博時基金蔡濱：相信時間的力量 與企業(yè)共同成長

　　投資，最終是一個人價值觀或者信仰的體現(xiàn)。投資的背后隱藏著怎樣的邏輯？從筆者自身來看，要在大幅拓寬行業(yè)視野的同時，不斷總結(jié)優(yōu)質(zhì)個股投資經(jīng)驗。筆者的投資心路歷程也從為相信買單到為相信堅守。這個相信包括相信產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的力量，相信企業(yè)家精神，相信市場是長期有效的，相信時間的價值。

　　投資是個總結(jié)反思的過程，所謂相信產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的力量，就是相信產(chǎn)業(yè)變遷、相信行業(yè)之間會有不同，要善于在不同行業(yè)中挖掘成長機(jī)會；相信企業(yè)家精神，是相信企業(yè)之間會有不同，這在投資中反映為行業(yè)比較、周期分析，以及企業(yè)個股的精選；相信市場是長期有效的，就是相信最終會讓發(fā)展優(yōu)秀的公司體現(xiàn)價值，給予合適的定價；相信時間的價值，就是相信復(fù)利也需要時間來實現(xiàn)。

　　兩維度定義成長股

　　成長公司可以基于時間和增長的維度來分析判斷，比如在3-5年的時間維度內(nèi)，如果一家公司的收入、利潤復(fù)合增長率均高于同期名義GDP增速，那么可以認(rèn)為這是一家成長的公司，也就是成長股。

　　基于這個偏量化的定義，我們會從全市場范圍內(nèi)去尋找成長股，而不是局限在新興行業(yè)或中小市值板塊。新興成長行業(yè)整體增速快，伴隨行業(yè)成長而取得成長的公司比較多，當(dāng)然市場的關(guān)注度或給予的成長估值也會比較高；在傳統(tǒng)成長企業(yè)，雖然行業(yè)增速處于成熟階段，但優(yōu)質(zhì)龍頭公司可以通過成本優(yōu)勢、產(chǎn)品創(chuàng)新等獲得更多市場份額，實現(xiàn)成長。

　　對于消費、醫(yī)藥等公司，同樣是基于成長股的研究分析框架，但在評估企業(yè)價值、投資周期時，時間維度會拉的更長些。以前筆者更多是從2-3年或3-5年的維度來看制造業(yè)公司的成長空間。而消費、醫(yī)藥以及滲透率處于低位的成長行業(yè)，如新能源車，研究視角和投資框架則需要更長維度。除了挖掘牛股，更重要的是陪伴牛股成長，我們會運用一級市場投后管理的思路，跟蹤公司的經(jīng)營節(jié)奏，同時會主動提供企業(yè)經(jīng)營思路和信息，幫助企業(yè)共同成長。

　　目前來看，成長行業(yè)的一些賽道值得關(guān)注，比如優(yōu)勢制造業(yè)、新材料、新能源、高端消費品、醫(yī)藥等。新能源領(lǐng)域不僅符合國際利益共同點，中國也存在一大批在全球具有領(lǐng)先優(yōu)勢的新能源產(chǎn)業(yè)龍頭，具備持續(xù)快速成長的基礎(chǔ)。我們?nèi)ミx擇符合產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、具有成長性的賽道，但最終落實到投資上，對于賽道所處的階段性估值水平的把握也很重要。

　　短期市場以震蕩為主

　　對于后市，筆者認(rèn)為短期市場是比較難判斷的，下半年的市場仍然具有不確定性，但市場大概率還是以震蕩為主。從盈利層面來看，A股上市公司全年盈利增速約在15%左右，同時還存在前高后低的情況，目前都在市場預(yù)期之內(nèi)。市場走勢或?qū)⒆優(yōu)楣乐蹬c盈利之間的博弈，表現(xiàn)出來的就是震蕩，指數(shù)上可能不會有較大行情。

　　那么，市場是否存在較大風(fēng)險？在筆者看來，春節(jié)后市場已經(jīng)演繹了一波流動性收緊預(yù)期下估值修復(fù)型下跌，所以繼續(xù)出現(xiàn)大幅波動的概率也比較小。

　　回到核心問題，我們看到，在過去6年多的時間內(nèi)，上證指數(shù)雖然依舊是在3000點左右，但市場涌現(xiàn)出來的機(jī)會，以及機(jī)構(gòu)投資者把握到的機(jī)會還是很多的。所以在未來的投資中，我們其實不需要太關(guān)注市場或者指數(shù)，更多的還是要從符合產(chǎn)業(yè)節(jié)奏的機(jī)會上布局。

　　在長期賽道上，我們看好消費、醫(yī)藥、科技，包括新能源、智能制造以及中國具備比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)和公司。落實在標(biāo)的上，筆者希望能夠找到基本面和估值匹配的公司，對于一些具有很好的長期機(jī)會，但短期股價受到擾動出現(xiàn)下跌的公司，我們則會積極把握。