華富基金李孝華：挖掘更具防御性的紅利投資機(jī)會(huì)

　　近期，紅利Smart Beta投資再添重磅指數(shù)產(chǎn)品。華富基金公司以差異化思路入手，布局了全市場首只跟蹤新華中誠信紅利價(jià)值指數(shù)的指數(shù)產(chǎn)品。

　　華富新華中誠信紅利價(jià)值指數(shù)的擬任基金經(jīng)理李孝華在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，該指數(shù)篩選成分股時(shí)，在傳統(tǒng)的高分紅因子基礎(chǔ)上，創(chuàng)新性納入低估值、低波動(dòng)、低貝塔、低換手四大因子，通過構(gòu)建更具防御性的紅利資產(chǎn)組合，力爭為投資者帶來長期穩(wěn)健的投資收益。

　　“一高四低”打造防御性

　　隨著投資者對(duì)于紅利資產(chǎn)認(rèn)知的加深，近年來國內(nèi)市場的紅利主題產(chǎn)品愈發(fā)多樣，紅利疊加多重策略的產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。此次，華富基金“相中”的新華中誠信紅利價(jià)值指數(shù)，正是紅利主題指數(shù)的“新變種”之一。

　　李孝華介紹，在選樣時(shí)，該指數(shù)以高分紅、低估值、低波動(dòng)、低貝塔、低換手因子等權(quán)合成為價(jià)值因子，在過去一年股息支付率大于0且小于1、過去三年連續(xù)現(xiàn)金分紅、過去四年現(xiàn)金分紅總額大于再融資額、最近一年及最近兩年平均股息支付率均大于20%的紅利樣本池中，選取價(jià)值因子得分前50的股票。

　　“在這些因子中，符合高分紅和低估值條件的個(gè)股重合度比較高，基本都屬于成熟行業(yè)公司，市場對(duì)其基本面預(yù)期較為穩(wěn)定。對(duì)于基本面預(yù)期較為穩(wěn)定的公司而言，股價(jià)整體波動(dòng)會(huì)相對(duì)較小，從而呈現(xiàn)出低貝塔、低波動(dòng)和低換手的特征，低貝塔即股價(jià)相對(duì)市場整體表現(xiàn)的彈性較小，和低波動(dòng)也有一定的重合，對(duì)于這類波動(dòng)較小的股票，投資者頻繁交易的意愿較弱，從而導(dǎo)致低換手的情況出現(xiàn)，所以這些因子整體的邏輯一脈相承。而且，上面提到的單個(gè)因子均在歷史數(shù)據(jù)中表現(xiàn)出較強(qiáng)的有效性和防御性。”李孝華表示，在“一高四低”因子的加持下，新華中誠信紅利價(jià)值指數(shù)成為了更具防御性的紅利指數(shù)。

　　面對(duì)近年來高股息資產(chǎn)頻頻出現(xiàn)的“估值陷阱”，低波動(dòng)、低貝塔、低換手因子也能有效進(jìn)行識(shí)別和樣本剔除。李孝華介紹，這些指標(biāo)對(duì)市場反應(yīng)更靈敏，對(duì)“估值陷阱”的識(shí)別能力更強(qiáng)，而且指數(shù)采取的是季度調(diào)倉，發(fā)現(xiàn)不符合條件的樣本之后，可以較為及時(shí)地調(diào)出，“反過來看，這樣的指數(shù)調(diào)整機(jī)制可以對(duì)那些因各種因素催化從而出現(xiàn)快速上漲的價(jià)值股進(jìn)行及時(shí)止盈兌現(xiàn)，爭取為投資者創(chuàng)造更好的持有體驗(yàn)”。

　　重視低利率時(shí)代的紅利資產(chǎn)價(jià)值

　　近年來，市場對(duì)于紅利資產(chǎn)的投資價(jià)值愈發(fā)認(rèn)可。李孝華注意到，即使2024年9月下旬以來A股市場顯著走強(qiáng)，成長風(fēng)格再度主導(dǎo)行情，但從相關(guān)主題產(chǎn)品的規(guī)模變化來看，紅利資產(chǎn)的市場認(rèn)可度和配置需求還在不斷提升。

　　在低利率時(shí)代下，李孝華強(qiáng)調(diào)，紅利資產(chǎn)的“類債”屬性持續(xù)吸引了那些風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低的穩(wěn)健型投資者。特別是以保險(xiǎn)為代表的機(jī)構(gòu)投資者更加追求絕對(duì)收益體驗(yàn)，紅利資產(chǎn)非常契合險(xiǎn)資的投資“審美”，未來隨著險(xiǎn)資大舉入市，紅利資產(chǎn)或?qū)⒊蔀殡U(xiǎn)資配置的主要方向。

　　近期成長行情按下“暫停鍵”，這讓市場再度燃起對(duì)紅利資產(chǎn)的熱情。李孝華坦言，近些年成長與價(jià)值風(fēng)格的“蹺蹺板”效應(yīng)演繹的較為極致，以“啞鈴型策略”為代表的資產(chǎn)配置思路正逐步成為市場共識(shí)。因此，在成長風(fēng)格迎來階段性調(diào)整的當(dāng)下，紅利資產(chǎn)的配置價(jià)值值得重視。

　　正是因?yàn)槭袌鰧?duì)于紅利資產(chǎn)投資價(jià)值的認(rèn)可，李孝華認(rèn)為，未來國內(nèi)的紅利投資策略將進(jìn)一步豐富和擴(kuò)容?！澳壳皣鴥?nèi)紅利投資策略還是不夠多元，基本都是圍繞高股息率和低波動(dòng)來做文章。在紅利投資認(rèn)知度不斷提升的背景下，紅利投資策略及紅利類指數(shù)的編制思路等還會(huì)有很大的發(fā)展空間?！崩钚⑷A展望。