美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期搖擺 大宗商品波動(dòng)加大

　　2024年以來，大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，其中有色金屬、貴金屬等商品價(jià)格漲勢(shì)突出，但在上漲過程中價(jià)格波動(dòng)較大。業(yè)內(nèi)人士表示，今年美聯(lián)儲(chǔ)正由加息周期轉(zhuǎn)向降息周期，在某種程度上加大了大宗商品價(jià)格波動(dòng)幅度。從長期來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息只是時(shí)間問題。對(duì)于黃金來說，中長期依然看好其后市表現(xiàn)，對(duì)于其他大宗商品來說，則需關(guān)注經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)和降息哪個(gè)更早到來。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提供利多

　　今年以來，大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，其中能源、有色金屬、貴金屬鋒芒外露，市場(chǎng)對(duì)其的關(guān)注度也顯著提升。Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，反映國際大宗商品價(jià)格走勢(shì)的CRB指數(shù)報(bào)295.14點(diǎn)，今年以來累計(jì)上漲11.87%。

　　分品種來看，截至北京時(shí)間6月13日16:15，倫敦金屬交易所（LME）期銅報(bào)9882美元/噸，倫敦黃金現(xiàn)貨報(bào)2315.08美元/盎司，布倫特原油期貨報(bào)82.43美元/桶，今年以來累計(jì)分別上漲15.46%、12.24%、7%。

　　中信期貨宏觀與大宗商品策略組負(fù)責(zé)人張文表示：“今年上半年，以有色和貴金屬為代表的商品價(jià)格快速上漲，核心原因在于市場(chǎng)交易今年美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)降息所帶來的‘軟著陸’預(yù)期。”

　　盡管以銅、黃金等為代表的有色金屬、貴金屬等商品價(jià)格今年以來漲勢(shì)突出，但是在上漲過程中多次出現(xiàn)顯著回調(diào)，價(jià)格波動(dòng)較大。國投安信期貨研究院副院長兼大宗商品研究中心負(fù)責(zé)人鄭若金表示，從長周期來看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣周期是驅(qū)動(dòng)大宗商品價(jià)格走勢(shì)的主要因素之一。“今年恰逢美聯(lián)儲(chǔ)由加息周期轉(zhuǎn)向降息周期，在某種程度上加大了大宗商品價(jià)格波動(dòng)幅度?！编嵢艚鹫f。

　　鄭若金進(jìn)一步表示，2023年市場(chǎng)交易的邏輯是美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)停止加息，今年這一交易邏輯轉(zhuǎn)為美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開始降息?！?023年只要市場(chǎng)看到美聯(lián)儲(chǔ)不再加息，大宗商品多數(shù)時(shí)間便會(huì)得到提振，今年則是市場(chǎng)先積極交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，商品價(jià)格得到提振，特別是3月份以來，黃金和銅等商品價(jià)格表現(xiàn)亮眼。不過，隨后市場(chǎng)不斷交易美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間點(diǎn)后延，黃金、銅等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了一定的回調(diào)?！?/p>

　　降息落地前料維持震蕩

　　就美聯(lián)儲(chǔ)有望何時(shí)啟動(dòng)降息，張文認(rèn)為，美國通脹數(shù)據(jù)將會(huì)持續(xù)回落，預(yù)計(jì)9月有望實(shí)現(xiàn)降息，且年內(nèi)甚至存在兩次降息的可能。

　　南華期貨宏觀外匯分析師周驥認(rèn)為，從美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議內(nèi)容和會(huì)后鮑威爾發(fā)言來看，確認(rèn)了年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)最早將于9月開啟降息的判斷。

　　國信期貨首席有色分析師顧馮達(dá)認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)整體表態(tài)較為克制，防止市場(chǎng)過早對(duì)降息做出反應(yīng)，從而避免金融條件過早放松。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，降息將取決于未來的數(shù)據(jù)，需要看到更多通脹回落的證據(jù)，這種策略為未來的政策操作留有空間。

　　盡管市場(chǎng)上對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)測(cè)存在一定的分歧，但在鄭若金看來，從長期來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息只是時(shí)間問題。

　　就后市大宗商品走勢(shì)而言，鄭若金表示，對(duì)于黃金來說，中長期依然看好其后市表現(xiàn)，但是由于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期搖擺，將會(huì)加大短期的波動(dòng)率。對(duì)于除黃金之外的大宗商品來說，則需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)和降息哪個(gè)更早到來。如果降息先來，那么大宗商品價(jià)格有望得到提振，但若是過高的利率導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退危機(jī)率先到來，那么大宗商品和美債價(jià)格可能會(huì)同時(shí)下跌。

　　張文認(rèn)為，近期美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議更多是政策端預(yù)期管理，防止CPI數(shù)據(jù)回落過程中，市場(chǎng)出現(xiàn)搶先表現(xiàn)，從而影響政策效果。在此背景下，預(yù)計(jì)三季度大宗商品價(jià)格整體將維持震蕩，四季度伴隨全球需求復(fù)蘇或重新步入長期向上通道。

　　顧馮達(dá)持類似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)意外偏鷹，無疑打壓了宏觀多頭交易情緒。預(yù)計(jì)未來一到兩周，貴金屬及有色整體板塊將圍繞當(dāng)前歐美政壇事件和地緣局勢(shì)復(fù)雜進(jìn)程進(jìn)行震蕩盤整。操作上，建議短期以震蕩調(diào)整思路看待，觀察下方支撐力度，等待逢低買入機(jī)會(huì)。