限制高頻交易成共識(shí) 量化交易有望步入陽光化發(fā)展

　　9月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，指導(dǎo)上交所、深交所、北交所制定發(fā)布程序化交易監(jiān)管系列規(guī)則。同日，三大交易所公布相關(guān)細(xì)則。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管新規(guī)發(fā)布后，限制高頻交易成行業(yè)共識(shí)，國(guó)內(nèi)量化交易有望步入陽光化發(fā)展時(shí)代。

　　市場(chǎng)激辯量化是否“助漲助跌”

　　近期，A股市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，量化交易站上輿論的風(fēng)口浪尖。投資者對(duì)量化的質(zhì)疑主要包括兩點(diǎn)：一是量化是否增加了市場(chǎng)流動(dòng)性；二是量化是否“助漲助跌”，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

　　量化交易是否給中小市值股增強(qiáng)了流動(dòng)性？招商證券任瞳團(tuán)隊(duì)分析稱，小市值股票是量化交易的“主場(chǎng)”。以頭部量化私募的業(yè)績(jī)?yōu)槔�，�?dāng)前私募覆蓋較多的3個(gè)寬基指數(shù)的指增產(chǎn)品分別是中證500指增、中證1000指增和滬深300指增。

　　任瞳團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，量化交易能在小市值股票池中“大放異彩”有三大原因：一是量?jī)r(jià)類因子賺取的是市場(chǎng)短期失效的錢，而小市值股票的交易更活躍，機(jī)構(gòu)參與度低；二是量化投資借助計(jì)算機(jī)模型，以盡可能捕捉市場(chǎng)上的交易機(jī)會(huì)，投資廣度具有優(yōu)勢(shì)；三是小市值指數(shù)成分公司行業(yè)分散，構(gòu)建策略會(huì)更穩(wěn)健。

　　市場(chǎng)對(duì)量化交易的質(zhì)疑還在于其是否“助漲助跌”，尤其是在極致分化的行情下，量化借助杠桿資金交易，或放大了市場(chǎng)漲跌幅。

　　創(chuàng)金合信基金首席量化投資官董梁表示：“量化交易在全市場(chǎng)成交占比大概在20%至30%左右。一些短線量化資金會(huì)根據(jù)短期趨勢(shì)來交易，有可能造成‘助漲助跌’，不過這部分資金并不是量化資金的主力。量化主力產(chǎn)品指增基金基本上以接近滿倉(cāng)的倉(cāng)位來運(yùn)行。”

　　他認(rèn)為，絕大多數(shù)量化資金關(guān)注股票的內(nèi)在價(jià)值，比如指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。“只有一些做短線的量化資金才會(huì)不考慮基本面，以交易策略為主要獲利手段。”他說。

　　早有量化機(jī)構(gòu)主動(dòng)“降頻”

　　股票程序化交易監(jiān)管規(guī)則正式發(fā)布后，三大交易所發(fā)布公告表示，重點(diǎn)監(jiān)控最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上，或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到2萬筆以上的交易行為。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該限制主要針對(duì)的是高頻交易。在一定程度上，程序化的高頻交易在提升交易效率、增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性等方面具有積極作用。

　　部分量化私募告訴上海證券報(bào)記者，監(jiān)管層對(duì)高頻量化的差異安排，對(duì)多數(shù)量化機(jī)構(gòu)影響不大�！白�2021年9月起，監(jiān)管方面就與多家量化基金有過多次積極溝通，建立了信息登記和通報(bào)機(jī)制。之后不少高頻量化都降低交易頻率，改為中低頻，只有小部分規(guī)模較小的私募還持有高頻策略。”

　　博普科技董事長(zhǎng)肖向光認(rèn)為，新規(guī)對(duì)量化交易進(jìn)行了明確的數(shù)值性規(guī)范，有助于相關(guān)市場(chǎng)參與者積極配合監(jiān)管指引、切實(shí)有效地進(jìn)行自我交易行為核查及必要的自我調(diào)整。

　　“我們還在進(jìn)一步了解具體細(xì)則�！笔兰o(jì)前沿資產(chǎn)創(chuàng)始人吳敵表示，目前，公司產(chǎn)品基本符合每秒300筆和一天2萬筆申報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)，此次發(fā)布的執(zhí)行細(xì)則不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品運(yùn)行產(chǎn)生負(fù)面影響�！氨O(jiān)管機(jī)構(gòu)有基于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，在特定環(huán)境下，就程序化交易提出更多的信息和數(shù)據(jù)要求，是非常合理的�！眳菙痴f。

　　華南一家私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，量化交易監(jiān)管新規(guī)的落地，有助于去偽存真，打擊利用程序化交易工具進(jìn)行違規(guī)交易的行為，保護(hù)正規(guī)的量化投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行正常投資運(yùn)作。對(duì)正規(guī)的量化投資者而言，未來會(huì)更加審慎地進(jìn)行投資與交易，在獲取正常收益的同時(shí)，也要防范交易對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與不良影響。

　　加強(qiáng)監(jiān)管有助于規(guī)范發(fā)展

　　多位業(yè)內(nèi)人士也表示，使用更先進(jìn)的工具是全球各類金融市場(chǎng)發(fā)展的一種趨勢(shì)。作為市場(chǎng)的重要力量之一，量化投資將采用更科學(xué)、更理性、更專業(yè)、更合規(guī)的方式進(jìn)行投資與交易，為金融市場(chǎng)帶來投資資金，助力促進(jìn)合理定價(jià)。

　　“量化投資發(fā)展到現(xiàn)在，完全依靠?jī)r(jià)量信息與高頻T+0交易來獲利的空間越來越小，大部分量化基金更多地依賴基本面與公開信息等數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)的統(tǒng)計(jì)計(jì)算與嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，從而形成投資組合，再結(jié)合拆單算法交易系統(tǒng)，在避免影響股價(jià)大幅波動(dòng)的情況下完成中低頻交易。”深圳某頭部量化私募董事長(zhǎng)表示。

　　上述人士認(rèn)為，程序化交易報(bào)告制度和相關(guān)監(jiān)管安排，均指向程序化交易的行為，并沒有專門針對(duì)量化投資。量化交易是一種中性的投資方式。在監(jiān)管方正規(guī)備案的量化基金，會(huì)按合同與合規(guī)要求，嚴(yán)格禁止退市預(yù)警類股票與高風(fēng)險(xiǎn)股票的買賣。

　　董梁認(rèn)為，量化交易是建立在大數(shù)據(jù)分析，基于統(tǒng)計(jì)建模、回溯測(cè)試和風(fēng)險(xiǎn)管理的投資方式，具有很強(qiáng)的邏輯性和可驗(yàn)證性。近年來人工智能、機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)突飛猛進(jìn)，為量化交易提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持。

　　另有多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對(duì)量化交易的監(jiān)管將提振行業(yè)信心。中信證券認(rèn)為，量化交易的高壁壘和不透明，不可避免地會(huì)影響市場(chǎng)傳統(tǒng)交易者的心態(tài)，甚至影響其交易動(dòng)作和策略。監(jiān)管層在近期加強(qiáng)了程序化交易的監(jiān)管和信息報(bào)送，未來或緩解這部分投資者的焦慮。