寬信用預(yù)期升溫 債市難現(xiàn)單邊行情

　　當(dāng)信用寬松的態(tài)勢(shì)越發(fā)明顯，債券市場(chǎng)上謹(jǐn)慎情緒逐漸彌漫開來。2月11日，銀行間市場(chǎng)利率債收益率明顯上行，10年期國債收益率單日跳升6個(gè)基點(diǎn)至2.79%，國債期貨價(jià)格則出現(xiàn)較大幅度下跌。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，政策成效還需鞏固，銀行體系流動(dòng)性依舊充裕。1月金融數(shù)據(jù)充分表明寬信用進(jìn)程正加快推進(jìn)，穩(wěn)增長的效果將逐漸顯現(xiàn)，債市利率轉(zhuǎn)為低位波動(dòng)的可能性加大。

　　利率低位反彈

　　春節(jié)假期過后，債券市場(chǎng)波動(dòng)有所加大，利率呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，代表性的10年期國債收益率較節(jié)前上行將近10個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著降準(zhǔn)降息的政策利好接連兌現(xiàn)，市場(chǎng)開始關(guān)注政策空間和成效。

　　1月，新增信貸、社會(huì)融資規(guī)模增量、M2增速等多項(xiàng)金融數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期。其中，新增信貸3.98萬億元，同比多增3944億元；社會(huì)融資規(guī)模增量達(dá)6.17萬億元，同比多增9842億元。

　　數(shù)據(jù)發(fā)布次日（2月11日），國債期貨低開低走，全線下跌。截至11日收盤，10年期國債期貨主力合約跌0.44%，5年期主力合約跌0.37%，2年期主力合約跌0.12%。現(xiàn)券市場(chǎng)上，國債、國開債等利率產(chǎn)品收益率紛紛反彈，10年期國債、國開債活躍券成交利率升至近1個(gè)月高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，11日銀行間市場(chǎng)10年期國債收益率為2.79%，單日上行約6個(gè)基點(diǎn)，幅度較大。

　　華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證，信用周期已經(jīng)度過快速收縮階段，寬信用進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。

　　“1月金融數(shù)據(jù)反映出政府積極提振融資需求的各項(xiàng)舉措已開始顯現(xiàn)成效，社融與信貸同比多增幅度較大，寬信用對(duì)債市形成利空�！敝行抛C券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

　　轉(zhuǎn)為震蕩格局

　　“金融底”逐漸夯實(shí)，寬信用預(yù)期增強(qiáng)，是否意味著債券市場(chǎng)利率底部已現(xiàn)，此后將一路上行？目前看，機(jī)構(gòu)對(duì)債券市場(chǎng)拐點(diǎn)的看法尚未達(dá)成共識(shí)。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，債市利率仍有下行空間。主要理由在于，1月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，但信貸結(jié)構(gòu)仍欠佳，寬信用存在一定的不確定性。在全年穩(wěn)增長政策下，央行進(jìn)一步放寬貨幣條件的確定性更高，從而可能推動(dòng)債市利率進(jìn)一步下行。

　　國泰君安固收首席分析師覃漢稱：“我們對(duì)‘天量’融資的持續(xù)性保持謹(jǐn)慎，而對(duì)寬貨幣的進(jìn)一步演繹仍抱有強(qiáng)烈期待，也堅(jiān)持認(rèn)為社融超預(yù)期造成市場(chǎng)分歧加大，反而帶來很好的加倉機(jī)會(huì)�！眹�盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉分析，雖然新增信貸放量，但政策顯現(xiàn)效果需要時(shí)間，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依舊偏弱；信貸能否持續(xù)回升也存在一定不確定性，預(yù)計(jì)貨幣條件會(huì)保持寬松，在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)有效企穩(wěn)之前，央行可能繼續(xù)降息降準(zhǔn)。

　　同時(shí)，也有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，寬信用或逐漸成為未來債市交易主線。“無需懷疑穩(wěn)增長的決心與未來兩個(gè)季度寬信用的可持續(xù)性。”平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，在強(qiáng)烈的穩(wěn)增長訴求之下，針對(duì)居民消費(fèi)的刺激政策有望加速推進(jìn)，房地產(chǎn)按揭貸款利率有望進(jìn)一步調(diào)整，綠色基建、傳統(tǒng)基建等將成為企業(yè)中長期貸款增量的有力抓手。國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉同樣認(rèn)為，隨著政策底夯實(shí)，寬信用正得到確認(rèn)，穩(wěn)增長效果將加速顯現(xiàn)。

　　“寬信用對(duì)債市構(gòu)成利空，但貨幣寬松的窗口期不會(huì)立刻關(guān)閉，一季度仍有可能降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)債市將維持震蕩態(tài)勢(shì)。”明明稱。

　　在各方分歧凸顯的情況下，一些市場(chǎng)參與者認(rèn)為，未來一段時(shí)間的債券市場(chǎng)難以走出單邊行情，債市利率轉(zhuǎn)為低位波動(dòng)的可能性加大。