多方探討“南向通”框架性方案 債券市場雙向開放有望完善

　　目前“南向通”的框架性方案設(shè)計(jì)，旨在引領(lǐng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”，通過香港基礎(chǔ)設(shè)施或香港托管銀行渠道，投資于香港債券市場。

　　“債券通”北向開放穩(wěn)健運(yùn)行三年多，“南向通”傳來最新進(jìn)展。記者從權(quán)威渠道獲悉，目前人民銀行正與香港貨幣當(dāng)局一道，研究探討“南向通”的框架性方案。

　　據(jù)了解，“南向通”旨在構(gòu)建便捷可控的“走出去”制度框架和通道，允許境內(nèi)投資者自主選擇多種交易結(jié)算安排，通過內(nèi)地與香港的債券市場基礎(chǔ)設(shè)施或商業(yè)銀行等多種渠道，投資到境外債券市場。

　　一家大行的金融市場部人士認(rèn)為，作為金融市場互聯(lián)互通的重要環(huán)節(jié)，“南向通”的開通是大勢所趨，是境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者邁入境外資本市場的重要一步，有利于完善債券市場雙向開放的安排。

　　構(gòu)建便捷可控的“走出去”框架

　　由于技術(shù)和實(shí)施要求的復(fù)雜性，“債券通”暫未實(shí)現(xiàn)南向開放。2017年5月，央行和香港金管局發(fā)布聯(lián)合公告，宣布分階段實(shí)施“債券通”，先開展“北向通”交易，此后適時(shí)擴(kuò)展至“南向通”，將其作為境內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”投資境外債券市場的可選通道。

　　“債券交易不同于股票交易，前者是一個(gè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的場外交易產(chǎn)品，多為詢價(jià)交易、大宗交易模式，其結(jié)算、托管體制在不同市場之間差異也很大，與境外債券市場的對接存在一定技術(shù)上的困難需要克服�！币患掖笮蛧�有銀行金融市場部人士表示。

　　如今，債券“北向通”交易已開通三年多時(shí)間，通路運(yùn)行安全穩(wěn)健，業(yè)內(nèi)人士分析，在此時(shí)點(diǎn)研究規(guī)劃“南向通”，有利于完善債券市場雙向開放的安排。

　　“總體來看，‘南向通’要和人民幣國際化、金融市場對外開放的整體部署相配合，要有利于境內(nèi)投資者、境內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展。”接近監(jiān)管層人士告訴記者，“南向通”旨在為境內(nèi)投資者構(gòu)建便捷可控的“走出去”框架和通道。

　　中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，未來如果實(shí)現(xiàn)南向資金的開放，跨境資本將更加呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢。他表示，當(dāng)前債券資金更多地以流入為主，特別是當(dāng)前中美利差比較寬的情況下，資金的流入增加了人民幣的升值壓力。

　　事實(shí)上，“南向通”方案將支持境內(nèi)機(jī)構(gòu)多角度參與融入全球金融服務(wù)業(yè)，有利于通過市場化的方式，更好發(fā)揮匯率在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和國際收支平衡當(dāng)中的作用。

　　與此同時(shí)，出于防范風(fēng)險(xiǎn)、保持匯率穩(wěn)定的考慮，資本項(xiàng)下自由兌換完全放開的時(shí)機(jī)仍不成熟，市場對“南向通”開通可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)有所擔(dān)憂。監(jiān)管層人士表示，內(nèi)地和香港監(jiān)管當(dāng)局還會繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管合作，共同防范跨境投資活動、跨境資金流動的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“債券通”北向開放后運(yùn)行穩(wěn)健

　　“‘債券通’作為進(jìn)入內(nèi)地債市的渠道選擇之一，深受國際投資者歡迎，與其他投資渠道有很強(qiáng)的互補(bǔ)作用�！�

　　香港金融管理局總裁余偉文9月撰文稱，“北向通”的成功經(jīng)驗(yàn)，為推進(jìn)“南向通”研究工作提供了穩(wěn)固的基礎(chǔ)，適時(shí)推出“南向通”將是互聯(lián)互通的未來工作重點(diǎn)之一。

　　2017年7月，“債券通”北向開放正式開通。此后，人民銀行會同香港金融管理局持續(xù)完善規(guī)則體系，優(yōu)化機(jī)制安排與業(yè)務(wù)流程。3年多來，“債券通”運(yùn)行平穩(wěn)高效，交易日趨活躍，兩地監(jiān)管合作較為順暢，社會各方反響良好，已經(jīng)成為境外機(jī)構(gòu)入市的重要渠道。

　　數(shù)據(jù)顯示，“債券通”開通以來，境外機(jī)構(gòu)投資中國債券持債規(guī)模年均增速達(dá)40%。截至2020年10月末，有596家機(jī)構(gòu)通過“債券通”入市，持債規(guī)模為6812.3億元。2017年7月至2020年10月，“債券通”累計(jì)成交量為7.66萬億元，占同時(shí)期境外機(jī)構(gòu)交易量的44.7%。

　　“債券市場的開放，促使更多國際債券指數(shù)將中國債券市場納入其中，越來越多投資者開始投資中國債券市場，海外不僅僅是在結(jié)算和貿(mào)易中使用人民幣，在投資上對人民幣也越來越熟悉，提升了人民幣的國際化程度。”明明分析稱。

　　便利機(jī)構(gòu)靈活配置境外債券

　　接近監(jiān)管人士透露，目前“南向通”的框架性方案設(shè)計(jì)，旨在引領(lǐng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”，通過香港基礎(chǔ)設(shè)施或香港托管銀行渠道，投資于香港債券市場。

　　這將更加豐富境內(nèi)投資者的標(biāo)的選擇范圍。明明表示，“南向通”開通有助于提高境內(nèi)機(jī)構(gòu)大類資產(chǎn)配置的靈活度，資產(chǎn)的豐富有助于降低整體組合的風(fēng)險(xiǎn)，也有助于提高境內(nèi)投資者對資本跨境流動和匯率管理的意識，在金融市場開放中培養(yǎng)必要的意識。

　　前述國有大行人士表示，很多中資金融機(jī)構(gòu)也有大量的外幣頭寸，可以借助“南向通”進(jìn)行資產(chǎn)多元化配置，并管理和對沖風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)更靈活的“全天候策略”。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，“南向通”方案的探討，將與現(xiàn)有的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）制度形成互補(bǔ)效應(yīng)，更好滿足境內(nèi)機(jī)構(gòu)“走出去”的需求，便利機(jī)構(gòu)配置境外債券。

　　一位股份行金融市場部總經(jīng)理向記者表示，目前境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)在主要通過QDII的渠道實(shí)現(xiàn)“走出去”，但是由于存在額度限制，一些境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外配置的需求未能完全滿足，間接影響機(jī)構(gòu)海外投資成本，未來“南向通”開放將便利機(jī)構(gòu)配置境外債券。

　　近年來，我國債券市場開放程度不斷提高。目前，三大國際債券指數(shù)提供商均已將中國債券納入其主要指數(shù)或明確了納入時(shí)間表。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月末，中國債券市場債券余額已達(dá)114.6萬億元人民幣，為全球第二大債券市場，共有877家境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入我國債券市場，持債總量為2.98萬億元，占我國債券市場總存管量2.6%。