中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)：“做市業(yè)務(wù)”是一場(chǎng)雙向奔赴

　　2023年2月6日，上海證券交易所正式啟動(dòng)債券做市業(yè)務(wù)，填補(bǔ)了在交易所上市的債券雙邊報(bào)價(jià)的空白，首批12家交易所債券做市商積極報(bào)價(jià)，市場(chǎng)活躍度大幅提升。

　　半年來(lái)，中信證券積極參與交易所債券做市，在12家做市券商排名第一。中信證券為利率債、基準(zhǔn)信用債、自選信用債提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，日均成交超百億元。中信證券團(tuán)隊(duì)積極應(yīng)用人工智能、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)，已建立系統(tǒng)的做市報(bào)價(jià)體系，產(chǎn)品和服務(wù)范圍非常廣泛，涵蓋了股票、債券、基金、期貨等多個(gè)領(lǐng)域。

　　就如何為市場(chǎng)提供流動(dòng)性、積極承擔(dān)做市商責(zé)任以及如何更好推動(dòng)我國(guó)債券做市業(yè)務(wù)發(fā)展、促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)融資等問(wèn)題，上海證券報(bào)記者近期對(duì)中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了專(zhuān)訪。

　　積極承擔(dān)責(zé)任 市場(chǎng)低迷之時(shí)努力接盤(pán)

　　我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模巨大，是僅次于美國(guó)的全球第二大債券市場(chǎng)，且復(fù)合增長(zhǎng)率高。債券市場(chǎng)走勢(shì)受境內(nèi)外宏觀環(huán)境變化影響，市場(chǎng)存在波動(dòng)性和不確定性。做市商的推出可以起到市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用，增強(qiáng)債券的流動(dòng)性。

　　去年11月，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)出現(xiàn)一波快速回調(diào)，不少冷門(mén)券種由于流動(dòng)性不足，只有大額拋單，沒(méi)有成交。當(dāng)時(shí)，中信證券做市團(tuán)隊(duì)吸納了部分機(jī)構(gòu)手中的持倉(cāng)。

　　據(jù)中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)介紹，買(mǎi)入這些債券后，中信證券的交易和銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)迅速配合行動(dòng)，一方面，通過(guò)強(qiáng)大的金融交易系統(tǒng)和組合構(gòu)建能力，把購(gòu)入的券種進(jìn)行適度對(duì)沖后，吸納入持倉(cāng)組合�！傲硪环矫妫�在持有一段時(shí)間后，我們也會(huì)將部分券種經(jīng)由中信證券廣泛的銷(xiāo)售交易網(wǎng)絡(luò)，以合適的價(jià)格在市場(chǎng)上找到合適的購(gòu)買(mǎi)者�！敝行抛C券固定收益團(tuán)隊(duì)稱(chēng)。

　　中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示，憑借強(qiáng)大的風(fēng)控能力、交易能力和債券吞吐能力，中信證券在債券市場(chǎng)調(diào)整之時(shí)為市場(chǎng)提供雙邊報(bào)價(jià)，穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒，盡管有虧損風(fēng)險(xiǎn)，但仍積極承擔(dān)做市商責(zé)任。

　　“債市反彈之后，我們依靠當(dāng)時(shí)吸納的被機(jī)構(gòu)因流動(dòng)性不足而拋售的債券獲取了正向收益�！敝行抛C券固定收益團(tuán)隊(duì)稱(chēng)。

　　“做市業(yè)務(wù)”是一場(chǎng)雙向奔赴

　　“做市業(yè)務(wù)”是一場(chǎng)雙向奔赴。在市場(chǎng)下跌之時(shí)為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，同樣是券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要抓手。與其他券商相比，中信證券具有近百人的交易隊(duì)伍、雄厚的資本體量以及廣泛綜合的服務(wù)能力。

　　在中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)看來(lái)，證券公司提升做市能力須綜合、全面地提升債券定價(jià)能力、交易能力、獲客資源、電子化系統(tǒng)研發(fā)能力以及做市場(chǎng)策略的能力。這些能力的提升相輔相成，可以形成相互的正反饋機(jī)制。

　　中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示，有了較強(qiáng)的定價(jià)能力、交易能力，就會(huì)有更多的客戶(hù)需求，更多的交易流；而較強(qiáng)的定價(jià)能力、交易能力又需要提升電子化系統(tǒng)研發(fā)能力、深度挖掘交易數(shù)據(jù)、完善交易系統(tǒng)的運(yùn)行管理；而交易數(shù)據(jù)的獲取又來(lái)源于龐大的客戶(hù)渠道與綜合的債券服務(wù)能力；此外，做市策略的開(kāi)發(fā)，也需要交易能力與定價(jià)能力的支撐。

　　中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，做市業(yè)務(wù)有利于證券公司豐富資產(chǎn)配置與市場(chǎng)深度，突破市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)約束。證券公司可以通過(guò)“客戶(hù)通過(guò)各類(lèi)衍生品交易協(xié)議承擔(dān)或轉(zhuǎn)移敞口”、“客戶(hù)通過(guò)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品承擔(dān)或轉(zhuǎn)移敞口”，在此過(guò)程中提供一定規(guī)模的對(duì)客流動(dòng)性支持。

　　支持實(shí)體融資 鼓勵(lì)有效做市

　　盡管我國(guó)債券做市業(yè)務(wù)有了較大發(fā)展，但與國(guó)際成熟市場(chǎng)相比仍有差距。

　　在信用債做市方面，中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)建議：一是要為不活躍券種提供流動(dòng)性，積極支持實(shí)體企業(yè)融資；二是要多舉措鼓勵(lì)做市商有效做市。

　　在中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)看來(lái)，要鼓勵(lì)信用債自選品種報(bào)價(jià)，鼓勵(lì)符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向的紓困做市，如一些特殊地區(qū)城投，可將自選品種的表現(xiàn)納入到綜合整體評(píng)價(jià)。此外，可借助做市商機(jī)制，占領(lǐng)交易員用戶(hù)桌面，將交易所債詢(xún)價(jià)引流至官方平臺(tái)。

　　此外，中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示，建議禁止做市商惡意競(jìng)爭(zhēng)；提升做市商報(bào)價(jià)質(zhì)量，鼓勵(lì)真實(shí)做市報(bào)價(jià)，剔除跟單做市報(bào)價(jià)，建議將最小報(bào)價(jià)量提升至500萬(wàn)元，最小步長(zhǎng)單位0.005元；對(duì)優(yōu)質(zhì)做市商提供額外增加通用質(zhì)押率或者做市商質(zhì)押融資分層。

　　利率債做市方面，中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)則建議豐富做市品種和期限。為豐富投資者結(jié)構(gòu)，滿足金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理和貨幣基金的需求，可在基準(zhǔn)做市券中引入1年期國(guó)開(kāi)債；此外，中長(zhǎng)期限品種目前的市場(chǎng)深度有待提高，可引入7年、30年等關(guān)鍵期限國(guó)債，建議引入其他投資者；市場(chǎng)建設(shè)方面，建議提升交易所債券借貸的便利性和轉(zhuǎn)托管效率。

　　此外，中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，要加強(qiáng)與發(fā)行人一二級(jí)聯(lián)動(dòng)，例如通過(guò)一級(jí)增發(fā)、隨買(mǎi)隨賣(mài)等手段補(bǔ)充做市商的做市券。從發(fā)行人的角度，可視公司融資安排、市場(chǎng)情況，考慮適當(dāng)擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，提前與交易所溝通，爭(zhēng)取納入做市券范疇，以推動(dòng)一級(jí)發(fā)行取得更好的發(fā)行效果。

　　大力發(fā)展做市商制度，還應(yīng)積極為做市商提供更多的保護(hù)機(jī)制。“為了能夠保證做市商穩(wěn)定發(fā)展，建立有一定的盈利的商業(yè)模式，建議實(shí)行流動(dòng)性供給的分層結(jié)構(gòu)，給予做市商一定的護(hù)城河，不能只有做市報(bào)價(jià)義務(wù)，而應(yīng)該提供更多做市商保護(hù)機(jī)制，幫助做市商更好地、可持續(xù)地高質(zhì)量發(fā)展�！敝行抛C券固定收益團(tuán)隊(duì)稱(chēng)。