中信證券固收團(tuán)隊：“做市業(yè)務(wù)”是一場雙向奔赴

　　2023年2月6日，上海證券交易所正式啟動債券做市業(yè)務(wù)，填補(bǔ)了在交易所上市的債券雙邊報價的空白，首批12家交易所債券做市商積極報價，市場活躍度大幅提升。

　　半年來，中信證券積極參與交易所債券做市，在12家做市券商排名第一。中信證券為利率債、基準(zhǔn)信用債、自選信用債提供做市報價服務(wù)，日均成交超百億元。中信證券團(tuán)隊積極應(yīng)用人工智能、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)，已建立系統(tǒng)的做市報價體系，產(chǎn)品和服務(wù)范圍非常廣泛，涵蓋了股票、債券、基金、期貨等多個領(lǐng)域。

　　就如何為市場提供流動性、積極承擔(dān)做市商責(zé)任以及如何更好推動我國債券做市業(yè)務(wù)發(fā)展、促進(jìn)民營企業(yè)融資等問題，上海證券報記者近期對中信證券固定收益團(tuán)隊進(jìn)行了專訪。

　　積極承擔(dān)責(zé)任 市場低迷之時努力接盤

　　我國債券市場規(guī)模巨大，是僅次于美國的全球第二大債券市場，且復(fù)合增長率高。債券市場走勢受境內(nèi)外宏觀環(huán)境變化影響，市場存在波動性和不確定性。做市商的推出可以起到市場穩(wěn)定器的作用，增強(qiáng)債券的流動性。

　　去年11月，國內(nèi)債券市場出現(xiàn)一波快速回調(diào)，不少冷門券種由于流動性不足，只有大額拋單，沒有成交。當(dāng)時，中信證券做市團(tuán)隊吸納了部分機(jī)構(gòu)手中的持倉。

　　據(jù)中信證券固定收益團(tuán)隊介紹，買入這些債券后，中信證券的交易和銷售團(tuán)隊迅速配合行動，一方面，通過強(qiáng)大的金融交易系統(tǒng)和組合構(gòu)建能力，把購入的券種進(jìn)行適度對沖后，吸納入持倉組合�！傲硪环矫妫�在持有一段時間后，我們也會將部分券種經(jīng)由中信證券廣泛的銷售交易網(wǎng)絡(luò)，以合適的價格在市場上找到合適的購買者。”中信證券固定收益團(tuán)隊稱。

　　中信證券固定收益團(tuán)隊表示，憑借強(qiáng)大的風(fēng)控能力、交易能力和債券吞吐能力，中信證券在債券市場調(diào)整之時為市場提供雙邊報價，穩(wěn)定了市場情緒，盡管有虧損風(fēng)險，但仍積極承擔(dān)做市商責(zé)任。

　　“債市反彈之后，我們依靠當(dāng)時吸納的被機(jī)構(gòu)因流動性不足而拋售的債券獲取了正向收益�！敝行抛C券固定收益團(tuán)隊稱。

　　“做市業(yè)務(wù)”是一場雙向奔赴

　　“做市業(yè)務(wù)”是一場雙向奔赴。在市場下跌之時為市場提供流動性，同樣是券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要抓手。與其他券商相比，中信證券具有近百人的交易隊伍、雄厚的資本體量以及廣泛綜合的服務(wù)能力。

　　在中信證券固定收益團(tuán)隊看來，證券公司提升做市能力須綜合、全面地提升債券定價能力、交易能力、獲客資源、電子化系統(tǒng)研發(fā)能力以及做市場策略的能力。這些能力的提升相輔相成，可以形成相互的正反饋機(jī)制。

　　中信證券固定收益團(tuán)隊表示，有了較強(qiáng)的定價能力、交易能力，就會有更多的客戶需求，更多的交易流；而較強(qiáng)的定價能力、交易能力又需要提升電子化系統(tǒng)研發(fā)能力、深度挖掘交易數(shù)據(jù)、完善交易系統(tǒng)的運(yùn)行管理；而交易數(shù)據(jù)的獲取又來源于龐大的客戶渠道與綜合的債券服務(wù)能力；此外，做市策略的開發(fā)，也需要交易能力與定價能力的支撐。

　　中信證券固定收益團(tuán)隊認(rèn)為，做市業(yè)務(wù)有利于證券公司豐富資產(chǎn)配置與市場深度，突破市場風(fēng)險約束。證券公司可以通過“客戶通過各類衍生品交易協(xié)議承擔(dān)或轉(zhuǎn)移敞口”、“客戶通過結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品承擔(dān)或轉(zhuǎn)移敞口”，在此過程中提供一定規(guī)模的對客流動性支持。

　　支持實(shí)體融資 鼓勵有效做市

　　盡管我國債券做市業(yè)務(wù)有了較大發(fā)展，但與國際成熟市場相比仍有差距。

　　在信用債做市方面，中信證券固定收益團(tuán)隊建議：一是要為不活躍券種提供流動性，積極支持實(shí)體企業(yè)融資；二是要多舉措鼓勵做市商有效做市。

　　在中信證券固定收益團(tuán)隊看來，要鼓勵信用債自選品種報價，鼓勵符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向的紓困做市，如一些特殊地區(qū)城投，可將自選品種的表現(xiàn)納入到綜合整體評價。此外，可借助做市商機(jī)制，占領(lǐng)交易員用戶桌面，將交易所債詢價引流至官方平臺。

　　此外，中信證券固定收益團(tuán)隊表示，建議禁止做市商惡意競爭；提升做市商報價質(zhì)量，鼓勵真實(shí)做市報價，剔除跟單做市報價，建議將最小報價量提升至500萬元，最小步長單位0.005元；對優(yōu)質(zhì)做市商提供額外增加通用質(zhì)押率或者做市商質(zhì)押融資分層。

　　利率債做市方面，中信證券固定收益團(tuán)隊則建議豐富做市品種和期限。為豐富投資者結(jié)構(gòu)，滿足金融機(jī)構(gòu)流動性管理和貨幣基金的需求，可在基準(zhǔn)做市券中引入1年期國開債；此外，中長期限品種目前的市場深度有待提高，可引入7年、30年等關(guān)鍵期限國債，建議引入其他投資者；市場建設(shè)方面，建議提升交易所債券借貸的便利性和轉(zhuǎn)托管效率。

　　此外，中信證券固定收益團(tuán)隊認(rèn)為，要加強(qiáng)與發(fā)行人一二級聯(lián)動，例如通過一級增發(fā)、隨買隨賣等手段補(bǔ)充做市商的做市券。從發(fā)行人的角度，可視公司融資安排、市場情況，考慮適當(dāng)擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，提前與交易所溝通，爭取納入做市券范疇，以推動一級發(fā)行取得更好的發(fā)行效果。

　　大力發(fā)展做市商制度，還應(yīng)積極為做市商提供更多的保護(hù)機(jī)制。“為了能夠保證做市商穩(wěn)定發(fā)展，建立有一定的盈利的商業(yè)模式，建議實(shí)行流動性供給的分層結(jié)構(gòu)，給予做市商一定的護(hù)城河，不能只有做市報價義務(wù)，而應(yīng)該提供更多做市商保護(hù)機(jī)制，幫助做市商更好地、可持續(xù)地高質(zhì)量發(fā)展�！敝行抛C券固定收益團(tuán)隊稱。