銀華基金吳志剛：“以人為本”追求FOF基金長期生命力
2021年是吳志剛?cè)胄械牡?9個(gè)年頭，基金評(píng)價(jià)出身、之后長期從事保險(xiǎn)資金FOF投資工作的他更能夠體會(huì)資管行業(yè)的浮浮沉沉�！耙郧拔沂茄芯炕鸾�(jīng)理的，在我做了基金經(jīng)理之后，希望自己可以成為‘小步快跑’穩(wěn)健型的基金經(jīng)理�！�
轉(zhuǎn)型后的吳志剛掌舵FOF基金，從“買方”到“賣方”，變的是職業(yè)身份，不變的是職業(yè)視角，“小步快跑”意味著長久的職業(yè)生命力，吳志剛將這其中的維系要訣概括為“以人為本”。
“小步快跑”
當(dāng)回頭看自己從業(yè)之初的投資目標(biāo)時(shí)，吳志剛直言：“比較理想化�！比缃襁@位從業(yè)19年的投資老將在談及投資理念時(shí)堅(jiān)定地說：“一定要定下一個(gè)比較明確的、符合實(shí)際的目標(biāo)�！�
吳志剛曾在當(dāng)時(shí)最大的基金買方工作，“當(dāng)時(shí)每天的工作就是接觸市場中特牛的基金經(jīng)理”，他見過單一風(fēng)格大起大落的，也見過小步快跑追求穩(wěn)健的。在他看來，投資中魚和熊掌不可兼得，追求高收益往往很難規(guī)避高回撤。從“審視他人”到如今“審視自己”，吳志剛更青睞市場上的“常勝將軍”，他想“小步快跑”讓自己公募的職業(yè)生涯更長、更穩(wěn)。
“定投資目標(biāo)，要結(jié)合產(chǎn)品契約的特點(diǎn)，也要結(jié)合基金經(jīng)理自己的特點(diǎn)綜合確定”，作為一名FOF基金經(jīng)理，吳志剛希望充分發(fā)揮FOF基金固有的雙重分散屬性，“本身這個(gè)產(chǎn)品就不是一個(gè)博收益的產(chǎn)品”，因此吳志剛的投資理念便是“力求穩(wěn)健”。
在明確的投資目標(biāo)下，吳志剛有一個(gè)清晰的FOF基金投資框架。
首先是資產(chǎn)配置，“戰(zhàn)略為主，輔以適度的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整”，戰(zhàn)略決定產(chǎn)品的長期收益水平，戰(zhàn)術(shù)則是用短期市場研判熨平波動(dòng)。其次是品種選擇，一種是通過判斷未來主題和行業(yè)景氣度選擇賽道型、主題型品種，目的是跑贏指數(shù)；另一種是以基金經(jīng)理為研究對(duì)象選擇博弈長期收益的非賽道型品種，這是吳志剛選基的核心，即“以人為本”。最后是組合管理框架，一是基金選擇分散化，設(shè)置單只基金上限；二是基金經(jīng)理風(fēng)格均衡化，通過量化控制單一風(fēng)格主題基金的持有比例；三是控制回撤紀(jì)律化，明確不同回撤情況下的具體操作。
“減法選基”
一般基金經(jīng)理“選股”，F(xiàn)OF基金經(jīng)理“選基”，吳志剛認(rèn)為一套主動(dòng)型基金的選擇體系是FOF基金經(jīng)理的獨(dú)特優(yōu)勢，而他的體系核心在于“以人為本”“減法選基”。
在吳志剛看來，那種以品種入手、輔之量化模型挑選基金的方式對(duì)于投資實(shí)踐的指導(dǎo)意義并不大�！盎鹌贩N只是基金經(jīng)理投資理念的一個(gè)反應(yīng)，本身沒有生命力�！币虼嗽谏婕伴L期基金的研究時(shí)，他以基金經(jīng)理作為研究對(duì)象進(jìn)行篩選。
是否選擇一位基金經(jīng)理，需要給到吳志剛直接且十分具有說服力的理由。“以業(yè)績?nèi)胧�，而不是從能力圈、投資風(fēng)格、盈利模式等方面入手。這些方面屬于事后描述性研究，用來幫助我們更加深入的了解基金經(jīng)理，而事前，我們是無法通過這些方面從兩千名基金經(jīng)理中直接確定投資標(biāo)的�！眳侵緞偟摹皽p法選基”，在主要指標(biāo)方面摒棄了復(fù)雜的指標(biāo)體系，將重點(diǎn)聚焦到“歷史業(yè)績”這一指標(biāo)上。
如何定義基金歷史業(yè)績？吳志剛從2008年開始構(gòu)建了一個(gè)歷史業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系，一是以基金經(jīng)理為研究對(duì)象；二是分時(shí)段、分種類以基金經(jīng)理所有產(chǎn)品為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)；三是以季度為單位分段計(jì)算同類排名的百分位；四是按季度匯總；五是對(duì)季度匯總數(shù)據(jù)設(shè)置閾值，選出穩(wěn)定居前的基金經(jīng)理。
在上述體系下脫穎而出的基金經(jīng)理將被吳志剛歸入“基礎(chǔ)池”，“這些基金經(jīng)理具備了‘一直好’、‘所有好’兩大指標(biāo)”。接著他會(huì)對(duì)市場短期風(fēng)格進(jìn)行匹配，形成“精選池”博弈超額收益。最后在“精選池”的基礎(chǔ)上以控制回撤為目的進(jìn)行主觀調(diào)研，最終形成投資組合。
今年以來，F(xiàn)OF基金一改往日“不溫不火”的局面，短短半年內(nèi)首發(fā)規(guī)模被改寫三次。吳志剛認(rèn)為，F(xiàn)OF基金追求性價(jià)比，能經(jīng)歷多輪牛熊后發(fā)揮出固有的特點(diǎn)，國內(nèi)FOF成立不到4年，未來前景廣闊，是比較適合普通投資者參與的品種。他認(rèn)為，下半年股市將會(huì)維持震蕩行情，但震蕩區(qū)間不會(huì)很大，可適度逆向而行，對(duì)于債市他持看多態(tài)度。擬由吳志剛管理的FOF基金“銀華華智三個(gè)月持有”正在發(fā)行，他將通過持倉分散化、持倉均衡化、回撤控制紀(jì)律化來精細(xì)化運(yùn)作。
