費(fèi)需求的多樣化，這就要求我們對消費(fèi)者畫像有更深層次的認(rèn)識。因此，圍繞“品質(zhì)消費(fèi)”出現(xiàn)了一系列投資機(jī)會(huì)。
筆者認(rèn)為，消費(fèi)升級既可以是同品類產(chǎn)品的品牌化、高端化，也可以是便利化、智能化品類對傳統(tǒng)品類的迭代。而“品質(zhì)消費(fèi)”的字面意思是對高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)的消費(fèi)，這既可以是消費(fèi)品牌化的體現(xiàn)，也可以是高性價(jià)比的體現(xiàn)�！捌焚|(zhì)消費(fèi)”不能等同于消費(fèi)升級。
“品質(zhì)消費(fèi)”主題主要是指受益于中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和居民可支配收入水平提高，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級趨勢之下，消費(fèi)者對產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量的追求逐漸提高，從而帶來相關(guān)消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。相關(guān)主題行業(yè)包括但不限于：食品飲料、紡織服裝、個(gè)人護(hù)理、家電、定制家具、汽車、醫(yī)療服務(wù)、教育、體育、休閑娛樂、社會(huì)服務(wù)、綠色消費(fèi)、時(shí)尚消費(fèi)等。
筆者認(rèn)為，消費(fèi)者追求的已經(jīng)不是產(chǎn)品的量而是質(zhì)，也就是產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)品質(zhì)，因此，能夠滿足這些消費(fèi)者需求的公司值得去挖掘。另外，從財(cái)務(wù)指標(biāo)上，我們追求較高盈利質(zhì)量的公司，以期能夠獲取中長期的盈利確定性。
